Pourquoi le dollar américain est coincé dans un limbo : décoder les profondes divisions de la politique de la Fed

Les dernières minutes de la réunion de la Réserve fédérale dressent le portrait d’une institution en conflit avec elle-même. Alors que les décideurs sont fortement divisés sur la stratégie de taux d’intérêt, le dollar américain se trouve à un carrefour—destiné ni à plonger sous l’enthousiasme dovish ni à s’envoler sur la force économique. Le greenback devrait probablement rester piégé dans une fourchette latérale jusqu’à ce que les données elles-mêmes tranchent.

Le champ de bataille interne de la Fed : où les partisans de la baisse des taux hésitent

La décision de politique monétaire de décembre a révélé des fissures plus profondes que ne le suggèrent les décisions principales. Lorsque le Comité fédéral de l’Open Market a voté 9-3 pour réduire le taux de référence de 25 points de base les 9-10 décembre, le décompte des voix masquait des désaccords bien plus importants sous la surface. Les minutes, publiées le 30 décembre, dévoilent une réalité préoccupante : même ceux qui soutenaient la baisse des taux étaient incertains quant à leur propre position.

« Une minorité de participants qui soutenaient une baisse des taux lors de cette réunion ont indiqué que la décision avait été soigneusement pesée, ou qu’ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible inchangée », indique le compte rendu. Ce soutien qualifié traduit une hésitation profonde. Le gouverneur Steven Miran a plaidé pour une réduction plus agressive de 50 points de base, tandis que le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, ont plaidé pour aucune baisse du tout.

La fracture s’étend encore plus loin. Six responsables au sein du groupe de 19 membres chargé de la politique monétaire ont signalé leur opposition totale à la décision de décembre, préférant maintenir les taux dans une fourchette de 3,75 % à 4 %. Certains ont explicitement noté que « après la baisse de taux de ce mois, il pourrait être approprié de maintenir la fourchette cible inchangée pendant un certain temps »—appelant essentiellement à une pause dans le cycle d’assouplissement.

La divergence sur les projections pour 2026 souligne la confusion. Alors que la prévision médiane officielle indique une seule réduction de 25 points de base l’année prochaine, les projections individuelles varient énormément. Les acteurs du marché intègrent, quant à eux, au moins deux baisses. La probabilité d’une baisse de taux en janvier 2026 s’est stabilisée à environ 15 % selon les contrats à terme sur fonds fédéraux, ce qui reflète de manière significative la guidance confuse du comité.

Inflation vs. Emploi : le choix impossible

La bataille idéologique plus profonde au sein de la Fed reflète un dilemme politique classique. Une faction privilégie la protection du marché du travail. Les minutes notent : « La majorité des participants pensaient qu’adopter une position de politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration sévère des conditions du marché du travail. » Les données du chômage de novembre—en hausse à 4,6 %, le plus haut depuis 2021—ont fourni des arguments à ce camp.

Mais l’autre camp s’inquiète de la complaisance. Les minutes insistent : « Certains participants ont noté le risque que l’inflation reste élevée et ont souligné que des baisses de taux supplémentaires dans le contexte de lectures d’inflation encore élevées pourraient être mal interprétées par les marchés comme un affaiblissement de l’engagement des décideurs à atteindre l’objectif d’inflation de 2 %. » La croissance économique à un rythme annualisé de 4,3 % au T3—la plus rapide en deux ans—renforce ces préoccupations des faucons de l’inflation.

L’influence du président Jerome Powell s’est avérée décisive. Un analyste a noté que la décision partagée « montre clairement que le président Powell a poussé pour la baisse des taux », suggérant que le résultat aurait pu basculer dans un sens ou dans l’autre. La vraie question : combien de temps Powell pourra-t-il maintenir cette coalition ?

La voie étroite du dollar

Pour les marchés des devises, la lutte interne de la Fed se traduit par une incertitude structurelle. Le dollar américain ne peut pas s’effondrer dans un rallye dovish parce que les voix hawkish restent suffisamment fortes pour le défendre. Inversement, il ne peut pas monter davantage sur la force de la croissance parce que le cycle de baisse des taux a déjà commencé et que l’emploi reste une préoccupation légitime.

Le résultat : une trajectoire limitée dans une fourchette. La logique de trading oscillera entre l’anxiété de récession et le risque d’inflation, le dollar étant ancré dans une bande étroite jusqu’à ce que des données plus claires émergent. Les acteurs du marché font face à une fourchette volatile mais confinée où chaque publication de données devient un catalyseur directionnel temporaire, seulement pour que des contre-arguments s’imposent à nouveau.

Le 31 décembre, lors de la séance asiatique, l’indice du dollar américain tournait autour de 98,20-98,22, incarnant cet équilibre. Ni en dépassant ni en tombant en dessous—pris dans la tension entre deux philosophies rivales à la banque centrale la plus influente au monde.

Jusqu’à ce qu’un récit l’emporte définitivement sur l’autre, le dollar devrait rester comprimé dans cette zone d’incertitude.