Le marché mondial du sucre se resserre alors que le positionnement des fonds évolue face à une hausse de la production

Les contrats à terme sur le sucre ont clôturé en forte hausse vendredi, avec le sucre mondial NY #11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5 en hausse de +10,20 points (+2,44%). La hausse a été alimentée par une activité de couverture de positions courtes par les fonds avant le week-end férié de trois jours aux États-Unis, alors que les marchés se préparaient à fermer lundi pour le Martin Luther King Day.

Les fonds construisent des positions longues record

Les dernières données sur l’engagement des traders révèlent des changements importants dans le positionnement du marché. Les fonds ont ajouté 4 544 contrats longs nets aux contrats à terme sur le sucre blanc, portant leurs positions totales à un record de 48 203 — le niveau le plus élevé depuis 2011. Cette position haussière excessivement concentrée pourrait rendre le marché vulnérable si le sentiment se détériore.

Expansion de la production dans les principales régions de culture

Le tableau fondamental raconte une histoire différente. La production mondiale de sucre augmente de manière spectaculaire sur plusieurs continents, créant des vents contraires pour les prix :

Explosion de la production en Inde : La Fédération nationale des usines de sucre coopératives de l’Inde a rapporté que la production 2025-26 est montée à 15,9 MMT du 1er octobre à mi-janvier, ce qui représente une augmentation de +21 % en glissement annuel. L’Association des moulins à sucre indiens avait précédemment relevé son estimation pour la saison complète à 31 MMT, en hausse de +18,8 % en glissement annuel. Cela positionne l’Inde comme le deuxième plus grand producteur mondial, avec des volumes d’exportation potentiellement plus élevés si les quotas domestiques sont assouplis.

Double reprise du Brésil : La région Centre-Sud du Brésil a produit 40,158 MMT de sucre jusqu’à mi-décembre, en hausse de +0,9 % en glissement annuel. Plus significatif encore, les sucreries ont recentré leurs priorités sur la production de sucre, avec le ratio sucre-éthanol passant à 50,91 % en 2025/26 contre 48,19 % auparavant. Conab prévoit que la production totale brésilienne 2025-26 pourrait atteindre 45 MMT, tandis que Safras & Mercado projette que la marchandise se stabilisera à 41,8 MMT en 2026/27.

Croissance stable en Thaïlande : En tant que troisième plus grand producteur et deuxième plus grand exportateur mondial, la récolte 2025-26 de la Thaïlande devrait augmenter de +5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT, exerçant une pression supplémentaire sur l’offre.

Surplus mondial domine les perspectives

Plusieurs agences de prévision convergent vers un scénario de surplus. Covrig Analytics estime un surplus mondial de 4,7 MMT pour 2025/26 — en hausse par rapport à 4,1 MMT en octobre — bien qu’elle anticipe une contraction à 1,4 MMT en 2026/27, car des prix faibles découragent les producteurs. L’Organisation internationale du sucre prévoit un surplus de 1,625 MMT pour 2025-26 après un déficit de 2,916 MMT l’année précédente, dû à une augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

L’USDA a présenté un scénario encore plus baissier dans son rapport de décembre, prévoyant que la production mondiale 2025/26 augmentera de +4,6 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT contre une croissance de la consommation de seulement +1,4 % à 177,921 MMT. Ce déséquilibre entre production et consommation suggère un risque de baisse soutenu des prix, bien que les produits dérivés du pâte de sucre puissent voir une demande variable selon les applications industrielles.

Facteurs de soutien à court terme

Malgré l’environnement de surplus, le ministère indien de l’alimentation a annoncé qu’il pourrait autoriser des exportations supplémentaires de sucre en 2025/26, et le gouvernement a établi un quota d’exportation de 1,5 MMT pour écouler l’accumulation d’inventaire domestique. Par ailleurs, Safras & Mercado prévoit que les exportations brésiliennes 2026/27 pourraient diminuer de -11 % en glissement annuel pour atteindre 30 MMT, ce qui pourrait offrir un certain plancher aux prix à moyen terme.

Risque de positionnement du marché

La séance de jeudi a vu les contrats NY et Londres atteindre respectivement leurs plus bas mensuels et deux mois avant la reprise de couverture courte de vendredi. Avec des fonds détenant une position longue record, le marché fait face à un risque asymétrique de baisse si les données de production continuent de décevoir les prévisions ou si les améliorations de la demande ne se matérialisent pas.