Repositionnement stratégique d'Applied Digital : comment la montée en puissance des baux 2026-2027 transforme le récit de croissance

Applied Digital APLD effectue un repositionnement stratégique majeur, passant d’un hébergement de centres de données traditionnels à une infrastructure axée sur l’IA avec des baux contractuels pluriannuels. La société opère à travers deux unités commerciales distinctes : ses opérations établies de centres de données dans le Dakota du Nord fournissant une capacité entièrement contractée de 286 mégawatts, et la division d’hébergement de calcul haute performance — le véritable moteur de croissance — qui conçoit, construit et exploite des installations d’IA de nouvelle génération.

La chronologie de montée en puissance des baux : Reconnaissance des revenus sur deux campus majeurs

Sur le site d’Ellendale, Polaris Forge 1 représente le campus phare de l’IA de la société, entièrement loué à CoreWeave avec une capacité engagée de 400 MW. La reconnaissance des revenus suit un calendrier par étapes : les 100 MW initiaux seront comptabilisés fin 2025, 150 MW seront mis en service à mi-2026, et les 150 MW restants en 2027. Cette approche échelonnée crée plusieurs points d’inflexion de revenus pour les investisseurs suivant les opportunités de pivot dans le secteur.

Polaris Forge 2, en cours de développement près de Harwood, vise une capacité opérationnelle de 300 MW d’ici 2026, avec une déploiement complet prévu pour 2027. Un hyperscaler de premier plan, de grade investissement aux États-Unis, s’est engagé pour 200 MW avec des droits d’expansion sur 800 MW supplémentaires dans le cadre du développement prévu d’un campus de 1 GW — une configuration structurelle qui réduit les risques liés à la construction.

La structure de capital d’APLD pour ces projets reflète une approche disciplinée : la société a levé 112,5 millions de dollars en actions privilégiées auprès de Macquarie au premier trimestre fiscal 2026 pour Polaris Forge 1, a sécurisé $50 millions de financement d’équipement pour le second campus, et a ensuite levé des tranches de fonds supplémentaires. La direction vise un cycle de construction de 12 à 14 mois, avec 700 MW actuellement en construction active sur les deux campus. Ce cadre de financement au niveau des actifs est conçu pour minimiser la dilution pour la société tout en maintenant une croissance agressive.

Différenciation de l’infrastructure par refroidissement liquide et efficacité

La base technique repose sur le déploiement de refroidissement liquide direct sur puce, atteignant un objectif de Power Usage Effectiveness (PUE) de 1,18 et une consommation d’eau quasi nulle. Ces spécifications sont optimisées pour des charges de travail IA à forte densité énergétique, les sites du Dakota utilisant plus de 200 jours consécutifs de refroidissement naturel chaque année pour accélérer les délais de déploiement. Cet avantage infrastructurel différencie APLD de ses concurrents gérant des pressions thermiques et hydriques plus élevées dans des zones géographiques moins optimales.

Transformation des revenus : De la vente d’installation aux flux de revenus locatifs durables

Le tableau des bénéfices à court terme reste influencé par des activités de construction de locataires à marges plus faibles liées à la phase initiale de 100 MW à Ellendale. Cependant, à mesure que les installations passent en statut « Prêt pour le service » et se mettent en ligne complètement, la composition des revenus change fondamentalement. Les revenus de baux pluriannuels remplacent les travaux d’installation, offrant une meilleure économie unitaire et une prévisibilité accrue des bénéfices.

APLD prévoit environ $11 milliards de dollars de revenus locatifs contractés provenant de Polaris Forge 1 sur une période de 15 ans, Polaris Forge 2 représentant environ $5 milliards de dollars sur la durée de son contrat. Bien que la concentration client soit significative, la durée prolongée et les verrouillages contractuels de ces flux locatifs établissent une architecture de bénéfices plus durable une fois que l’activation progressive des baux commence. Les opérations historiques du Dakota du Nord restent pleinement utilisées, assurant la continuité des bénéfices pendant la transition.

Les attentes consensuelles placent le chiffre d’affaires de l’exercice 2026 à 280,9 millions de dollars, ce qui implique une croissance de 30,4 % d’une année sur l’autre par rapport aux résultats de l’exercice 2025. La perte estimée par consensus pour l’exercice 2026 est de 31 cents par action, contre des pertes réelles de 80 cents en 2025 — une trajectoire d’amélioration significative de la marge. Ce pont de bénéfices reflète l’effet de levier opérationnel intégré dans la transition des services de construction vers un revenu locatif récurrent.

Pression concurrentielle et dynamique de part de marché

APLD évolue dans un paysage de plus en plus concurrentiel où des opérateurs de centres de données établis se repositionnent pour répondre à la demande d’infrastructures IA. Equinix exploite plus de 260 centres de données dans le monde et déploie son portefeuille xScale spécifiquement pour cibler les hyperscalers recherchant des solutions d’infrastructure à forte densité énergétique. Parallèlement, Riot Platforms étend ses activités au-delà de ses opérations historiques de minage de crypto, avec de nouvelles installations HPC prévues pour dépasser 1 gigawatt de capacité dédiée au support des charges de travail IA. Cette intensité concurrentielle souligne comment la rapidité d’exécution et la conception d’efficacité thermique d’APLD constituent des différenciateurs clés.

La qualité de la profondeur des baux et la qualité des locataires détermineront probablement les gagnants dans ce secteur saturé poursuivant des courbes de demande similaires.

Performance boursière et contexte de valorisation

Les actions d’Applied Digital ont apprécié de 187,1 % sur la période des 12 derniers mois, dépassant largement le rendement de 16,6 % du secteur financier global. L’action bénéficie actuellement d’une note Zacks Rank #3 (Hold), reflétant un positionnement équilibré risque-rendement alors que la société navigue dans la période critique d’inflexion des revenus 2026-2027.

La montée en puissance stratégique des baux sur Polaris Forge 1 et 2 représente le moment clé où l repositionnement d’APLD valide soit son avantage infrastructurel, soit fait face à des risques d’exécution communs aux déploiements d’infrastructures à forte croissance. Les investisseurs suivant ce secteur doivent surveiller les progrès trimestriels en matière d’activation des baux, des taux d’utilisation des locataires et des commentaires de la direction sur le respect du cycle de construction.