La hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon est enfin sur le point d'être mise en œuvre. Une fois que cette économie, qui a maintenu des taux ultra-bas pendant des années, changera de cap, l'impact sur le marché mondial des cryptomonnaies pourrait largement dépasser les attentes de la plupart des gens.

Le mécanisme de transmission principal n'est en réalité pas compliqué : au cours des dix dernières années, les capitaux internationaux ont exploité des opérations de carry trade en yens d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, empruntant des yens à un coût quasi nul, les convertissant ensuite en dollars pour investir dans des actifs à haut rendement comme le BTC ou l'ETH. Cette stratégie repose sur deux piliers : la dépréciation continue du yen et des taux d'intérêt ultra-bas. Dès que la hausse des taux sera effective, ces deux piliers s'effondreront simultanément : le coût du financement augmentera directement, réduisant les marges de profit, et l'appréciation du yen signifiera qu'il faudra plus de dollars pour rembourser les dettes. Lorsque l'arbitrage disparaît, voire devient négatif, une vague de débouclage des positions est presque inévitable.

La hausse surprise des taux en août dernier avait déjà servi de répétition générale au marché ; la chute journalière du BTC à ce moment-là en a surpris plus d’un. Si cette fois un véritable cycle de hausse des taux s’installe, l’impact pourrait être encore plus systémique :

Premièrement, il y aura un retrait de liquidité. La profondeur du marché, auparavant soutenue par les liquidités en yen, se contractera rapidement, la force d’absorption des achats diminuera et la volatilité s’accentuera inévitablement.

Deuxièmement, il y aura un effet domino de liquidation des positions à effet de levier. La fluctuation des taux de change combinée à la baisse des prix des cryptos déclenchera des liquidations en chaîne sur les positions à fort levier, amplifiant la tendance baissière.

Troisièmement, il y aura un effet de panique sur le plan psychologique. En tant que dernière grande banque centrale à opérer un changement, la hausse des taux par le Japon équivaut à annoncer la fin définitive de l’ère de la liquidité abondante mondiale ; les capitaux institutionnels choisiront probablement de quitter en priorité les actifs risqués pour se réfugier dans des valeurs sûres.

Cela dit, ce type de krach provoqué par la liquidité a souvent peu à voir avec les fondamentaux du secteur. Si la baisse brutale n’est due qu’à des mouvements de capitaux à court terme, l’épuration des positions paniquées peut, au contraire, constituer une opportunité de se positionner sur des actifs de qualité. Historiquement, la plupart des chocs de liquidité similaires se sont révélés être de bons points d’entrée rétrospectivement. L’essentiel est de pouvoir supporter la volatilité du processus et d’avoir suffisamment confiance dans la qualité des actifs ciblés.

À ce stade, il peut être plus pertinent d’observer l’évolution du taux de change du yen, les mouvements importants de fonds on-chain, ainsi que les flux de capitaux entrants et sortants sur les principales plateformes d’échange, que de se focaliser uniquement sur les cours. Le marché finira toujours par donner une réponse ; la question n’est qu’une affaire de temps.