MSCI i MicroStrategy : La décision de rester dans l’indice change-t-elle la donne ?

En mars 2025, la décision de MSCI d’inclure dans ses indices mondiaux des sociétés détenant d’importantes ressources numériques a suscité un vif débat parmi les investisseurs institutionnels. Pour MicroStrategy – l’entreprise qui est passée d’un opérateur d’analytique commerciale à l’un des plus grands détenteurs corporatifs de Bitcoin – cela signifie un retour à la stabilité. Cependant, Mark Palmer de Benchmark met en garde : ce n’est pas une victoire totale, mais plutôt un accord à durée limitée.

Que a réellement décidé MSCI ?

Le point central de la décision est une question fondamentale : les entreprises qui accumulent des actifs numériques dans leur bilan, mais ne mènent pas d’activités principales liées à la blockchain, méritent-elles une place dans les principaux indices boursiers ? Selon CoinDesk, MSCI a opté, au lieu d’une suppression immédiate de telles entités, pour une approche plus nuancée – en reportant une évaluation complète à l’avenir.

Pour MicroStrategy, cela représente un soulagement. Les fonds et ETF suivant les indices MSCI (, qui se comptent par milliers), seraient contraints de vendre leurs actions en cas d’exclusion. Une telle décision pourrait entraîner une chute significative du cours. La décision actuelle maintient le statu quo – les actions restent dans les portefeuilles, et les indices ne sont pas perturbés.

Cependant, des ombres se dessinent à l’horizon

Bien que la décision semble positive, Palmer souligne une réserve clé : MSCI a annoncé un examen des critères pour les « sociétés holding non opérationnelles ». Cette formulation est précise – elle concerne les entités principalement créées comme des véhicules de détention de Bitcoin, sans engagement dans des opérations technologiques réelles.

La différence entre une entreprise qui utilise Bitcoin de manière intégrée et une autre qui ne fait que le stocker deviendra cruciale pour les futures évaluations de MSCI. MicroStrategy se trouve au milieu de cette catégorisation : son activité traditionnelle de logiciel d’entreprise coexiste avec une position massive en Bitcoin. La question est de savoir si cet équilibre sera maintenu – cela reste ouvert.

Impact sur le marché et stratégies d’investissement

Du point de vue des acteurs du marché, la décision apporte une stabilisation immédiate. Les actions de MicroStrategy fonctionnent comme un substitut levier à l’exposition au Bitcoin – d’autant plus que l’actif principal est la stratégie d’entreprise axée sur la collecte d’actifs numériques. La vente forcée suite à une exclusion pourrait provoquer des mouvements de prix disproportionnés par rapport au prix du Bitcoin lui-même.

Ainsi, tant les institutions que les investisseurs individuels ont reçu la confirmation : le modèle économique de MicroStrategy, du moins pour l’instant, n’est pas totalement désapprouvé par les grands fournisseurs d’indices.

La transparence, clé de l’avenir

Un enjeu intéressant dans cette dynamique est la divulgation d’informations. MicroStrategy publie régulièrement des rapports détaillés sur ses achats de Bitcoin, son stock et l’évaluation de ses actifs numériques. Ce niveau de transparence pourrait jouer en sa faveur lors d’une future réévaluation – les entités plus transparentes pourraient bénéficier d’un traitement préférentiel, tandis que celles moins transparentes seraient soumises à une surveillance accrue.

Le marché pourrait donc envisager un scénario où les entreprises avec une communication claire et auditable de leurs actifs numériques restent dans les indices, tandis que celles moins transparentes risqueraient l’exclusion. Cela encouragerait naturellement de meilleures pratiques dans tout le secteur.

Contexte plus large : de la prudence à l’adaptation

Les fournisseurs d’indices comme MSCI, S&P Dow Jones ou FTSE Russell agissent toujours de manière conservatrice. Ils gèrent des portefeuilles de plusieurs billions de dollars, où la clarté et la stabilité priment sur l’innovation rapide. La montée en puissance de Bitcoin en tant qu’actif de trésorerie d’entreprise, initiée par MicroStrategy en 2020, représentait une nouveauté pour les architectures financières traditionnelles.

La décision actuelle n’est pas une révolution, mais une évolution. MSCI choisit une voie consistant à recueillir davantage de données, à observer le comportement de ces stratégies sur des cycles de marché complets et dans différents environnements réglementaires, plutôt que de rendre des verdicts définitifs. Une pratique qui permet d’opérer des changements progressifs sans provoquer de mouvements brusques sur le marché.

Perspectives d’avenir : de nouvelles questions, les mêmes défis

Comment MSCI définira-t-elle finalement les « opérations réelles sur la blockchain » par opposition à la simple détention d’actifs ? Les entreprises devront-elles générer un certain pourcentage de revenus via des services blockchain ? Ces questions restent sans réponse – et constituent le cœur de l’incertitude réglementaire pour toutes les entreprises adoptant des stratégies basées sur les actifs numériques.

MicroStrategy et ses concurrents doivent désormais évoluer dans un mode conditionnel. Les bénéfices à court terme de rester dans les indices sont réels, mais le risque à long terme d’un changement de politique ne doit pas être sous-estimé. Les entreprises doivent constamment démontrer que leur activité opérationnelle constitue une réalité génératrice de revenus, en parallèle de leur stratégie d’actifs numériques.

Implications pour l’ensemble du secteur

La décision de MSCI a créé un précédent – mais un précédent à durée limitée. Toute société cotée détenant des ressources significatives en Bitcoin sera désormais soumise à cette même évaluation future. Cela représente à la fois des opportunités et des risques pour les entreprises ayant adopté le modèle MicroStrategy.

Pour les opérateurs plus transparents, qui communiquent clairement leurs stratégies d’actifs numériques et maintiennent des bilans propres, cette décision ouvre des portes. Pour ceux moins accessibles, les risques s’accroissent.

Verdict final

MSCI a opté pour le pragmatisme plutôt que pour l’absolutisme. MicroStrategy a obtenu une confirmation temporaire que sa stratégie d’entreprise axée sur Bitcoin mérite une place dans les indices mondiaux. Mais cette confirmation a une durée de validité – un futur examen des critères pourrait modifier cette évaluation.

Pour l’instant, le marché a respiré avec soulagement. Mais la discussion sur la place des cryptomonnaies dans le cadre financier traditionnel continue, et ne s’est pas terminée. Les entreprises doivent rester prêtes à s’adapter, et les investisseurs à la volatilité de ce qui semblait autrefois stable.