Cette année, le marché présente un phénomène étrange : le Bitcoin atteint régulièrement de nouveaux sommets, mais l'effet de profitabilité est bien inférieur à celui des actions et de l'or. Sous une apparence de prospérité, la structure des fonds est en train de se différencier fortement.

Les achats en spot sur le marché intérieur sont incessants, tandis que le marché offshore, après avoir comblé ses stocks, vend à chaque hausse. Pire encore, le levier offshore continue d'augmenter, alors que la position des investisseurs institutionnels via le CME diminue — cette configuration inverse en dit long. Les données sur les options sont encore plus révélatrices : la volatilité et le prix s'écartent nettement, ce qui montre que l'état d'esprit des acteurs du marché n'est pas homogène.

Bien que la taille des ETF et des fonds d'actifs numériques ait explosé, la majorité concerne des fonds passifs, ce qui indique que l'enthousiasme des investisseurs particuliers est en déclin. Les bourses ajustent également discrètement leur stratégie, passant d'une simple mise en relation des transactions à la fidélisation des utilisateurs et à l'expansion des activités multi-actifs.

Les mineurs, sous la pression de l'investissement dans les puces AI, continuent de vendre du Bitcoin, et la liquidation de gros whales précoces ainsi que de plusieurs grandes escroqueries ne font qu'aggraver la situation. À y regarder de plus près, la question de savoir si la boucle de réduction de moitié tous les quatre ans peut continuer à impulser le marché se pose réellement. Le Bitcoin évolue d’un actif purement transactionnel vers un produit financier, et l’avenir dépend de la manière dont la conformité et la légitimité de l’ère des ETF pourront véritablement se transformer en utilité sur la chaîne et en gains réels.