L'évolution d'Aave : du marché à double couche à l'écosystème de liquidité

Aave est en train de reconstruire son architecture centrale. Avec l’avancement de la version v4, ce géant du DeFi de prêt et d’emprunt évolue d’une structure à deux marchés simple vers une véritable infrastructure de marché de capitaux en chaîne.

État actuel : une forte liquidité attirant les institutions

Le TVL d’Aave atteint un sommet historique, ce qui n’est pas une coïncidence. En tant que l’un des premiers protocoles de prêt établis dans l’industrie, sa compétitivité principale réside dans la profondeur de liquidité — c’est ce que les utilisateurs à haute valeur nette et les investisseurs institutionnels valorisent le plus. L’action de la Fondation Ethereum en déposant 30 800 ETH en février 2025 en est une preuve : sur une plateforme avec une liquidité suffisante, les flux de capitaux importants n’entraînent pas de fluctuations extrêmes des taux d’intérêt.

Actuellement, Aave est déployé sur 19 blockchains, mais la liquidité n’est pas répartie uniformément. Plus de 80 % de la liquidité reste concentrée sur Ethereum, ce qui reflète la volonté du protocole de se concentrer sur la sécurité et la stabilité maximales de la chaîne principale. Dans l’écosystème Layer 2, Arbitrum occupe la première place, suivi de Linea et Base — ces chaînes accueillent une activité utilisateur en croissance constante.

En plus du marché traditionnel de prêt, Aave a officiellement pénétré le domaine de la tokenisation d’actifs réels (RWA) via le marché Horizon, d’une valeur d’environ 6 milliards de dollars. Ce marché accepte comme garanties des fonds de marché monétaire tokenisés émis par des acteurs tels que Superstate et Centrifuge, connectant de manière organique la finance traditionnelle et la communauté DeFi.

La logique de conception du double marché

La structure à deux marchés introduite par Aave v3 équilibre habilement efficacité et sécurité. Prime Market se concentre sur une efficacité élevée du capital, ne supportant que des actifs de premier ordre, avec un mécanisme clé appelé Efficiency Mode (E-Mode), permettant d’emprunter jusqu’à 95 % de LTV pour des actifs fortement corrélés (comme wstETH et WETH), avec un seuil de liquidation à 96,5 %, et une taille actuelle d’environ 11,7 milliards de dollars.

Core Market est encore plus vaste, dépassant 42 milliards de dollars, supportant une large gamme d’actifs. Il renforce la gestion des risques via le Isolation Mode, qui limite l’exposition aux actifs à haut risque et applique des ratios d’emprunt plus conservateurs (généralement inférieurs à 85 %).

Ce design en couches garantit la résilience du système, mais au prix d’une fragmentation de la liquidité — les fonds Prime et Core ne peuvent pas circuler librement, ce qui entraîne une perte d’efficacité du capital.

Gestion des risques : une architecture multicouche pour la sécurité du protocole

La sécurité d’Aave repose sur plusieurs mécanismes complémentaires. Tout d’abord, tous les paramètres clés (LTV, seuils de liquidation, activation du prêt, modèles de taux d’intérêt) sont gérés par la DAO, permettant au protocole de s’ajuster de manière flexible en fonction des évolutions du marché.

Ensuite, le système Umbrella (anciennement Safety Module) fournit une protection essentielle : les utilisateurs stakent des aTokens ou GHO pour recevoir des récompenses, tout en servant de source de compensation en cas de créances douteuses. La DAO a déjà promis une garantie initiale de 100 000 dollars pour couvrir les pertes.

Enfin, le mécanisme de liquidation continue de surveiller chaque position de prêt via le facteur de santé (HF). Si le HF tombe en dessous de 1, le système déclenche une liquidation, permettant au liquidateur de rembourser jusqu’à 50 % de la dette et d’obtenir la garantie à prix réduit, maintenant ainsi la capacité de paiement du protocole.

v4 : un hub de liquidité et une architecture modulaire pour l’avenir

Aave v4 a été reconstruit pour répondre aux principaux points faibles de l’architecture existante. Liquidity Hub agrège la liquidité Prime et Core dans un pool de fonds unifié, permettant aux capitaux de circuler dynamiquement selon la demande du marché, améliorant considérablement l’efficacité du capital.

Mécanisme Spokes permet à des instances de marché indépendantes de fonctionner avec leurs propres paramètres — supportant des actifs à longue traîne, des limites de prêt et d’offre personnalisées, tout en étant régies par les règles du Hub. Ce design modulaire pose les bases d’une expansion verticale future du protocole.

La nouvelle application Aave vise les utilisateurs de détail, offrant jusqu’à 6,5 % de rendement annuel et une protection de solde allant jusqu’à 1 million de dollars. L’application intègre également un service d’on/off ramp, réduisant davantage la barrière d’entrée pour les nouveaux utilisateurs dans la DeFi.

Consolidation du rôle de la banque en chaîne

Aave continue de renforcer son rôle de « banque en chaîne » grâce à une architecture modulaire, l’expansion du marché RWA et la meilleure liquidité du secteur. Le lancement de v4 marque l’évolution du protocole d’une simple plateforme de prêt vers une infrastructure de marché de capitaux à plusieurs niveaux — répondant aux besoins de gros capitaux des institutions tout en fournissant aux utilisateurs de détail des outils financiers faciles à utiliser.