#交易平台业务 2025年的加密市场逻辑已经彻底改写。看完这份Arkstream的分析，几个关键信号特别值得关注。

首先，资金入口的多通道化是决定性转变。过去我们讨论行情主要围绕链上叙事的自我循环，现在ETF净流入、稳定币基底、企业财库配置、以及公开市场IPO这四条通道在并行作用。单从数据看，年内稳定币供给从2050亿扩到3000亿美元，IBIT净流入254亿美元，这背后的逻辑不是情绪，而是可观测的资金结构变化。

其次，IPO窗口回暖本质上打通了"可审计、可对标、可退出"的传统金融链路。9家加密公司募资77.4亿美元，Circle估值从64.5亿翻倒接近400亿，但更重要的不是涨幅本身，而是稳定币、清算、托管这些基础设施第一次被机构按现金流与合规护城河定价。这改变了整个行业的融资逻辑——从"讲故事融资"变成"输出可验证的商业指标"。

链上衍生品与预测市场的结构升级也在强化这种转向。永续合约近30日成交1.081万亿美元，Hyperliquid、Aster、Lighter形成前三竞争格局，赛道已经从补贴拼量转向深度与风控定价。预测市场全年440亿成交量，月度交易从1亿级跃升至130亿级，这种波动不是噪音，而是宏观变量与加密市场耦合程度的直观反映。

压力测试在2026年会更关键。稳定币的分层（现金层vs效率工具）、杠杆去化的链条、以及IPO后续项目能否形成连续发行——这些才是判断市场能否维持这套新结构的真实指标。短期看好资金面，但中期的韧性取决于这些基础设施在极端情景下的表现。