Le piège des altcoins : pourquoi une forte corrélation ne signifie pas diversification — un contrôle de réalité du ratio de Sharpe

Vous penseriez qu’avec une corrélation de 0,9 avec Bitcoin et Ethereum, les altcoins à petite capitalisation bougeraient de manière quelque peu indépendante des principaux actifs cryptographiques. Les données de 2024 à 2025 racontent une histoire brutale : ce n’est pas le cas.

Malgré un suivi presque identique avec les principales cryptomonnaies, les indices d’altcoins à petite capitalisation ont chuté de 46,4 % rien que lors du premier trimestre 2025, tandis que Bitcoin et Ethereum ont réussi à enregistrer des gains modestes à deux chiffres pour l’année. Mi-2025, le portefeuille global d’altcoins avait perdu 38 % depuis le début de l’année. Pourtant, les investisseurs détenant ces tokens n’ont ni bénéficié de la hausse de Bitcoin (environ 12-13 % de gains) ni de la protection contre la baisse qu’ils pensaient que la diversification offrirait.

L’illusion de la diversification : pourquoi la corrélation compte plus que vous ne le pensez

Voici la vérité inconfortable : trois grands indices d’altcoins racontent la même histoire déprimante. L’indice CoinDesk 80 (suivi de 80 actifs hors top-20), l’indice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap, et la recherche propriétaire de Kaiko sur les small caps pointent tous vers la même conclusion — les altcoins n’offrent pas ce que les investisseurs espéraient.

Pendant ce temps, le S&P 500 a rapporté environ 25 % en 2024 et 17,5 % en 2025, avec des pertes en un seul chiffre. Le Nasdaq 100 a affiché 25,9 % en 2024 et 18,1 % en 2025. Les gains cumulés sur deux ans approchaient 47-49 % — avec un risque de baisse maîtrisé tout au long.

Cette corrélation de 0,9 entre la crypto à grande capitalisation et les altcoins à petite capitalisation n’est pas une caractéristique ; c’est un piège. Cela signifie que vous prenez le même risque directionnel que Bitcoin et Ethereum, mais avec un scénario de baisse totalement différent et des rendements négatifs ajustés au risque — un concept que les investisseurs devraient comprendre à travers le prisme du ratio de Sharpe, qui mesure les rendements du portefeuille par rapport à la volatilité. Lorsque le ratio de Sharpe devient négatif (comme c’est le cas pour les portefeuilles d’altcoins), vous êtes essentiellement payé en rendements négatifs pour avoir pris toute cette volatilité.

L’écart de performance sur cinq ans qui a tout changé

Voici ce qui expose vraiment le problème : l’indice Small Cap de MarketVector a rapporté environ -8 % sur cinq ans, alors que l’indice crypto à grande capitalisation correspondant a explosé de 380 %. Cet écart n’est pas une question de chance ; c’est le capital qui vote avec ses pieds.

Depuis début 2024, les fonds institutionnels se sont concentrés dans des ETF au comptant Bitcoin et Ethereum et quelques tokens « de qualité institutionnelle » comme Solana et XRP. Pendant ce temps, la grande majorité des altcoins ont été laissés à se battre pour des miettes. Le volume de trading raconte cette histoire : bien que le trading d’altcoins ait rebondi aux niveaux de 2021 en termes de part de volume, 64 % de ce volume était concentré dans seulement les dix premiers altcoins. La liquidité a migré — elle n’a pas disparu.

Pourquoi l’analyse du ratio de Sharpe révèle le vrai problème

Lorsque vous ajustez les rendements en fonction de la volatilité (l’essence de l’analyse du ratio de Sharpe), le tableau devient encore plus moche. L’indice CoinDesk 80 a subi des pertes de 46 % au premier trimestre 2025, puis est retombé aux niveaux de novembre 2020 d’ici la fin de l’année. L’indice Small Cap de Kaiko a chuté de plus de 30 % en 2024 seulement. Ce ne sont pas des anomalies ; ce sont des événements de halving d’indice répétés.

Comparez cela aux actions américaines : pertes maximales en un seul chiffre, rendements à deux chiffres pendant deux années consécutives, avec une capitalisation composée qui a continué tout au long. La différence de rendement ajusté au risque n’est pas seulement défavorable pour les altcoins — elle est catastrophique. Des ratios de Sharpe négatifs signifient que vous perdez de l’argent sur une base ajustée au risque, ce que même les sceptiques de la volatilité crypto devraient trouver alarmant.

La bulle qui a rendu tous ses gains

L’indice CryptoRank Altcoin Bull Market de décembre 2024 a atteint 88 points, puis s’est effondré à 16 en avril 2025. Tous les gains ont disparu. Dynamique classique de bulle. Pendant ce temps, Bitcoin (environ 92,16K $ en janvier 2026) et Ethereum (autour de 3,16K $) ont poursuivi leur narration d’adoption institutionnelle, tandis que Solana ($143,01) et XRP ($2,08) ont trouvé leur niche en tant que seuls altcoins conservant un statut de qualité institutionnelle.

Pour les tokens de moyenne et petite capitalisation en dessous de ce niveau, l’environnement était purement hostile : rendements absolus négatifs, volatilité équivalente ou supérieure à celle des actions, bénéfice de diversification quasi nul, et la même sensibilité macroéconomique que les actifs cryptographiques de premier ordre.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Le cycle 2024-2025 a testé si les altcoins pouvaient offrir une diversification ou une surperformance. Ils ont échoué dans les deux cas. Les portefeuilles d’altcoins à petite capitalisation avaient des ratios de Sharpe négatifs, des pertes profondes, et une corrélation de 0,9 qui garantissait qu’ils chuteraient chaque fois que Bitcoin chutait — mais en beaucoup plus fort.

Pour les investisseurs en Bitcoin et Ethereum envisageant une allocation à des cryptos à plus petite capitalisation, les données sont maintenant concluantes : vous n’achetez pas de diversification ; vous achetez un risque supplémentaire de baisse avec un potentiel de gains concentrés sur une poignée de gagnants. L’argent institutionnel ne coule plus vers des paniers d’altcoins larges — il se dirige vers des infrastructures réglementées (ETF Bitcoin et Ethereum) et quelques tokens sélectionnés avec des catalyseurs positifs indépendants.

La course haussière des altcoins n’est pas temporairement sans espoir. Elle est structurellement cassée jusqu’à ce que le prochain cycle macroéconomique apporte de nouveaux flux de capitaux. D’ici là, le piège de la corrélation continuera à piéger les investisseurs.