Le projet phare dans la voie de la confidentialité, Zama, a enfin lancé sa vente aux enchères de tokens. La mécanique utilisée cette fois, une "enchère hollandaise à enveloppe scellée", est assez intéressante. Il m’a fallu pas mal de temps pour comprendre toute la logique, je la partage donc avec vous.

**Aspects fondamentaux du projet**

Zama est le leader des protocoles de confidentialité, ayant réalisé une levée de fonds de 130 millions de dollars l’année dernière, avec un total de 11 milliards de tokens. La vente aux enchères se déroule en deux phases : la ronde OG (du 16 janvier au 2 février) libérera 2 % du total, et la ronde publique (du 21 au 24 janvier) libérera 8 %. Fait intéressant, même sans NFT OG, il est tout à fait possible de participer à la ronde publique à un prix très bas.

**Mécanique de l’enchère : l’enchère hollandaise**

L’enchère hollandaise bouleverse la logique de mise aux enchères que nous connaissons habituellement. Traditionnellement, on enchérissait du bas vers le haut, le plus offrant remportant la mise. Mais l’enchère hollandaise fonctionne à l’inverse : le prix commence haut et baisse continuellement jusqu’à ce qu’un acheteur fasse une offre, moment auquel la vente est conclue. La particularité finale est que tous les acheteurs qui remportent l’enchère paieront le même "prix de liquidation", plutôt que leur propre offre.

**Le niveau de l’enveloppe scellée**

Là, "scellé" signifie que la quantité que vous misez est confidentielle, mais le prix de votre offre est public. Voici un exemple pour mieux comprendre :

Supposons que le prix initial commence à 0,05. L’acheteur A offre 0,05 pour 100 000 tokens (quantité confidentielle), l’acheteur B offre 0,04 pour 50 000 tokens, l’acheteur C offre 0,03 pour 200 000 tokens… Plus bas, l’acheteur D offre 0,02, et l’acheteur E offre 0,01.

À la fin de la période d’enchère, le système distribue en ordre décroissant de prix. Si, lors de la distribution à l’acheteur D, 8 % des tokens sont entièrement vendus, alors 0,02 devient le prix de liquidation final. Les enchérisseurs ayant offert plus bas (par exemple, E) ne recevront rien, leur offre étant inférieure au prix de liquidation, et leur montant sera remboursé intégralement.

Ce qui est magique, c’est que les enchérisseurs ayant offert au-dessus du prix de liquidation (A, B, C), bien qu’ayant remporté l’enchère, recevront un remboursement de la différence entre leur offre et le prix de liquidation. Autrement dit, l’acheteur A a offert 0,05 mais paiera finalement 0,02, et la différence de 0,03 lui sera remboursée.

**Résultat final**

Tous les acheteurs ayant participé à l’enchère et ayant offert un prix suffisamment élevé achèteront les tokens Zama au prix de liquidation unique de 0,02.

**Pourquoi ce mécanisme est-il si équitable ?**

Premièrement, le prix ne sera pas tiré vers le haut — car même si les enchérisseurs à prix élevé ont la priorité, ils paieront tous le même prix de liquidation ; deuxièmement, l’enchère se vendra forcément — il y aura toujours quelqu’un prêt à offrir à un prix plus bas ; troisièmement, enchérir plus haut est avantageux, mais la partie au-dessus du prix de liquidation ne sera pas réellement dépensée ; enfin, si l’offre est trop basse, il y a un risque de ne pas être sélectionné.

Zama a implémenté cette mécanique grâce à la technologie de confidentialité FHE, ce qui constitue une véritable innovation. Après le lancement de l’enchère, les participants intelligents peuvent s’appuyer sur les signaux du marché prévisionnel et des prix avant l’ouverture pour décider de leur enchère de manière plus rationnelle. En théorie, chacun essaiera d’enchérir à un prix aussi bas que possible pour remplir la quantité disponible en vente publique.

**Détails de participation**

La distribution des tokens et la date du TGE sont prévues pour le 2 février. La participation se fait via les canaux officiels, et pour l’instant, seul le paiement en USDT sur le réseau principal Ethereum est supporté.