最近看了某头部交易所的年度研究报告，越看越觉得有个关键认知需要纠正：与其说2026年的风险在看空还是看多，不如说真正的陷阱在于还用传统"典型牛熊"的老思路去套现在的市场。

摆几个数据出来感受一下。2025年加密总市值冲到过4万亿美元，比特币的市占率长期卡在58-60%这个高位上不动，现货ETF吸金213亿美元，机构持仓破110万枚BTC——这些指标都在讲同一个故事：市场结构在悄悄变强。

Mais ce n’est pas tout. En regardant les données on-chain, c’est intéressant : le nombre d’adresses actives a diminué de 16% en glissement annuel, le nombre de transactions et les frais n’ont pas suivi la hausse des prix, la plupart des altcoins continuent de sous-performer, et les fonds des petits investisseurs ne sortent pas. Qu’est-ce que cela signifie ? Le Bitcoin est en train de se transformer, passant d’un "réseau de trading" à un "actif financier macroéconomique". ETF, trésoreries d’entreprises, voire la réserve souveraine qui pourrait apparaître à l’avenir, ces nouvelles forces remplacent les petits investisseurs et les spéculateurs on-chain, devenant les principaux acteurs de la fixation des prix.

Cela explique aussi pourquoi tout le monde attendait en vain le fameux trimestre. La raison fondamentale, c’est que cette nouvelle cycle a brisé le modèle précédent de "diffusion indifférenciée de la liquidité". À quoi ressemble-t-il maintenant ? La liquidité est très concentrée, la tolérance au risque est stratifiée, c’est totalement un cycle atypique. En regardant la structure : Bitcoin, stablecoins, RWA — ces secteurs réels avec revenus attirent des flux croissants, alors que ceux qui n’ont que des histoires et pas de cash flow sont progressivement marginalisés.

C’est pour ça que je pense que 2026 est plus susceptible de voir une transition entre marché haussier et baissier, avec une "structure de marché baissier atypique". Le rapport mentionne à plusieurs reprises les "trois grands moteurs" (stimulus fiscal + assouplissement monétaire + déréglementation), qui ont effectivement ouvert la voie à une hausse des actifs risqués, mais il faut bien voir — cette liquidité n’est pas une hausse uniforme pour tous, c’est un environnement qui récompense la certitude et punit sévèrement l’incertitude.

La différenciation a déjà commencé. La capitalisation des stablecoins atteint maintenant 305 milliards de dollars, le volume de règlement quotidien atteint 3,5 trillions, soit presque le double de Visa ; la TVL des RWA dépasse pour la première fois celle des DEX, atteignant 17 milliards de dollars ; les protocoles DeFi leaders génèrent 16,2 milliards de dollars de revenus annuels, ce qui dépasse même le chiffre combiné de Nasdaq et CME. Tous ces chiffres pointent dans la même direction : les flux vont vers ce qui peut être "évalué, conforme, durable".

2026 ne sera peut-être pas un marché haussier complet, mais ce ne sera pas non plus un marché baissier traditionnel, plutôt une phase où un vieux OG est liquidé et le marché se réorganise. La vraie question n’est pas de savoir comment évolue le cycle émotionnel, mais de voir clairement quels actifs sont en train d’être structurellement renforcés, et lesquels ne font que résister en prix. C’est ça, la clé pour jouer l’année qui vient.