Des rendements des bons du Trésor américain en hausse malgré la baisse des taux… Le marché obligataire ne fait pas confiance à la Fed en ce moment

Source : BlockMedia Titre original : Le rendement des bons du Trésor américain augmente malgré la baisse des taux… Le marché obligataire ne fait pas confiance à la Fed Lien original : https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 Malgré l’amorce d’une baisse des taux par la Réserve fédérale américaine [image]Fed(, les rendements des obligations d’État à long terme continuent de grimper, suscitant des interprétations divergentes parmi les acteurs du marché. Alors que la corrélation traditionnelle entre taux et rendements s’effondre, certains estiment que « le marché obligataire remet en cause l’orientation de la politique de la Fed ».

Depuis septembre 2024, la Fed a entamé un cycle de baisse de ses taux directeurs, pour un total de 1,5 point de pourcentage jusqu’à présent. Le taux directeur américain se situe donc actuellement entre 3,75 % et 4,00 % par an. Le marché anticipe une nouvelle baisse de 0,25 point lors de la réunion du FOMC cette semaine, et deux baisses supplémentaires l’an prochain.

Cependant, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté de plus de 0,5 point depuis le début du cycle de baisse, atteignant environ 4,1 %, tandis que celui à 30 ans a bondi de près de 0,8 point, à contre-courant des attentes.

Écart entre taux courts et longs… La confiance du marché vacille-t-elle ?

Traditionnellement, une baisse des taux directeurs se traduit également par une baisse des rendements à long terme. Mais la configuration actuelle est une exception rare depuis les années 1990. Selon certains analystes, « cela reflète soit un affaiblissement de la confiance dans la politique, soit une réaction structurelle face à un excès d’offre de dette publique ».

Jay Barry, responsable de la stratégie taux mondiaux chez JP Morgan, explique : « Après la phase de forte hausse des taux post-pandémie, le marché avait déjà anticipé un éventuel revirement de la Fed. Aujourd’hui, la baisse des taux intervient dans une phase d’expansion visant un atterrissage en douceur, ce qui limite la baisse des rendements à long terme. »

Inquiétude face aux pressions politiques de Trump… « L’indépendance de la Fed pourrait vaciller »

Le marché s’inquiète aussi d’une possible influence accrue du président Donald Trump sur la Fed. En mai prochain, à l’expiration du mandat de Jerome Powell, Trump pourrait nommer l’un de ses proches à la tête de la Fed, Kevin Hassett, directeur du National Economic Council )NEC(, étant considéré comme un candidat sérieux.

Stephen Barrow, responsable de la stratégie G10 chez Standard Bank, souligne : « La politique d’un second mandat Trump viserait à abaisser artificiellement les taux longs, mais placer un politique à la tête de la Fed ne garantit pas que les taux longs baisseront. Au contraire, l’affaiblissement de l’indépendance de la Fed pourrait alimenter l’inflation et la hausse des rendements. »

Les vraies inquiétudes du marché : « solidité budgétaire » et « confiance dans la politique »

Dans ce contexte, on observe aussi une hausse du « term premium )term premium( », la prime de risque exigée par les investisseurs pour détenir des obligations à long terme. Selon la Fed de New York, cette prime a augmenté d’environ 1 point depuis le début de la baisse des taux en septembre dernier.

Jim Bianco, directeur de Bianco Research, commente : « Ce qui inquiète vraiment le marché obligataire, c’est que la Fed baisse les taux alors que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 %. Cela traduit une inquiétude quant à la crédibilité de la politique monétaire. »

« Un retour à une structure de taux normalisée »… Comparaison avec l’ère Greenspan

Certains acteurs du marché comparent la situation actuelle au « Greenspan Conundrum )Greenspan Conundrum( » du milieu des années 2000. À l’époque, la Fed relevait rapidement ses taux directeurs sans que les taux longs ne suivent, réduisant l’efficacité de la politique monétaire. Aujourd’hui, c’est l’inverse : la Fed baisse les taux, mais les taux longs augmentent.

Pour Standard Bank, Stephen Barrow y voit « une inversion de la dynamique offre-demande sur le marché obligataire ». Autrefois, l’excès d’épargne mondiale soutenait la demande de dette, mais aujourd’hui, l’accroissement des dépenses publiques dans les grandes économies provoque un afflux d’offre, exerçant une pression haussière persistante sur les rendements.

Robert Tipp, directeur de la stratégie obligataire chez PGIM, estime : « Après la flambée post-pandémique, les taux reviennent peut-être simplement à des niveaux ‘normaux’ d’avant la crise financière. »

) Prochains événements à surveiller

• 9 décembre : Indice de confiance des PME NFIB, rapport JOLTS(offres d’emploi et turn-over, septembre-octobre)
• 10 décembre : Demandes de prêts hypothécaires, indice du coût de l’emploi, FOMC
• 11 décembre : Nouvelles demandes d’allocations chômage, balance commerciale, stocks de gros, patrimoine net des ménages
• Calendrier des adjudications : du 8 au 11, réouverture des obligations à 3 et 10 ans, adjudication des 30 ans prévue