Pourquoi les responsables dovish de la Réserve fédérale soutiennent-ils la baisse des taux, et quelles sont les véritables motivations derrière la divergence de politique

Le responsable de la Fed, Musialem, a récemment déclaré qu’il soutenait une baisse des taux en décembre, principalement basé sur deux jugements clés : le marché du travail présente un risque légèrement accru, tandis que le risque d’accélération de l’inflation s’atténue. Cette déclaration révèle de véritables divergences internes à la Fed concernant la trajectoire politique.

Deux considérations clés derrière le signal dovish

La position favorable à une baisse des taux de Musialem repose sur une évaluation spécifique de la situation économique actuelle. Il ne s’intéresse pas à l’inflation en soi, mais au risque d’accélération de l’inflation, qu’il estime en train de s’atténuer. Par ailleurs, il accorde une importance claire à la vulnérabilité du marché du travail.

Ce cadre d’analyse à deux dimensions est très intéressant :

Cela signifie que Musialem pense que la principale menace pour l’économie actuelle n’est pas l’inflation, mais une possible détérioration du marché de l’emploi.

Divergences internes à la Fed

Il est important de noter que la position de Musialem contraste nettement avec celle du président de la Fed de New York, Williams. Ce dernier a déclaré, dans le même temps, qu’il n’y avait pas de raison de réduire les taux à court terme dans le contexte économique actuel, envoyant un signal clairement hawkish.

Ce différend reflète une divergence notable dans l’interprétation de la situation économique par les membres de la Fed :

• La faction dovish (comme Musialem) : préoccupée par les risques pour le marché du travail, en faveur d’un soutien politique
• La faction hawkish (comme Williams) : toujours vigilante sur l’inflation, en faveur d’un maintien du resserrement

Le marché du travail devient le nouveau point focal

Ce qui rend cette déclaration particulièrement précieuse, c’est qu’elle met en avant le risque du marché du travail dans la prise de décision de la Fed. Depuis quelque temps, l’inflation était au centre des préoccupations, mais la déclaration de Musialem suggère qu’avec l’atténuation des pressions inflationnistes, la stabilité du marché de l’emploi devient une considération plus urgente.

Cela fait écho à la réalité de l’économie américaine. Bien que le marché du travail reste globalement résilient, des fissures apparaissent, ce qui pourrait expliquer la divergence croissante au sein de la Fed.

Un discours à venir qui clarifiera la situation

Il est à noter que Musialem prévoit de prendre la parole le 13 janvier à 23h00. Selon les informations disponibles, cette allocution pourrait approfondir sa vision de la trajectoire politique. En parallèle, la publication des données CPI de décembre aux États-Unis à 21h30 le même jour fournira, conjointement, des indices importants sur la direction future de la politique de la Fed.

Si les données CPI montrent une poursuite de la baisse de l’inflation, la position dovish de Musialem pourrait gagner en soutien. À l’inverse, si les chiffres sont décevants, les membres hawkish de la Fed pourraient renforcer leur position.

En résumé

Les déclarations de Musialem visent essentiellement à laisser une marge de manœuvre pour d’éventuels ajustements de la politique de la Fed. Il ne s’agit pas de soutenir une baisse immédiate des taux, mais d’en souligner la légitimité et la nécessité. Ce signal indique que la Fed réévalue le risque lié au marché du travail, ce qui pourrait annoncer une évolution future de la politique. La divergence interne à la Fed reflète la complexité de la situation économique : il n’y a pas de simple division entre hawks et doves, mais une évaluation différente des risques.