Le marché du crédit de qualité d'investissement fait face à un test critique si la Réserve fédérale devient excessivement accommodante

Les stratégistes de Bank of America, dirigés par Yuri Seliger, ont identifié une préoccupation majeure pour le marché de la dette de qualité investissement l’année prochaine : la possibilité que l’assouplissement monétaire de la Réserve fédérale dépasse largement les attentes consensuelles. Selon leur dernière analyse du marché, ce scénario pourrait faire chuter de manière significative les taux d’intérêt de référence par rapport aux niveaux actuellement anticipés, pouvant descendre jusqu’à 2 %.

Un cycle de réduction des taux aussi agressif remodelerait le paysage des revenus fixes. Les stratégistes prévoient qu’un relâchement accéléré de la Fed pourrait faire baisser les rendements des obligations du Trésor à 10 ans dans la fourchette de 3,0 % à 3,5 %, bien en dessous des 4,25 % prévus pour 2026. Cette compression modifierait immédiatement le calcul du risque-rendement sur l’ensemble des marchés du crédit.

La première poussée de la demande

Dans les premières phases de réductions de taux spectaculaires, les investisseurs institutionnels seraient susceptibles de réorienter leur capital vers des obligations d’entreprises de qualité investissement à la recherche d’un rendement supplémentaire. Les gestionnaires de portefeuille, actuellement contraints par les attentes de politique de la Fed, ajusteraient leurs stratégies d’allocation, entraînant des flux importants vers des instruments de crédit à plus longue échéance. Cette phase initiale créerait un vent favorable aux spreads de crédit, la demande dépassant temporairement les considérations d’offre.

La reversal du marché

Cependant, les stratégistes avertissent que cette fenêtre favorable serait temporaire. À mesure que le capital sensible aux taux épuiserait son pouvoir d’achat et que la compression des rendements réduirait la différence entre les obligations et les actifs alternatifs, la demande se modérerait naturellement. Parallèlement, les entreprises profiteraient de la fenêtre de coûts d’emprunt faibles pour lancer des campagnes de financement agressives, notamment dans les segments à long terme du marché de la dette. Cette combinaison de baisse de l’intérêt d’achat et d’émission en forte hausse inverserait la compression des spreads, élargissant à nouveau les spreads de crédit et épaississant la courbe des rendements.

La conclusion souligne une réalité cruciale pour les investisseurs en crédit : si les mouvements dovish de la Fed offrent un soulagement à court terme, le secteur de la qualité investissement reste hostage aux effets de second ordre de la transmission de la politique monétaire.