Les histoires qui faisaient autrefois sensation doivent aujourd'hui être réévaluées à l'aune des chiffres.

Retour début décembre. Une plateforme d’échange majeure a clairement pris position en demandant aux principales plateformes InfoFi de cesser d’utiliser les appels API pour faire fonctionner leur mécanisme de classement basé sur des incitations. Ce n’est pas un simple changement subtil dans le marché, mais une négation directe de la part de la plateforme. Kaito a ensuite ajusté sa stratégie, passant du business InfoFi à un modèle de gestion de KOL, ce qui revient fondamentalement à reconnaître que le modèle initial ne pouvait plus continuer.

Puisque la narration a changé, la logique d’évaluation doit également évoluer. La caractéristique principale du business de gestion de KOL est très claire : c’est une activité à flux de trésorerie, dépendante de l’investissement humain, difficile à scaler, et dépourvue d’effets de réseau positifs. Dans ce modèle commercial, la valorisation ne peut se baser que sur deux indicateurs concrets : le revenu et le bénéfice net. Même dans les scénarios les plus optimistes, une valorisation entièrement diluée raisonnable devrait tourner autour de 100 millions de dollars, et non pas le niveau de 500 millions précédemment spéculé par le marché.

Examinons l’offre de tokens. La circulation totale est de 1 milliard de jetons, mais seulement environ 298 millions ont été libérés sur le marché, ce qui signifie que 70 % des tokens restent encore non distribués. Lorsque l’histoire principale s’effondre, que la demande pour le token est fortement affaiblie, et que l’équipe traverse une période critique de transformation, le rôle de cette réserve devient évident — elle ressemble plus à une pression de vente suspendue au-dessus de la tête qu’à un quelconque "dividende écologique futur".

En utilisant une FDV de 100 millions de dollars pour faire une rétroprojection, le prix central raisonnable à long terme pour $KAITO devrait se situer autour de 0,1 dollar. Tant qu’il maintient cette position d’agence, sans reconnaissance de l’écosystème au niveau de la plateforme ni infrastructure solide, le prix finira tôt ou tard par revenir à une évaluation basée sur le modèle de flux de trésorerie. L’histoire est terminée, il ne reste plus qu’à jouer avec les chiffres financiers.