Système narratif du marché en effondrement : du « ancrage en dollar » à la « guerre de tous contre tous »

Au cours des dix dernières années, le point de référence des prix des actifs mondiaux a été clair et unifié — la tendance du dollar a presque tout déterminé : lorsque le dollar monte, les actifs risqués, les métaux précieux et les monnaies non américaines sont tous sous pression ; lorsque le dollar baisse, tous les types d’actifs entrent en mode de hausse généralisée ; lors des rares phases de fuite vers la sécurité, on ne peut s’empêcher de retrouver le scénario fixe « dollar + US Treasuries + or en hausse, actifs risqués en baisse ».

Mais la semaine dernière, le marché a complètement brisé cette logique d’inertie. Pour la première fois, le nombre de demandeurs d’allocations chômage aux États-Unis est tombé à 19,8 millions, dépassant largement les prévisions du marché pour des données d’emploi solides, combiné aux déclarations hawkish de trois membres de la Fed. Dans le passé, cela aurait suffi à soutenir la hausse du dollar et à entraîner une chute généralisée des actifs. Cependant, la réalité est que le marché a ignoré les « discours de hausse des taux » de la Fed, et les actifs ont montré une segmentation claire : certains actifs refuges ont conservé leur résilience, certains secteurs de croissance ont progressé contre vents et marées, la « narration unifiée » traditionnelle a complètement échoué.

La cause principale réside dans la reconstruction du paysage économique mondial et des facteurs de tarification du marché. D’une part, le jeu d’attentes entre une économie américaine « forte en emploi » et une « atterrissage en douceur » a réduit la sensibilité du marché aux politiques de la Fed ; d’autre part, l’émergence de variables multiples telles que les conflits géopolitiques et la montée en puissance de l’industrie rendent difficile pour un seul facteur monétaire de dominer la logique de tarification de tous les actifs.

Pour les investisseurs, cela signifie la fin de l’ère de la hausse et de la baisse généralisée en mode « gagner sans effort » ; les opportunités structurelles deviendront la tendance principale du marché à l’avenir : abandonner l’obsession d’un seul indicateur d’ancrage, se concentrer sur les facteurs de conduite indépendants derrière différents actifs, voilà la clé pour faire face au marché actuel. #周末行情分析