Le $317 Plan d'1 Milliard : Ce que le portefeuille hérité de Greg Abel révèle sur la doctrine d'investissement de Warren Buffett

Une transition historique a eu lieu en janvier 2026. L’investisseur le plus scruté du monde de l’investissement a officiellement cédé les rênes de Berkshire Hathaway à Greg Abel, laissant derrière lui un portefeuille d’investissement de $317 milliard qui ressemble à un cours magistral sur l’investissement en valeur. Ce qui est fascinant, ce n’est pas seulement les entreprises choisies par Buffett — c’est la concentration de ces choix. Seulement huit actions représentent 234,5 milliards de dollars, soit 74 %, de cette énorme réserve de guerre. Cette concentration nous dit quelque chose de crucial sur la façon dont la richesse à long terme se construit réellement.

La philosophie derrière la concentration

De nombreux observateurs se demandent pourquoi Buffett n’a pas diversifié davantage. La réponse réside dans sa conviction fondamentale : lorsque vous avez identifié des entreprises vraiment exceptionnelles négociant à des prix raisonnables, déployer du capital là-bas dépasse la simple répartition sur des opportunités médiocres. Cette approche exige à la fois de la conviction et de la patience — des qualités qui semblent intégrées dans l’ADN corporatif de Berkshire, depuis le siège social à Omaha jusqu’à ses décisions stratégiques les plus récentes.

Apple (20,1%): La poursuite de la transition vers les services

Apple reste la plus grande participation unique de Berkshire malgré une réduction dramatique de 74 % des actions au cours des deux dernières années. La détention continue de Buffett et Abel, même après la réduction, témoigne de leur confiance dans la transition de l’entreprise vers des services à marges plus élevées. Avec plus de $816 milliard dépensé en rachats d’actions depuis 2013 — éliminant près de 44 % des actions en circulation — Apple a permis une forte croissance du bénéfice par action. La croissance ralentie du hardware iPhone est réelle, mais l’expansion de l’écosystème d’abonnement sous la direction de Tim Cook justifie l’ampleur de la position dans le portefeuille.

American Express (18,2%): La stratégie de résilience

American Express se classe comme la deuxième plus grande participation de Berkshire et pourrait devenir la première en valeur de marché en 2026. Ce qui rend Amex spécial, c’est son modèle à double revenu : il profite des frais des commerçants tout en fonctionnant comme un prêteur via ses titulaires de carte. Cette barrière devient encore plus précieuse en période de stress économique, car les titulaires de cartes aisés modifient rarement leurs habitudes de dépense en période de récession. C’est un modèle économique qui a résisté à des décennies de turbulences du marché.

Bank of America (10,2%): La cyclicité et la sensibilité aux taux

La position de Bank of America a été réduite de 45 % sur cinq trimestres, avec 465 millions d’actions vendues depuis mi-2024. Pourtant, elle reste une participation clé. La préférence de Buffett pour les actions bancaires depuis des décennies découle de sa compréhension des cycles économiques — les expansions durent largement plus longtemps que les récessions, permettant aux banques de faire fructifier leurs portefeuilles de prêts de manière rentable au fil du temps. Le défi maintenant : la sensibilité excessive de BofA aux taux d’intérêt signifie que le cycle d’assouplissement de la Fed comprimera à court terme le revenu net d’intérêts.

Coca-Cola (8,6%): La machine à capitaliser sur les dividendes

Depuis 1988, Coca-Cola fait partie du portefeuille de Berkshire, et pour une bonne raison. Avec un coût d’achat d’environ 3,25 $ par action, le rendement du dividende par rapport au coût de Buffett approche 62 % par an — un rendement stupéfiant sur un capital patient. La diversité géographique, couvrant presque tous les pays sauf quelques-uns (Corée du Nord, Cuba, Russie), assure une croissance organique sur les marchés émergents tout en générant des flux de trésorerie prévisibles dans les régions développées. L’intégration de l’IA et la sensibilisation via les médias sociaux maintiennent la pertinence de la marque à travers les générations.

Chevron (6,3%): Le modèle énergétique intégré

Les compagnies pétrolières et gazières intégrées séduisent Buffett car leurs opérations en aval, de raffinage et de chimie, couvrent l’exposition à l’exploration en amont. Chevron illustre cela avec une structure opérationnelle équilibrée qui génère un flux de trésorerie fiable indépendamment des prix du pétrole brut. Le bilan de la société parle de lui-même : 10-20 milliards de dollars en rachats d’actions annuels jusqu’en 2030 et 38 années consécutives d’augmentations de dividendes en font un véhicule de rendement attrayant.

Moody’s (4,1%): La dynastie de la notation de crédit

Présente depuis plus de 25 ans, Moody’s est passée d’une agence de notation purement spécialisée à un fournisseur diversifié de logiciels et services financiers. Alors que le segment Investors Service (qui évalue la dette des entreprises et des gouvernements) a énormément bénéficié de l’ère des faibles taux dans les années 2010 et de la pandémie, Moody’s Analytics stimule désormais la croissance via des logiciels de gestion des risques et des solutions de conformité. Cette évolution a réduit la cyclicité et élargi le marché adressable de la société.

Occidental Petroleum (3,4%): La mise en pari contrarienne

Depuis 2022, Berkshire a acheté 265 millions d’actions d’Occidental Petroleum, pariant sur une entreprise qui travaille à réduire sa dette nette importante. Contrairement au modèle équilibré de Chevron, Occidental dépend davantage de l’exploration en amont, ce qui le rend plus sensible aux prix du pétrole brut. Le fait que Buffett ait effectué cette opération malgré son aversion historique pour les entreprises fortement endettées suggère qu’il considérait la valorisation comme suffisamment exceptionnelle pour justifier le risque supplémentaire.

Chubb (3,1%): L’économie de l’assurance premium

Complétant les huit participations, le géant de l’assurance Chubb, une position mystérieuse que Berkshire a fortement accumulée à partir du T3 2023. Les assureurs de biens et de responsabilité possèdent un pouvoir de tarification extraordinaire — les événements catastrophiques entraînent des augmentations de tarifs avec une résistance minimale des clients. La focalisation de Chubb sur des polices haut de gamme (maisons, art, bijoux, bateaux) offre des marges supérieures par rapport à une couverture standard, en faisant un acteur durable de la croissance composée.

L’héritage et ses implications

Que nous dit cette $317 milliard de snapshot sur l’investissement pour les générations ? Premièrement, qu’une conviction concentrée dans des entreprises exceptionnelles — celles avec des avantages concurrentiels durables, un pouvoir de fixation des prix et une gestion solide — dépasse la diversification pour la diversification. Deuxièmement, que la patience porte ses fruits : beaucoup de ces positions s’étendent sur des décennies, permettant au temps d’opérer sa magie sur le capital déployé à des points d’entrée raisonnables. Troisièmement, que les cycles économiques comptent : comprendre comment les entreprises se comportent lors des expansions versus les récessions, des hausses versus des baisses de taux, influence les décisions d’allocation. Greg Abel maintenant dirige ce plan, l’un des portefeuilles d’investissement les plus soigneusement constitués qui existent, construit non pas avec de la spéculation, mais avec la discipline qui a rendu la richesse de Buffett légendaire.