Supposons que vous gériez un fonds privé européen, avec plusieurs centaines de millions d'euros d'actifs non cotés en actions et en immobilier sur votre bilan. L'idée est simple : diviser ces actifs en petits morceaux pour permettre à davantage d'investisseurs qualifiés de participer à la transaction. Mais la réalité impose deux défis majeurs.

Le premier, la transaction doit rester confidentielle. Les concurrents ne doivent pas pouvoir espionner vos changements de position, votre stratégie de tarification, et même les observateurs sur la blockchain ne doivent pas deviner quels actifs vous manipulez.

Le second, les autorités de régulation peuvent frapper à tout moment. Les contrôles anti-blanchiment, les attestations de conformité doivent être produites en un clin d'œil, tout en évitant de divulguer des informations sensibles.

Depuis longtemps, c'est une impasse — la confidentialité et la transparence sont comme le poisson et le bearnaise.

Jusqu'à l'émergence d'une approche différente. Plutôt que de considérer la preuve à divulgation zéro (ZK) comme un outil universel, il vaut mieux adopter une approche précise, à la manière d’un chirurgien : utiliser la technologie ZK là où la confidentialité est essentielle, rendre publics certains éléments lors des phases nécessitant de la transparence, et laisser des points d'ancrage vérifiables lors des contrôles réglementaires. Cette conception de la "différenciation de la confidentialité" permet aux institutions de mettre en chaîne des titres réels tout en restant conformes à des cadres réglementaires comme MiCA.

Le changement le plus visible concerne la compression des processus. Autrefois, l’émission de RWA nécessitait l’intervention d’avocats, de banques déposantes, et de nombreux intermédiaires avec des validations successives. Aujourd’hui, tout peut se faire en quelques étapes sur la blockchain. L’émetteur utilise un contrat intelligent privé pour gérer, l’auditeur peut voir les données nécessaires, et les investisseurs reçoivent une preuve de conformité — chacun obtient ce dont il a besoin, sans redondance. Lorsque le réseau principal sera lancé d’ici la fin 2025, ce modèle passera réellement du concept à la pratique.