La cryptomonnaie institutionnelle nécessite une adoption au-delà de la spéculation

Mi-mi-octobre 2025 a connu le plus grand événement de liquidation de l’histoire des cryptomonnaies, avec $19 milliard effacé en 24 heures, après ce que beaucoup considèrent comme une réponse à l’annonce du président Trump concernant d’éventuels tarifs douaniers importants sur la Chine. Cela a révélé une faille structurelle critique : la fragilité de la liquidité lorsqu’elle est la plus nécessaire. Pour une industrie qui vante constamment l’adoption institutionnelle comme sa boussole, cela a mis en lumière à quel point il existe peu d’infrastructures réelles et résilientes lorsque cela compte.

Résumé

• La $19B liquidation a exposé la faiblesse fondamentale des cryptomonnaies : la liquidité disparaît sous stress parce que les teneurs de marché ne sont pas protégés ou incités à rester actifs lorsque la volatilité monte — une réponse rationnelle à une infrastructure fragile, et non une défaillance morale.
• « Adoption institutionnelle » est principalement cosmétique : les avoirs en bilan ≠ utilisation, et les marchés en chaîne actuels restent faibles, concentrés et expérimentaux (par exemple, une poignée de traders génèrent la majorité du volume), ce qui les rend structurellement inaptes à une participation institutionnelle réelle.
• La voie à suivre est la confiance conçue, pas le battage médiatique : intégrer la gestion des risques, la conformité et la résilience dans les protocoles (via la cryptographie, la gouvernance et la régulation) est ce qui transforme la technologie décentralisée en infrastructure financière évolutive.

Les teneurs de marché — les traders professionnels qui proposent des prix d’achat et de vente pour faire fonctionner les marchés — sont censés apporter la stabilité en période de volatilité : proposer des cotations pendant la volatilité, absorber les ventes panique, et fournir de la liquidité de sortie. En pratique, la plupart des plateformes les récompensent pour leur présence 95% du temps, mais pas pour rester lorsque les couteaux tombent.

Bien qu’il soit important d’examiner les actions des teneurs de marché lors de fortes volatilités et de pressions de liquidation, leur absence est souvent une réponse rationnelle à un système défaillant. Dans un environnement où les plateformes manquent de résilience opérationnelle et de mécanismes de secours adéquats, rester actif lors d’un événement de liquidation peut être une entreprise vouée à l’échec. Nous ne pouvons pas attendre des teneurs de marché qu’ils agissent comme des garde-fous si l’infrastructure elle-même ne leur offre aucune protection.

Une adoption réelle nécessite ce que tout marché financier fonctionnel fournit : des garanties de règlement, des protections pour les dépôts des utilisateurs, la fiabilité de la plateforme, et des incitations bien réfléchies, en particulier en période de stress. Cela permet aux fournisseurs de liquidité de rester sur la voie. De plus, il ne s’agit pas de qui détient les actifs, mais de qui les utilise réellement. Détenir du Bitcoin sur un bilan ne constitue pas une adoption de la technologie crypto, tout comme posséder des lingots d’or ne fait pas de vous un mineur.

Et en ce moment, les chiffres ne correspondent pas encore à la promesse d’une monnaie programmable et de réseaux décentralisés utilisés en masse par des entités institutionnelles. Prenons Hyperliquid, une plateforme d’échange décentralisée de premier plan. Depuis le 25 mai 2025, le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens (d’adresses uniques négociant au moins $1K notional) pour les principales paires Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) ont en moyenne été de 11 423. Environ 50 % de ce volume était généré par une moyenne de seulement 37 utilisateurs. Ces chiffres illustrent qu’en l’absence d’une meilleure structure de marché, ces innovations resteront des expériences en laboratoire plutôt que des systèmes financiers évolutifs.

La voie à suivre consiste à construire l’infrastructure qui permet la participation et l’adoption institutionnelle. Le CME Group gère trois milliards de contrats d’une valeur d’environ $1 quadrillion chaque année dans le cadre d’une gestion globale des risques qui protège les utilisateurs via des exigences de diligence raisonnable, des procédures de lutte contre le blanchiment d’argent et de conformité aux sanctions, ainsi que des pistes d’audit. Ces exigences, lorsqu’elles sont adaptées de manière réfléchie aux besoins de l’entreprise ou du produit, instaurent la confiance permettant, par exemple, aux fonds de pension des enseignants d’investir aux côtés de fonds spéculatifs.

La bonne nouvelle, c’est que nous disposons désormais des outils technologiques blockchain pour combler le fossé entre la sécurité/l’utilisabilité de la finance traditionnelle et l’innovation de la décentralisation.

Solutions cryptographiques innovantes

De nouvelles technologies blockchain peuvent désormais intégrer la gestion des risques directement dans l’infrastructure. Les contrats intelligents peuvent appliquer automatiquement des règles de gestion des risques, tandis que les Environnements d’Exécution de Confiance (TEEs) et les preuves à divulgation zéro permettent de vérifier des identifiants sans exposer de données sensibles. Ces outils permettent le type de supervision requis par les institutions tout en conservant les avantages d’efficacité et de transparence de la technologie blockchain et de la cryptographie.

Gouvernance décentralisée et clarté réglementaire

Nous assistons déjà à cette transition de la théorie à la pratique. L’action de mise en conformité de l’Ooki DAO en 2022 a amené les détenteurs de jetons à réfléchir plus sérieusement à leur participation à la gouvernance en raison de l’incertitude juridique ou réglementaire et de la responsabilité personnelle potentielle. De nouvelles fonctionnalités cryptographiques sont désormais disponibles pour aider à faire avancer l’industrie de manière à apaiser ces préoccupations et à augmenter l’adoption par la gouvernance et les utilisateurs. La gouvernance décentralisée peut intégrer des cadres de gestion des risques, permettant aux institutions de participer.

Les organismes de réglementation commencent à reconnaître que la gestion des risques et la décentralisation ne sont pas mutuellement exclusives. Récemment, l’Autorité monétaire de Bermudes a accordé la toute première licence à une plateforme de dérivés gouvernée par une DAO. Cette approbation établit un précédent vital : elle prouve que les plateformes décentralisées non custodiales peuvent fonctionner dans le cadre de régulations reconnues tout en assurant aux utilisateurs un contrôle total et indépendant de leurs actifs et clés privées.

Nous disposons de la technologie pour répondre aux normes institutionnelles. Comme l’illustrent la législation du GENIUS Act adoptée aux États-Unis, l’innovation prospère lorsqu’elle est associée à des règles du jeu soigneusement adaptées. La véritable adoption ne viendra pas du battage médiatique, des avoirs en trésorerie d’entreprise, de la spéculation ou de métriques artificielles. Elle viendra du travail discret mais essentiel de construction d’infrastructures auxquelles les institutions financières peuvent réellement faire confiance.

Si la structure du marché reste fragile, la liquidité restera éphémère. Au lieu de cela, nous devons concevoir la résilience directement dans la plateforme. En intégrant des performances et une gestion des risques de niveau institutionnel directement dans les protocoles, nous comblons le fossé entre les marchés traditionnels et décentralisés. C’est ainsi que nous réalisons la promesse de la technologie de créer un système mondial sûr et efficace, ouvert à tous.

Aditya Palepu

Aditya Palepu est le co-fondateur et PDG de DEX Labs et un ancien trader algorithmique chez DRW.