Évaluation équitable de l'ETH : Quand le marché reconnaîtra-t-il la vérité ?

Quand le marché acceptera-t-il un prix raisonnable pour Ethereum ? Ce n’est pas une question nouvelle, mais elle devient finalement extrêmement importante. Récemment, Hashed - une plateforme de recherche réputée - a publié 10 méthodes d’évaluation différentes pour ETH, dont 8 modèles indiquent qu’Ethereum est actuellement sous-évalué par le marché. Selon une moyenne pondérée basée sur la fiabilité, le prix équitable de l’ETH pourrait atteindre 4 766 dollars américains - soit près de 1,5 fois le prix actuel de $3.16K.

Mais que signifient réellement ces chiffres ? Comment les investisseurs peuvent-ils utiliser ces méthodes pour évaluer les risques et les opportunités ?

Méthodes simples mais controversées

En début d’analyse, Hashed divise les 10 modèles en trois groupes selon leur niveau de confiance : faible, moyen et élevé. Les modèles d’évaluation “unidimensionnels” tombent généralement dans le premier groupe.

Multiple du TVL : Attraction via DeFi

L’une des méthodes les plus rudimentaires consiste à relier la capitalisation boursière à la valeur totale verrouillée (TVL) sur la plateforme DeFi. Hashed utilise un multiple moyen de 7 fois, basé sur la période 2020-2023, puis applique une formule de comparaison par erreur relative : TVL × 7 ÷ Offre totale. Le résultat indique un prix raisonnable d’environ 4 128,9 dollars, soit 36,5 % de plus que le prix actuel.

Cependant, cette méthode ne considère qu’un seul aspect. Un TVL élevé ne signifie pas nécessairement un réseau plus sécurisé ou une valeur à long terme, surtout lorsque ces actifs peuvent être retirés en quelques minutes.

Rareté par staking : Une hypothèse problématique

Lorsque ETH est bloqué en staking, il ne peut pas circuler sur le marché, ce qui augmente la “rareté” théorique. Hashed applique la formule : Prix actuel × √(Offre totale ÷ Circulation). L’utilisation de la racine carrée vise à “atténuer les cas extrêmes”, et ce modèle calcule un prix de 3 528,2 dollars, soit 16,6 % de plus.

Le problème est que : la valeur réelle des tokens bloqués n’est pas nécessairement supérieure au prix du marché. Lorsqu’ils sont libérés via des produits de staking (LST), l’offre effective augmente, ce qui affaiblit l’argument de “rareté”.

Combinaison Mainnet et Layer 2

Une variante du modèle TVL consiste à ajouter le TVL des solutions Layer 2, avec un poids doublé car L2 consomme de l’Ethereum. La formule : (TVL + TVL_L2×2) × 6 ÷ Offre totale = 4 732,5 dollars, soit 56,6 % de plus.

Malgré une amélioration, cette méthode reste très dépendante des données TVL, un indicateur peu stable et facilement manipulable.

Modèles plus sophistiqués

En passant au groupe “fiabilité moyenne”, les méthodes deviennent plus complexes mais offrent un meilleur équilibre.

Régression vers la moyenne : Retour à l’histoire

Plutôt que de se baser uniquement sur le TVL actuel, ce modèle compare le ratio capitalisation/TVL avec la moyenne historique (6 fois). La formule : Prix actuel × (6 ÷ Ratio actuel) donne un résultat de 3 541,1 dollars, soit 17,3 % de plus.

Cette approche est plus prudente, en supposant que le ratio historique a des chances de se répéter.

Loi de Metcalfe : La valeur du réseau au carré

C’est une méthode validée académiquement. La loi stipule que la valeur d’un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds ou d’utilisateurs. Hashed utilise le TVL comme indicateur d’activité du réseau, avec la formule : 2 × (TVL/1 milliard)^1,5 × 1 milliard ÷ Offre totale.

Résultat : 9 957,6 dollars - soit 231,6 % de plus que le prix actuel ! Bien que validée par la recherche, cette méthode reste très dépendante d’un seul indicateur.

Flux de trésorerie actualisés : Quand ETH devient une action

Certaines méthodes traitent Ethereum comme une entreprise, avec la récompense de staking considérée comme un profit. Cependant, la formule de Hashed (Prix × (1 + APR) ÷ (0,10 - 0,03)) présente un problème mathématique. En utilisant un taux d’actualisation de 10 % et une croissance perpétuelle de 3 %, le résultat n’est que 37 % supérieur au prix actuel - un chiffre étonnamment faible.

Cela suggère qu’Ethereum ne devrait pas être évalué comme une action de croissance traditionnelle.

Taux de transaction : La norme sectorielle

Token Terminal utilise cette méthode, en comparant le marché aux revenus de frais de transaction annuels. En utilisant un multiple de 25 fois (norme pour les actions technologiques), le modèle donne 1 285,7 dollars - soit 57,5 % en dessous du prix actuel.

Cela montre qu’en appliquant une évaluation traditionnelle, Ethereum est toujours surévalué, ce qui indique qu’il ne s’agit pas d’une application ordinaire.

Le seul modèle “haut de gamme”

Un seul modèle, selon Hashed, appartient au groupe “fiabilité élevée” : Obligation à rendement

Les analystes TradFi considèrent la cryptomonnaie comme un actif alternatif, évaluant Ethereum comme une obligation. La formule : Revenus annuels ÷ Taux d’APR ÷ Offre totale = 1 941,5 dollars, soit 36,7 % en dessous du prix actuel.

En réalité, un seul modèle considéré comme “très fiable” donne un résultat inférieur, ce qui pourrait prouver qu’Ethereum ne doit pas être traité comme une action financière classique.

La valeur totale en chaîne : Protection du réseau

Ce modèle part d’un point de vue intéressant : pour protéger la valeur totale des actifs sur Ethereum (stablecoins, tokens ERC-20, NFT…), la capitalisation d’ETH doit être proportionnelle. La formule simple : Valeur totale des actifs ÷ Offre totale d’ETH = 4 923,5 dollars, soit 62,9 % de plus.

Bien que contre-intuitif, sa logique est difficile à rejeter.

Quand la moyenne pondérée est la réponse

Après avoir examiné les 10 modèles, Hashed calcule une moyenne pondérée selon la fiabilité de chaque méthode. Résultat : environ 4 766 dollars américains - proche du sommet historique précédent.

Cependant, certaines formules (comme le flux de trésorerie actualisé) peuvent donner des résultats erronés, et le chiffre réel pourrait être un peu plus bas.

Offre et demande : La formule cachée derrière tout

Si l’on devait choisir une approche pour évaluer l’ETH, les analystes se tournent souvent vers l’offre et la demande. Ethereum est une “monnaie” à usage pratique - nécessaire pour payer les frais Gas, acheter des NFT ou créer des pools de liquidité.

Une méthode potentielle serait : mesurer l’activité du réseau → calculer la demande d’ETH sur une période → comparer le coût réel des transactions avec l’historique → déterminer un prix équitable.

Cependant, ces deux dernières années, même si l’activité sur Ethereum a parfois dépassé la période de bull run 2021, les coûts ont considérablement diminué. Résultat : la demande d’ETH n’a pas fortement augmenté, l’offre dépasse la demande, et le prix ne suit pas.

Cette méthode a une limite : elle ne prend pas en compte l’imagination autour d’Ethereum. Lorsque DeFi rebondira, il faudra peut-être multiplier par un “taux d’aspiration” dans la formule.