Bitwise CIO：暗号化財庫会社（DAT）のプレミアム維持が難しく、流動性不足、運営コスト、実行リスクの三つの下方圧力に直面している

Bitwiseの最高投資責任者Matt Houganは最近、デジタル資産管理会社（DAT）の評価が保有する暗号資産の価値を上回る水準を維持する可能性は低いと述べました。彼は、DATモデルの構造的摩擦が持続的なプレミアムを一般的な現象ではなく例外としていることを指摘しました。

Houganは、大多数のDATが流動性不足、運営コスト、実行リスクによる避けられない下方圧力に直面していると考えています。彼は、これらの要因がDATの時価総額を継続的に引き下げ、保有する暗号資産の価値を下回らせていると述べ、価格を押し上げることができる不確実な要因はごくわずかであるとしています。

HouganはDATを「ハイエンドなカテゴリー」と称し、「ほとんどのDATは割引価格で取引され、例外的な企業のみがプレミアム価格で取引される」と述べました。

Houganは構造的割引を3つの柱に集約しています。まずは流動性不足です。彼はこれを根本的な抵抗と表現し、DAT投資家が資産を間接的に保有しているのではなく、直接保有していないと述べました。「なぜ、1年後に受け取るビットコインを全額で購入する必要があるのでしょうか？」と彼は尋ね、遅延や摩擦が自動的に価格を引き下げる原因となることを示し、運営コストや経営者の給与が時間とともに暗号資産の1株当たりの利益を希薄化すると指摘しました。

最後に、Houganはリスクを強調しました：投資家は資金管理会社が「何らかの誤りを犯す可能性」を考慮しなければならず、その誤りが実行の不備、管理の不手際、または偶発的な損失によるものであってもです。

これらの要因が総合的に組み合わさり、DAT（デジタル資産管理会社）が克服しなければならない基本的なディスカウントが構成されます。彼は、構造的な抵抗を相殺できる戦略は少数であると指摘しています。これらの戦略には、債券の発行、トークンの貸出、オプションの販売、またはディスカウント価格での資産の購入が含まれますが、これらの戦略は特定の条件下でのみ有効であり、しばしば新たなリスクポイントを引き起こすことになります。

Houganは次のように補足しました：「時間が経つにつれて、費用とリスクは累積していきます。」たとえ運営が良好なDATであっても、さまざまなサイクルの中で業績を維持することがますます難しくなっています。（Cryptonews）