Récemment, le marché a connu une divergence intéressante en ce qui concerne les attentes de rentabilité. D'un côté, la prudence des institutions — Goldman Sachs a clairement indiqué qu'il ne s'attendait pas à une expansion substantielle de la marge bénéficiaire dans les résultats du Q4 ; de l'autre, l'optimisme du marché — la prévision générale est que la marge bénéficiaire passera de 12,3 % en 2025 à 13,6 %-13,7 % en 2026, soit une hausse de 1,3 point de pourcentage.

À quel point cette hausse est-elle agressive ? La réponse se trouve dans l'histoire. Après la pandémie, la marge bénéficiaire est passée de 10 % à 12 % en 4 trimestres, tandis que le marché espère maintenant réaliser une augmentation de 1,4 point de pourcentage en utilisant le même laps de temps. Cela suppose soit un pouvoir de fixation des prix des entreprises qui explose soudainement, soit une réduction structurelle des coûts. Le problème, c'est que les données semblent aller à l'encontre de cette hypothèse.

Regardons les signaux contradictoires du côté des ventes : la croissance réelle des ventes au Q4 2025 n'est que de 1 %, mais la contribution de l'inflation est de 3,5 %. En d'autres termes, les entreprises ont déjà épuisé leur capacité à augmenter les prix. Les consommateurs résistent, comme en témoigne la faible croissance des ventes réelles. Dans ce contexte, maintenir une marge de 12,3 % est déjà un défi, alors vouloir l'étendre à 13,6 % ? La tâche est vraiment ardue.

Du côté de l'IA, ce n'est pas non plus une bonne nouvelle. La partie optimiste du marché repose sur l'amélioration de la productivité grâce à l'IA, avec les hyperscalers( dont les dépenses en capital devraient passer de 4000 milliards de dollars en 2025 à 5390 milliards en 2026. Mais c'est là tout le paradoxe — cet investissement massif en capital est en soi un mécanisme d'érosion des marges. Si la monétisation de l'IA ne suit pas le rythme des investissements, les profits des géants technologiques) représentant 25 % du marché( pourraient en fait être comprimés.

Ce qui est peut-être le plus dur à avaler, c'est la prévision pour les petites capitalisations. La marge nette du Russell 2000 est prévue pour passer de 3 % à 5 %, soit une hausse de 67 %. Cela ressemble à une équation mathématique plutôt qu'à une réalité — les petites capitalisations ont généralement peu de pouvoir de fixation des prix, et dans un environnement où la croissance des ventes ralentit et les coûts ont du mal à diminuer, imaginer une telle multiplication des marges est peut-être un peu trop optimiste.