Le marché boursier américain envoie-t-il des signaux d'alerte à l'approche de sommets historiques de valorisation ?

Les actions américaines ont atteint un territoire inconnu. Les métriques d’évaluation actuelles du marché boursier dépassent désormais celles enregistrées lors du boom technologique de 1999 et même du rallye pré-crash de 1929, marquant les niveaux de prix des actions les plus élevés observés dans l’histoire moderne des marchés. Le NASDAQ Composite a lui seul augmenté de plus de 40 % depuis début avril, porté par un optimisme lié à l’expansion de l’infrastructure cloud et à l’avancement de l’intelligence artificielle.

Lorsque les évaluations atteignent des extrêmes historiques

Une telle tarification sans précédent se produit rarement sans conséquences. Les deux épisodes les plus célèbres du marché offrent des leçons sobres : la Grande Dépression a précédé l’effondrement de 1929, tandis que la poussée technologique de la fin des années 1990 a culminé avec une chute de 78 % du NASDAQ depuis son sommet de mars 2000, sur trois années consécutives de déclin.

La situation actuelle soulève une question cruciale : assistons-nous à la construction d’une nouvelle bulle spéculative, ou l’économie a-t-elle réellement changé pour entrer dans un nouvel état où les fondamentaux liés à la technologie justifient ces multiples ?

La question de la concentration

Une caractéristique frappante distingue la dynamique actuelle du marché des cycles précédents. Une poignée de géants de la technologie ont accumulé des pondérations excessives dans l’indice, concentrant la performance du marché de manière à surpasser largement le précédent historique. Leur surperformance par rapport à des concurrents de plus petite capitalisation et à des investissements axés sur la valeur dépasse ce que nous avons observé à la fin des années 1990, suggérant soit une domination justifiée, soit un risque accru.

Résultats ou euphorie ?

Les défenseurs des évaluations actuelles mettent en avant la croissance des bénéfices comme le facteur différenciateur. Contrairement à de nombreux favoris de l’ère dotcom qui ont brûlé le capital des investisseurs sans réaliser de profits, les entreprises dominantes d’aujourd’hui montrent une véritable expansion de leur résultat net et une substance opérationnelle. La distinction sera-t-elle suffisante pour protéger contre une réversion vers la moyenne ? C’est la question centrale pour les investisseurs qui positionnent leurs portefeuilles dans un environnement marqué par les multiples de prix des actions les plus élevés jamais enregistrés.