Changement réglementaire : la SEC autorise DTC à expérimenter la tokenisation des actions américaines dans le fuseau horaire de l'Est

La vraie nouvelle ne vient pas de Nasdaq, mais de la SEC

Le 11 décembre 2025, heure de la côte Est des États-Unis, la SEC a publié une “No-Action Letter (NAL)” à la DTCC, le géant de la garde centralisée américain. Alors que les marchés se divisent sur les détails du Form 19b-4 de Nasdaq (concernant l’extension des horaires de négociation), cette lettre représente la première étape concrète vers la tokenisation des actions américaines.

De nombreux investisseurs ont interprété ce document comme une approbation totale de l’utilisation de la blockchain sur le marché boursier américain. La réalité est plus nuancée, mais tout aussi significative pour l’avenir de la finance.

Qui contrôle réellement le marché boursier : DTCC et DTC

Pour comprendre la signification de cette lettre, il faut connaître les acteurs principaux.

DTC (Depository Trust Company) est une filiale de la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), le géant qui gère la garde, la compensation et le règlement des actions et obligations aux États-Unis. Actuellement, DTC administre des titres pour plus de 100 trillions de dollars, opérant essentiellement comme le registre central de l’ensemble du marché boursier américain. Chaque achat, vente et transfert passe par les systèmes de DTC.

Si Wall Street disposait d’une “base de données centrale”, ce serait DTC.

Qu’est-ce que cette No-Action Letter signifie réellement ?

La SEC n’a pas accordé une approbation légale au sens strict, mais a indiqué que ne prendra pas de mesures légales contre DTC durant la période pilote de la tokenisation, à condition que certains paramètres soient respectés.

Cette distinction est cruciale : la NAL ne modifie pas les règles des titres, ni ne légalise la blockchain en général sur le marché boursier. Elle constitue plutôt une exemption procédurale temporaire de la Section 19(b) du Securities Exchange Act, qui exige habituellement des approbations longues (jusqu’à 240 jours) pour toute modification réglementaire. Pour expérimenter la tokenisation sans paralyser les processus, DTC a demandé et obtenu une dérogation durant la période pilote.

Comment la tokenisation fonctionnera-t-elle selon le plan de DTC

Selon le document de la SEC, voici le processus opérationnel :

Fase 1 - Émission de tokens : Lorsqu’un broker souhaite tokeniser ses actions, il les transfère d’un compte traditionnel à un pool centralisé chez DTC. DTC génère alors des tokens sur la blockchain et les transfère à un wallet enregistré et approuvé.

Fase 2 - Circulation : Ces tokens peuvent circuler directement entre brokers sans passer par le système centralisé de DTC à chaque transaction, augmentant considérablement la vitesse.

Fase 3 - Surveillance : Tous les mouvements sont enregistrés en temps réel par un système off-chain appelé LedgerScan, qui reste le registre officiel. DTC conserve le contrôle total : il peut transférer ou détruire des tokens dans des circonstances spécifiques, et les wallets approuvés sont limités aux participants au marché autorisés.

Fase 4 - Détokenisation : À chaque fois, le broker peut convertir les tokens en actions traditionnelles dans le système centralisé.

En pratique, le système reste centralisé et contrôlé, mais avec une “superstructure tokenisée” pour améliorer l’efficacité opérationnelle. La nature légale des actions ne change pas, seule la technologie de back-office évolue.

Deux voies parallèles vers l’avenir

La tokenisation des actions américaines ne suivra pas un seul chemin :

Voie officielle (DTCC/DTC) : Développée principalement par les infrastructures institutionnelles, invisible pour les investisseurs finaux. Les actions restent des actions, mais les systèmes de compensation et de réconciliation deviennent plus rapides. Cible : institutions et traders en gros.

Voie frontale (broker et plateformes) : Robinhood, MSX et autres plateformes de trading pourraient servir d’interface pour les utilisateurs retail, intégrant le trading fractionné, des horaires étendus et de nouvelles formes d’actifs numériques. Pour eux, la tokenisation représente une extension naturelle de l’expérience d’investissement, non une révolution.

Les deux scénarios dépendent d’un cadre réglementaire plus clair dans les prochains mois.

Que signifie cette lettre pour les marchés ?

D’un point de vue légal, la NAL est une communication officielle mais non contraignante. Dans la réglementation américaine sur les titres, il n’existe pas de disposition qui “interdise” la blockchain, mais des règlements qui exigent la conformité aux systèmes de garde, gestion des risques et responsabilités.

Ce que la SEC a essentiellement communiqué, c’est : “La tokenisation peut avancer si elle respecte les limites légales et de sécurité actuelles.”

Symboliquement, cette lettre marque un tournant. Une institution d’importance systémique comme la DTCC n’aurait pas demandé une exemption procédurale si elle n’avait pas une vision à long terme de la tokenisation comme infrastructure future. Et la SEC n’aurait pas répondu positivement si l’agence considérait la technologie comme incompatible avec la réglementation des titres.

La véritable signification : de l’ère de l’incertitude à celle de l’adaptation

La tokenisation des actions américaines ne révolutionnera pas Wall Street dans l’heure de la côte Est des États-Unis dans les prochains mois, mais elle marque la transition d’un débat théorique à une expérimentation contrôlée.

La discussion est passée de “est-ce légal ?” à “comment l’implémenter en toute sécurité ?” — une transition fondamentale.

À court terme, les bénéfices concerneront principalement les délais de règlement (T+1 ou même T+0), la réduction des coûts opérationnels et l’intégration inter-marchés. À moyen terme, de nouveaux modèles de garde et de circulation des actifs pourraient émerger. À long terme, cette infrastructure pourrait devenir la base d’un marché des titres plus efficace et interconnecté.

Pour les investisseurs et les acteurs du marché, le message est clair : la tokenisation des actions US n’est plus une possibilité lointaine, mais un projet déjà inscrit à l’agenda des régulateurs. Continuer à suivre les développements n’est pas optionnel, c’est indispensable.