Pourquoi Taiwan Semiconductor Manufacturing reste la puissance méconnue derrière l'infrastructure de l'IA générative

La force cachée dans la chaîne d’approvisionnement des puces

Au cours des trois dernières années, l’industrie des semi-conducteurs a connu une croissance sans précédent, stimulée par la montée en puissance de l’adoption de l’IA générative. Alors que des noms familiers comme Nvidia, Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom et Micron Technology ont attiré l’attention des investisseurs avec leurs innovations en conception de puces, un autre acteur clé s’est discrètement positionné comme la colonne vertébrale de cette révolution technologique : Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE : TSM).

La distinction est cruciale. Alors que les hyperscalers, notamment Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta Platforms, investissent collectivement des centaines de milliards dans l’infrastructure de l’IA générative, la fabrication réelle des processeurs de pointe alimentant ces systèmes repose entièrement sur TSMC. Alors que les concepteurs de puces conceptualisent l’architecture, TSMC la transforme en réalité physique.

Le rôle indispensable de TSMC dans l’écosystème de l’IA

Le paysage de la fabrication de semi-conducteurs révèle une vérité importante : la capacité de conception et la capacité de fabrication sont des compétences distinctes. Nvidia, AMD et Broadcom excellent dans la première — créer les GPU les plus avancés et les ASIC personnalisés demandés par le marché. Cependant, aucune de ces puissances de la conception ne possède ses propres usines de fabrication à grande échelle. Elles dépendent entièrement de Taiwan Semiconductor Manufacturing, le principal fabricant de semi-conducteurs au monde en termes de revenus.

Cette dépendance confère à TSMC un levier considérable. À mesure que les investissements dans l’infrastructure de l’IA générative s’accélèrent, stimulant la demande pour les puces Rubin de nouvelle génération de Nvidia et les processeurs MI400 de AMD, la capacité de fabrication de TSMC devient le facteur limitant. La société détient la clé de l’allumage de toute l’histoire de l’avancement de l’IA.

Momentum financier et dynamique du marché

La trajectoire financière raconte une histoire convaincante. Les revenus de Taiwan Semiconductor Manufacturing ont connu une croissance spectaculaire au cours de l’année écoulée, avec des taux de croissance qui se sont en fait accentués plutôt que plafonnés. Cette accélération reflète la demande croissante pour les accélérateurs d’IA et la sophistication accrue des déploiements de matériel personnalisé par les principaux fournisseurs d’infrastructure cloud.

Au-delà de la croissance des revenus, l’expansion de la rentabilité de TSMC est tout aussi remarquable. Avec environ 70 % de la part de marché mondiale dans la fabrication de puces avancées, l’entreprise détient un pouvoir de fixation des prix exceptionnel par rapport à des concurrents comme Intel et Samsung. Cette domination du marché permet à TSMC d’élargir considérablement ses marges brutes, avec une rentabilité additionnelle qui profite directement aux actionnaires.

L’entreprise déploie stratégiquement ces gains pour renforcer sa barrière concurrentielle. TSMC a annoncé une expansion géographique agressive, en établissant de nouvelles fonderies en Arizona, en Allemagne et au Japon. Cette diversification géographique renforce la résilience de la chaîne d’approvisionnement tout en positionnant la société pour une croissance soutenue dans l’infrastructure de l’IA générative.

Valorisation dans le contexte de la croissance à long terme

Actuellement, Taiwan Semiconductor Manufacturing se négocie à un multiple de bénéfice attendu de 28,4, approchant son sommet durant l’ère de l’IA. Vu isolément, ce métrique pourrait suggérer une surévaluation. Cependant, le contexte est crucial en analyse fondamentale.

McKinsey & Company prévoit que les dépenses mondiales en infrastructure d’IA atteindront $7 trillion en cumulé d’ici 2030. La majorité de ce capital sera consacrée à des capacités informatiques avancées pour la formation et l’inférence de modèles d’IA générative de plus en plus sophistiqués. Cette projection offre une visibilité concrète sur les perspectives de demande pour TSMC pour le reste de cette décennie.

La construction actuelle de l’infrastructure d’IA est encore à ses débuts. La plupart des déploiements majeurs dans le cloud et en entreprise sont encore en phase de planification ou de mise en œuvre précoce. À mesure que ces projets mûriront et s’intensifieront, la demande pour l’infrastructure d’IA générative s’accélérera considérablement.

Au-delà du cycle actuel

L’opportunité à long terme va encore plus loin. Les applications physiques de l’IA — systèmes autonomes, robotique et edge computing — sont encore largement en phase de développement, pas encore déployées commercialement à une échelle significative. Les analystes du secteur anticipent que ces applications généreront des trillions de valeur économique supplémentaire à partir des années 2030.

Si les systèmes autonomes et la robotique parviennent à une traction commerciale, ils créeront une toute nouvelle vague de demande pour les semi-conducteurs fondamentaux que fabrique TSMC. Ce potentiel représente une opportunité de croissance pluriannuelle au-delà du récit actuel de l’IA générative.

Perspective d’investissement

Bien que Taiwan Semiconductor Manufacturing ne semble pas actuellement fortement sous-évalué à ses prix actuels, la combinaison d’une visibilité à court terme (portée par la construction de l’infrastructure d’IA générative) et d’une option à long terme (issue des applications physiques émergentes) crée un profil risque-rendement attrayant pour les investisseurs patients.

La valorisation premium de l’action semble justifiée lorsqu’elle est pondérée par les vents favorables séculaires qui transforment le paysage de l’infrastructure technologique. Pour les investisseurs ayant un horizon d’investissement de 10 ans, la domination du marché par TSMC, son pouvoir de fixation des prix et sa position dans le déploiement de l’infrastructure d’IA générative suggèrent un potentiel d’expansion de valorisation significatif au cours de la prochaine décennie.