11月に注目すべき3つのビットコインマイニング株：テクニカル分析が示す反発間近

11 月第二週、三大ビットコインマイニング企業の株価は顕著な分化を見せている。Riot Platforms（RIOT）は月内に17%下落し17.12ドル、MARA Holdings（MARA）は同期間に32%下落し58.9ドルとなった。一方、Hut 8 Corp（HUT）は逆に14%上昇し47.18ドルに達した。業績面では、Riot Platformsの第3四半期売上高は前年同期比114%増の1億8020万ドル、MARA Holdingsはビットコイン保有量が98%増の52,850枚、Hut 8 Corpは四半期損失を1株あたり0.26ドルから0.07ドルに縮小した。

テクニカル分析によると、暗号資産市場のセンチメントが改善すれば、これら3銘柄はそれぞれ20.70ドル、19.64ドル、55.41ドルの重要なレジスタンスラインに直面する可能性がある。

Riot Platforms：好調な業績と技術的乖離の攻防

Riot Platformsは、世界トップ5のビットコインマイニング企業の一つとして、第3四半期に目覚ましい成績を収めた。売上高は前年比114.2%増の1億8020万ドル、純利益は1億450万ドル（希薄化後1株当たり0.26ドル）と、市場予想を大きく上回った。調整後のEBITDAは1億9720万ドルで、コアマイニング事業の収益性が引き続き強化されていることを示す。しかし、資本市場の反応は冷淡で、株価は月内に17%下落し17.12ドル、時価総額は64億4000万ドルの水準にとどまった。

テクニカル面では矛盾したシグナルが見られる。Squeeze Momentum指標は弱気の形状を示し、短期的な売り圧力が継続する可能性を示唆している。ネガティブな勢いが解放されれば、株価は15.43ドルのサポートラインまで下落する可能性がある。一方、ファンダメンタルズは支援材料を提供している。2026年初頭には計算能力が35EH/sに達し、現状比40%増加する見込みであり、ビットコインネットワークの難易度調整において競争優位性を高める。アナリストは、ビットコイン価格が110,000ドルを超えれば、RIOTは18ドルのレジスタンスを突破し、20.70ドルのターゲットに反発する可能性があると見ている。これは2025年の予想PERが12倍と、業界平均の16倍を下回る水準にある。

MARA Holdings：ゴールデンクロスとファンダメンタルズの乖離

MARA Holdingsは、財務パフォーマンスは堅調だが、株価とファンダメンタルズの間に明らかな乖離が見られる。第3四半期の決算では、ビットコイン保有量が前年比98%増の52,850枚となり、現在の価格で約55億ドルの価値と評価される。純利益も92%増加し、エネルギーコストの最適化とマイニング効率の向上が寄与している。しかし、これらの好材料にもかかわらず、株価は月内に32%下落した。テクニカル面では、15.40ドル、14.63ドル、さらには13.85ドルのサポートラインまで下落する可能性が示唆されている。

一方、テクニカル指標からは楽観的なシグナルも出ている。日足チャートでは、50日移動平均線が200日移動平均線を上抜き、「ゴールデンクロス」を形成しており、長期的な上昇トレンドの反転を示唆している。市場のセンチメントが改善すれば、まず17.70ドルを回復し、その後19.64ドルのターゲットに挑戦する展開が想定される。オプション市場のデータもこの楽観的シナリオを支持しており、11月22日に満期を迎える18ドルのコールオプションの未決済建玉は過去1週間で220%増加している。経営陣は、AI算力のレンタルなど多角化収益源の模索を示唆しており、評価の新たな推進力となる可能性がある。

Hut 8 Corp：業績改善による技術的ブレイクスルー

Hut 8 Corpは、今回のマイニング株調整の中で好調を維持し、株価は逆に14%上昇し47.18ドルに達した。これはダブルトップのテクニカルリスクを打ち破る動きだ。業績改善が主な牽引要因で、第3四半期の売上高は前年比91%増の8350万ドル、四半期損失は前年同期の0.26ドルから0.07ドルに縮小した。電力効率も向上し、ビットコイン1枚あたりの電力コストは18%削減され8,200ドルとなった。

テクニカル面では、積極的なブレイクアウトが見られる。株価は41.33ドルの重要サポートを維持した後、力強く反発し、現在は47ドルから50ドルの抵抗帯を試している。出来高分析では、50ドル超への突破は月平均の2.3倍の取引量増加とともに確認されている。50.06ドルを突破すれば、次のターゲットは55.41ドルとなり、これは2026年の予想売上高の3.5倍に相当し、同業他社と同水準の評価となる。ただし、リスクとしては、ビットコイン価格が100,000ドルを割り込めば、HUTは41.33ドルのサポートに回帰する可能性もある。しかし、同社の十分な現金保有（約3.2億ドル）と低いレバレッジ（負債比率0.3）が下落リスクを抑制している。

三大マイニング企業の主要指標比較

財務データ

• Riot Platforms：売上1億8020万ドル（Q3）、純利益1億450万ドル
• MARA Holdings：ビットコイン保有52,850枚、純資産価値92%増
• Hut 8 Corp：売上8350万ドル（Q3）、損失縮小0.07ドル/株

市場パフォーマンス

• RIOT 時価総額：64.4億ドル、月内-17%
• MARA 時価総額：58.9億ドル、月内-32%
• HUT 時価総額：32.1億ドル、月内+14%

ビットコインマイニング業界の構造変化

2025年、ビットコインマイニング業界は大きな変革期を迎えている。第4回の半減期により、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少し、マイニング企業は技術アップグレードを通じて収益性を維持している。業界の総ハッシュレート集中度は著しく高まり、上位10社が全ネットワークの58%のハッシュレートを支配している（2024年の45%から大幅増）。この統合の流れは、上場企業が設備調達やエネルギー契約、資金調達において優位に立つ一方、ネットワークの中央集権化リスクも高めている。

エネルギー戦略は差別化の重要な要素となっている。Riotはテキサス州の柔軟な電力調達契約を利用し、電力ピーク時に電力を売電して第2四半期に1200万ドルの追加収入を得た。MARAはカナダの水冷マイニングシステムによりエネルギー効率を25%向上させている。Hutは長期の電力購入契約を通じて低コスト電力を確保している。これらのイノベーションは、個別企業の収益性を高めるだけでなく、ビットコインネットワークの持続可能性を高め、ESGに敏感な投資家の関心を引きつけている。

投資視点とリスク管理

投資の観点から、ビットコインマイニング株は暗号資産市場にレバレッジをかける手段となる。過去のデータでは、マイニング株のベータ値はビットコインの1.5～2.0倍と高く、強気相場では超過リターンをもたらす一方、下落時の下落幅も大きい。現在、3社の企業価値/総ハッシュレート比は、RIOTが85万ドル/EH/s、MARAが78万ドル/EH/s、HUTが62万ドル/EH/sで、業界平均の95万ドル/EH/sに比べて割安感がある。

投資戦略としては、ポートフォリオの60%をRIOTに、30%をMARAに、10%をHUTに配分するのが一案だ。エントリータイミングは、ビットコインが105,000ドルのサポートを確認した後に段階的に買い増す方法が考えられる。リスク管理では、ビットコインネットワークの難易度上昇による収益圧迫、規制の変化によるエネルギーコストへの影響、半減後の収入減少の長期的影響に注意が必要。ストップロスは15%に設定し、定期的なリバランスを行うことで下振れリスクを抑制できる。

結論

三大ビットコインマイニング株のパフォーマンスの差異は、採掘業界が野蛮な成長から洗練された運営へと移行していることを反映している。短期的には暗号資産市場の変動に左右されるが、コスト競争力、技術力、財務の健全性を備えた企業は、業界の淘汰を勝ち抜くと考えられる。高いボラティリティに耐えられる投資家にとっては、現在の評価水準は中長期的な投資機会となり得る。