Alih-alih Powell menetapkan nada penting, penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) pada bulan Desember menjadi kejadian yang sangat mungkin?

Sumber: Jin10

Dalam sebulan terakhir, para pejabat Federal Reserve telah secara terbuka mengalami perbedaan tajam mengenai kemungkinan arah ekonomi dan tingkat suku bunga yang tepat. Perdebatan publik ini telah membuat para ekonom dan pelaku pasar secara umum meragukan apakah ada cukup dukungan di dalam Federal Reserve untuk kembali menurunkan suku bunga pada pertemuan kebijakan yang akan diadakan pada 10 Desember.

Namun, dalam beberapa hari terakhir, pandangan pasar telah berubah secara dramatis - investor dan ekonom kini umumnya percaya bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan mengambil tindakan pemotongan suku bunga pada bulan Desember.

Apa penggerak utama dari perubahan ini? Para ekonom menunjukkan bahwa, mengingat kekhawatiran yang berkelanjutan mengenai kesehatan pasar tenaga kerja, pejabat Federal Reserve cenderung untuk menurunkan suku bunga lagi.

Kepala Ekonom Wells Fargo, Tom Porcelli, mengatakan dalam sebuah wawancara: “Apa yang kita lihat dalam kondisi pasar tenaga kerja yang memburuk, saya pikir cukup sebagai dasar yang wajar untuk Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Desember.”

Data resmi pertama yang dirilis setelah penghentian pemerintah menunjukkan bahwa tingkat pengangguran pada bulan September meningkat menjadi 4,4%, mencetak level tertinggi dalam hampir empat tahun. Sementara itu, ada tanda-tanda bahwa pasar tenaga kerja dengan “rekrutmen rendah, PHK rendah” mungkin berada di titik kritis untuk memburuk.

Kepala Ekonom AS Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, dengan tegas menyatakan dalam laporan kepada klien bahwa pasar tenaga kerja masih “dalam kondisi yang sangat rentan.”

Pergeseran yang lebih penting berasal dari pernyataan pejabat inti. Ekonom senior dari Vanguard, Josh Hirt, mengungkapkan dalam sebuah wawancara bahwa ia secara pribadi menilai bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, dengan dasar utama pada pernyataan publik Presiden Federal Reserve New York, Williams, pekan lalu—sebagai sekutu dekat Ketua Federal Reserve Powell, Williams secara tegas mendukung penurunan suku bunga dan menyatakan “masih percaya ada ruang untuk penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat.”

Pernyataan ini langsung memicu pasar keuangan, dan ekspektasi pemotongan suku bunga pada bulan Desember sempat melonjak dari hampir 40% sehari sebelumnya menjadi lebih dari 70%. Hett menyatakan, “Saya pikir interpretasi pasar tentang ini adalah akurat.”

Dia menambahkan bahwa posisi Williams berarti tiga pejabat paling berpengaruh di Federal Reserve - Powell, Williams, dan anggota dewan Federal Reserve Waller - semuanya mendukung putaran baru pelonggaran. “Kami percaya ini adalah kelompok yang sangat berpengaruh, sulit untuk digoyahkan.”

Mantan kepala ekonom Bank of America Securities, Ethan Harris, juga menunjukkan bahwa ekonomi menunjukkan sinyal kelemahan yang lebih meyakinkan, yang memaksa Federal Reserve untuk mengambil tindakan.

“Penyampaian yang tepat” dari sinyal tinggi Federal Reserve

Komunikasi Federal Reserve—terutama komunikasi tingkat tertinggi—jarang terjadi secara kebetulan.

Sinyal dari tingkat tinggi, terutama pernyataan dari Ketua, Wakil Ketua, dan Presiden Federal Reserve New York yang memiliki bobot sangat tinggi, telah dipertimbangkan dengan cermat: harus menyampaikan pemikiran kebijakan yang jelas, sambil menghindari reaksi berlebihan di pasar keuangan.

Ini juga merupakan alasan mengapa pidato Presiden Federal Reserve New York saat ini, Williams, minggu lalu sangat berarti bagi pasar. Dengan posisinya, ia adalah salah satu anggota dari “tiga raksasa” kepemimpinan Federal Reserve, yang lainnya adalah Ketua Powell dan Wakil Ketua Jefferson.

Oleh karena itu, ketika Williams mengisyaratkan “kemungkinan penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat”, para investor menafsirkan ini sebagai sinyal jelas yang dilepaskan oleh tingkat atas: kepemimpinan cenderung untuk setidaknya mengurangi suku bunga sekali lagi dalam waktu dekat, dan waktu yang paling mungkin adalah pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada bulan Desember.

Kepala Kebijakan Global dan Strategi Bank Sentral Evercore ISI, Krishna Guha, dalam laporan kepada klien menganalisis: “Meskipun istilah 'dalam waktu dekat' memiliki beberapa ambiguitas, interpretasi yang paling langsung adalah pertemuan berikutnya.”

“Meskipun Williams mungkin hanya menyampaikan pandangan pribadi, sinyal yang dikeluarkan oleh anggota 'Tiga Besar' yang memimpin Federal Reserve tentang masalah kebijakan yang ada hampir selalu disetujui oleh ketua; tanpa tanda tangan persetujuan Powell, mengeluarkan sinyal seperti itu akan menjadi tindakan yang tidak profesional.” Dia menambahkan.

Inti perpecahan internal: Tiga kontroversi yang sulit dipadukan

Meskipun konsensus penurunan suku bunga semakin menguat, para ekonom tetap memperkirakan bahwa akan ada satu atau lebih pejabat Federal Reserve yang mendukung untuk mempertahankan suku bunga stabil akan memberikan suara menolak dalam pertemuan tersebut.

Pejabat lain tidak memberikan dukungan yang sama aktifnya terhadap pemotongan suku bunga seperti Williams. Presiden Federal Reserve Boston, Collins, dan Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, keduanya menunjukkan keraguan terhadap pemotongan suku bunga lebih lanjut. Collins secara langsung menyatakan kekhawatirannya tentang inflasi dalam wawancara dengan CNBC; Logan lebih hawkish, mengatakan bahwa dia bahkan tidak yakin apakah dia akan memberikan suara mendukung dua pemotongan suku bunga sebelumnya. Perlu dicatat bahwa Collins memiliki hak suara di FOMC tahun ini, sementara hak suara Logan akan berlaku pada tahun 2026.

Harris menyatakan bahwa, jika dilihat dari sudut pandang yang lebih luas, Federal Reserve menghadapi “tantangan yang tidak mungkin diselesaikan”: ekonomi saat ini menunjukkan ciri-ciri stagflasi—inflasi tinggi dan tingkat pengangguran yang tinggi bersamaan, dan situasi ini tidak memiliki rencana kebijakan Federal Reserve yang jelas untuk menghadapinya, yang juga menyebabkan perpecahan yang mendalam di dalam komite penetapan suku bunga. “Ada beberapa perbedaan yang sangat mendasar.”

Titik perpecahan pertama adalah apakah kebijakan The Fed saat ini bersifat ketat atau longgar. Para pejabat yang merasa khawatir tentang inflasi berpendapat bahwa kebijakan moneter berfungsi melalui pasar modal, dan saat ini pasar modal menunjukkan kinerja yang kuat, yang berarti kebijakan mungkin telah berada dalam keadaan longgar; sementara para pejabat yang mendukung pemotongan suku bunga membantah bahwa kondisi keuangan di sektor-sektor kunci seperti perumahan masih berada pada tingkat yang ketat.

Titik perbedaan kedua berkaitan dengan interpretasi inflasi. Pejabat dari pihak pemotongan suku bunga seperti Williams menyatakan bahwa jika dampak sementara dari tarif diabaikan, tingkat inflasi seharusnya lebih rendah; namun, pejabat yang khawatir tentang inflasi menemukan bahwa sektor-sektor yang tidak terpengaruh oleh tarif telah menunjukkan tanda-tanda peningkatan inflasi.

Selain itu, semua pejabat Federal Reserve bingung dengan sebuah fenomena yang bertentangan: mengapa pasar tenaga kerja yang lemah dan pengeluaran konsumsi yang kuat bisa ada secara bersamaan.

Harris mengatakan: “Ini akan menjadi pemungutan suara yang menarik.” Dia menambahkan bahwa keputusan akhir mungkin akan ditentukan di lokasi pertemuan.

Latar belakang khusus: Pertimbangan “penurunan suku bunga yang aman” dalam kekosongan data

Mantan Presiden Federal Reserve Cleveland, Mester menganalisis bahwa Powell mungkin akan menggunakan konferensi pers pada 10 Desember untuk menyampaikan pesan kunci: pemangkasan suku bunga kali ini adalah “pemangkasan asuransi”, setelah itu Federal Reserve akan memantau reaksi ekonomi.

Perlu dicatat bahwa, karena penutupan pemerintah yang berlangsung lebih lama dari rekor, Federal Reserve tidak akan dapat mengakses data terbaru tentang pekerjaan dan inflasi dari pemerintah dalam pertemuan ini, yang berarti pengambilan keputusan akan dilakukan dalam kondisi “kekosongan data” tertentu.

Hert dari Grup Xianfeng juga menunjukkan bahwa pidato para pejabat Federal Reserve yang menentang pemotongan suku bunga pada bulan Desember telah mengirimkan sinyal penting ke pasar: Federal Reserve tidak “memotong suku bunga hanya untuk memotong suku bunga”, sehingga mencegah pasar obligasi menetapkan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi. “Ini membatasi konsekuensi negatif yang mungkin ditimbulkan oleh pemotongan suku bunga dalam situasi di mana inflasi tinggi dan pasar tenaga kerja belum jelas terjebak dalam kesulitan.”