Le 16 janvier, lors de l'ouverture, le marché A a montré une divergence sous l'impulsion des secteurs de poids, avec l'A50 qui a bondi puis reculé ; les marchés hongkongais ont également suivi la tendance avec une correction, l'indice Hang Seng et l'indice Hang Seng Tech ont tous deux chuté. Cela contraste fortement avec l'euphorie suscitée la veille par la baisse des taux d'outils structurels.

Cela semble être une simple fluctuation intraday, mais cela reflète en réalité quelque chose de plus profond — la perception du marché concernant les attentes fondamentales est en train de changer discrètement. La clé de cette correction ne réside pas dans la hausse ou la baisse de l'indice en soi, mais dans le changement de la logique de tarification. Au moins trois lignes d'attente importantes ont été réalignées.

**Commençons par la ligne de la liquidité.** Récemment, les données M1 ont montré un recul, ce qui a amené le marché à se demander : avoir beaucoup d'argent, cela signifie-t-il que l'argent est actif ? Dans les dernières données financières, le taux de croissance annuel de M2 est de 8,5 %, tandis que celui de M1 n'est que de 3,8 %, avec un écart qui s'élargit. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela indique que la volonté des entreprises et des ménages de détenir des fonds à vue est faible, l'argent reste dans les comptes bancaires, sans être dirigé vers les transactions ou l'investissement. Pour que l'expansion du crédit se transmette efficacement à la chaleur des transactions du marché, ce maillon doit fonctionner correctement.

**Passons à la ligne du rythme de la politique.** Après la baisse des taux d'outils structurels, certains fonds ont commencé à recalculer le moment d'une baisse générale des taux d'intérêt. La banque centrale a clairement indiqué qu'à partir du 19 janvier, elle réduirait de 0,25 point de pourcentage les taux de prêt et de rediscount, tout en ajustant plusieurs taux d'outils structurels. Cette opération est davantage une incitation ciblée, visant à stimuler la marge de crédit dans des domaines clés. Mais cela pourrait aussi signifier qu'une nouvelle baisse généralisée des taux, en amont des fêtes, pourrait ne pas être aussi urgente.

**Enfin, la ligne de l'effet de gain.** La chaleur du marché lors des semaines précédentes, avec des achats à la hausse, pourra-t-elle continuer ? Cela dépend de l'évolution des deux premières lignes. Si la transmission de la liquidité se refroidit et si le rythme politique n'avance pas aussi rapidement que prévu, la force des actions thématiques et des points chauds sera difficile à maintenir à un niveau élevé.

Le marché ajuste en réalité ces attentes en temps réel. Une fois que les attentes changent, la volatilité émotionnelle suit naturellement.