L'optimisme de Musalem et le dilemme de la Fed face à la baisse des taux : la résilience économique peut-elle entraîner un changement de politique

Le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, James Bullard, a récemment déclaré que les entreprises adoptent une attitude prudente mais optimiste quant aux perspectives économiques, que la consommation fait preuve de résilience et que le marché du travail a “repris une trajectoire normale”. Ces déclarations envoient un signal clair : les fondamentaux de l’économie américaine ne sont pas faibles, ce qui constitue un choc direct aux attentes récentes du marché concernant une baisse des taux.

Les trois piliers derrière l’optimisme

Les propos de Bullard couvrent trois dimensions clés, chacune pointant vers un aspect positif de l’économie :

• Reprise de la confiance des entreprises : La “prudente optimism” des entreprises indique que, malgré l’incertitude, le secteur commercial continue d’envisager une expansion
• Résilience continue de la consommation : En tant que moteur principal de l’économie américaine, la performance robuste de la consommation signifie que le secteur des ménages soutient toujours la croissance
• Normalisation du marché du travail : Le retour à une situation normale après une surchauffe précédente soulage la pression inflationniste tout en assurant la stabilité de l’emploi

Ces trois points, combinés, forment un argumentaire relativement complet selon lequel “l’économie n’est pas mauvaise”.

Les subtilités des divergences internes à la Fed

Le problème réside dans le fait que l’optimisme de Bullard n’est pas partagé par tous. Selon les dernières informations, le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré plus tôt qu’il n’y avait pas de raison de réduire les taux à court terme dans le contexte actuel, ce qui constitue un signal clairement hawkish.

Les deux sont des votants importants lors des réunions du FOMC, mais cette divergence subtile reflète la véritable difficulté de la Fed : l’économie n’est ni suffisamment faible pour nécessiter une baisse immédiate des taux, ni suffisamment forte pour justifier une hausse.

Le rôle clé des données CPI

Le discours de Bullard intervient justement après la publication des données CPI de décembre aux États-Unis. Ce moment n’est pas une coïncidence — les chiffres du CPI influenceront directement la perception du marché quant à la trajectoire de politique de la Fed.

Selon diverses sources, plusieurs membres de la Fed, dont Williams, Bostic et Barkin, ont également pris la parole de manière intensive ce jour-là. Ce phénomène de “prise de parole coordonnée” indique généralement que la Fed prépare le terrain pour une prochaine étape de ses ajustements politiques.

Les inquiétudes du marché crypto

Du point de vue des actifs cryptographiques, l’optimisme de Bullard est en réalité une “mauvaise nouvelle”. En effet :

• Le report de la baisse des taux : des fondamentaux solides signifient que la Fed n’a pas de motivation urgente pour réduire les taux, ce qui affaiblit les attentes du marché d’une baisse significative en 2026
• Une possible stabilité du dollar : des taux élevés et des données économiques robustes soutiennent généralement la valorisation du dollar, ce qui tend à faire baisser le prix du Bitcoin et autres actifs non américains
• Pression sur les actifs risqués : en tant qu’actifs risqués, les cryptomonnaies subissent une pression continue dans un contexte de politique monétaire restrictive de la Fed

En résumé

L’optimisme de Bullard sur l’économie reflète une réalité : la résilience de l’économie américaine est plus forte que ce que le marché anticipait. Mais cette vigueur crée aussi une impasse politique — impossible de prouver la nécessité d’une baisse des taux, tout en étant incapable de justifier une hausse supplémentaire. La Fed marche sur une corde raide, et le marché crypto attend de voir quand cette corde penchera. La clé réside dans la prochaine évolution des données d’inflation, qui déterminera si la Fed sera contrainte de modifier sa posture d’attente actuelle.