台米為替レートプロトコル後新台幣狂ポンプ 1.15%、経済学者は低為替レートが台湾金融業にシステム的リスクを引き起こす恐れがあると警告した。

英国の《エコノミスト》（The Economist）コラムは、台湾が世界の先進的な半導体製造能力で高く評価されている一方で、あまり注目されていない現象があることを指摘しています。それは、長期にわたる巨額の経常収支黒字と過小評価された為替レートが、台湾の経済構造に深刻な歪みをもたらしているということです。《エコノミスト》は、台湾の弱い通貨政策が必要な時期を過ぎており、消費者の福利を圧迫するだけでなく、住宅価格を押し上げ、金融リスクを累積させているため、変化が必要な時期に来ていると述べています。

長期低估の新台幣：世界で最も過小評価されている通貨の1つ

この記事では、台湾中央銀行が(CBC)の数年間にわたり新台湾ドルを低く維持し、輸出競争力を強化していることを指摘しています。《エコノミスト》のGDP調整版ビッグマック指数によると、新台湾ドルは米ドルに対して55%も過小評価されており、これは世界最高です。AIの需要が輸出を押し上げた後、これらの経済の不均衡がさらに急速に拡大しています。2025年10月の台湾の商品貿易黒字は、年率換算でGDPの31%に達し、歴史的な最高を記録し、パンデミック前の4倍となっています。

低為替レートはもはや必要ではない：台湾はすでに高所得経済体である

《エコノミスト》は、輸出を支援するために低い為替レートを維持する理由はもはや存在しないと指摘しています。台湾はもはや工業化初期の国ではなく、一人当たりのGDPは日本を超え、台湾の外貨準備高は6000億ドルに達しており、封鎖や金融危機に対処するのに十分です。トップテクノロジー企業は輸出の70％、名目GDPの40％を占めており、その競争力は強い新台湾ドルに耐えうるものです。

報道の推定：新台湾ドルが20%上昇すると、台積電の営業利益率は約8ポイント低下するが、依然としてAlphabetやAppleを上回る。

低為替レートは民衆の購買力を低下させる

輸出業にとっての好材料は、低い購買力が消費者に転嫁されることであり、台湾人は貯金が得意で、消費が少ない。1998年以降、民間消費のGDPに占める割合は20ポイントも大幅に減少した。《エコノミスト》は、この政策の本来の意図は台湾を豊かにすることだったと考えているが、今や普通の人々の成果が奪われている。

台湾の不動産価格問題、エコノミスト：中央銀行が通貨を印刷して外貨を購入することに関係している

中央銀行は長年にわたり新台湾ドルを印刷して外貨を購入し、金融システムの流動性が過剰になり、金利が低迷し、住宅価格を加速的に押し上げてきました。1998年から今日まで、台湾の住宅価格は4倍に急増しています。

金融システムはドル資産に賭けざるを得ず、巨大な為替レートリスクを蓄積している。

経常的な黒字を消化するために、公式は台湾の生命保険業界が大量に海外投資を行うことを黙認している：生命保険資金の対外投資規模はほぼ1兆ドルで、その大部分はアメリカの国債である。しかし、これは深刻な通貨ミスマッチを引き起こしており、生命保険会社の負債は新台湾ドル建てだが、資産の多くはドル建てである。一旦新台湾ドルが急速に上昇するか、ドルが急落すると、資産と負債が瞬時に不均衡になり、生命保険業界の危機を引き起こす可能性がある。

なぜ台湾中央銀行は通貨政策を改革しないのか？政治と産業構造が主な理由です。

《エコノミスト》が指摘した二つの要因：

出口製造業の政治的圧力：トップテクノロジー業界は評価の上昇に耐えられるが、薄利多売の小規模製造業は大きな打撃を受けることになる。これらの企業は製造業労働者の約70%を雇用しており、政府は簡単に改革を行うことができない。

中央銀行の権力は異常に巨大です：通貨政策によってもたらされる巨額の外貨収益は、中央銀行を政府の重要な財源にしています。中央銀行の利益は政府の収入の6%を占めており、先進国の平均値0.4%を大きく上回っています。これにより、中央銀行は政治的に高い影響力を握っています。

二つの大きなリスクが迫る：保険危機とアメリカの圧力

《エコノミスト》は二つの大きなリスクが迫っていると警告しています：

米ドルが引き続き下落する場合、台湾の生命保険はシステミックリスクとなる恐れがある：生命保険業界の規模が大きく、資産がドル建てであるため、米ドルが弱くなると、波動が引き起こされる可能性がある。

アメリカの貿易圧力が台湾に対して上昇を強いる可能性：アメリカは貿易赤字に敏感であり、安全保障の約束を利用して台湾に圧力をかける可能性がある。

エコノミストはさらに、台湾は日本や韓国とは異なり、トランプ政権と貿易協定を結んでおらず、リスクがより大きいと指摘しています。今年の5月、市場が米台の緊張を懸念している中で、新台湾ドルは一時9%も上昇しました。

《エコノミスト》：台湾は経済モデルを再構築し、徐々に為替レートを均衡に戻す必要がある

経済学者は、改革には政治的および金融的リスクがあるが、それでも最適解であると考えている：台湾政府の債務はGDPの23%に過ぎず、影響を受けた産業や労働者を支援する余裕がある。生命保険業は十分な時間があれば、ドルのエクスポージャーを段階的に調整できる。急速な通貨の下落を防ぐ必要があるアルゼンチンとは異なり、通貨の段階的な上昇はむしろ管理しやすい。重要なのは、中央銀行が新台湾ドルの長期的な上昇パスと管理モデルを公表するべきであり、シンガポールや中国のやり方を参考にすることである。このようにして、台湾の人々は世界的な輸出の奇跡の成果を享受できるようになり、低い為替レートの犠牲者にはならない。

反対意見：エコノミストの記事は一方的すぎて、台湾の不動産価格の上昇幅は世界平均に過ぎない。

Chenglapの記事ノートは、この記事が新台湾ドルの価値上昇を提唱していると考えていますが、議論は意図的に片面であり、台湾の経済構造の全貌を示していません。彼は、記事が「低為替レートは消費者への課税である」と重大な問題として描写しているが、通貨の価値上昇も同様に生産者に課税することを無視しており、台湾が輸入型経済であることを強調する一方で、台湾が同時に高度に輸出に依存している事実からは逃れていると指摘しています。

彼はまた、2020年から2025年までの世界的な不動産価格の上昇を例に挙げ、《エコノミスト》が不動産価格の高騰を為替レートの低評価に起因すると反論し、台湾の不動産価格の上昇率は世界平均に近く、さらには一部の国よりも低いと指摘しました。もし台湾が通貨を押し下げたために不動産価格が高騰していると主張するのであれば、台湾は平均を上回る上昇率を持つべきです。しかし、台湾の上昇率は世界平均に過ぎません。

また、同様に低く評価されている通貨の中国の不動産市場は逆に崩壊し、為替レートが主な原因ではないことを示しています。Chenglapも、《エコノミスト》が台湾の70％の製造業の雇用が薄利の伝統産業に依存していることを認めながら、それでもなお評価の上昇を主張していることは、伝統産業を犠牲にしなければならないことを意味すると考えています。評価の上昇を支持する者が同時に台湾はテクノロジー産業だけが利益を上げ、伝統産業は苦しんでいると批判するなら、それは自己矛盾です。

彼は、文中で「保険業リスク」と「トランプ関税回避」が価値上昇の理由とされていることに疑問を呈し、記事が署名もなく、具体的な政策提案が欠けていることを揶揄し、リスクが制御可能であるとのみ軽く触れていると指摘した。彼は、《エコノミスト》が台湾に現行の経済モデルを放棄させようとしているように見えるが、その一方で失業や産業崩壊を引き起こす可能性を無視しており、その論調は厳密な分析ではなく感情的な動員に近いと批判した。

台美が為替レートで合意、新台湾ドルが狂ったように上昇 1.15% 現在の価格 30.761

ちょうど経済学人のコラムが公開された同じ日に、台湾中央銀行はアメリカ財務省と為替レート政策について合意に達したと発表しました。12月末から、中央銀行は外国為替市場への介入情報の開示頻度を、従来の半年に一度から四半期ごとに一度に引き上げ、政策の透明性と国際的信頼を高めることにします。米ドル対新台湾ドル為替レートは31.118から1.15%急落し、締切前には30.761になりました。中央銀行は特に明確にし、アメリカ財務省は協議の過程で「新台湾ドルの上昇を求めたことは一度もない」と述べました。また、三つの核心原則を再確認しました：

為替レートを操作して競争優位を図ったり、国際収支を歪めたりしない

干渉は為替レートの「過度の変動」または「秩序の乱れた変動」を処理することに限るべきである。

為替干渉は双方向で行うべきであり、一方向の上昇または下落操作を避けるべきです。

(台米為替レート共同声明：中央銀行は関税交渉には関与していないと強調し、新台湾ドルの上昇は米側の要求ではない)

この記事は、台米為替レート協定後に新台湾ドルが狂ったように上昇し1.15%増加したこと、エコノミストが低為替レートが台湾の金融業にシステム的リスクをもたらす恐れがあると警告していることを示しています。最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。