SECがOndo Financeの調査を撤回！トークン化資産規制の大転換時代が到来

米国証券取引委員会（SEC）はOndo Financeに対する2年間の調査を終了し、起訴を推奨しないと発表しました。調査は2023年10月に開始され、Ondoが米国債をトークン化する際に証券法に違反したか、またONDOトークンが証券と見なされるべきかどうかに焦点を当てていました。同社によれば、規制機関は11月末に調査が終了したことを通知しており、この決定はPaul Atkinsのリーダーシップによる規制方針の転換と一致しています。

Genslerの強硬な執行からAtkinsのイノベーション重視へ

この調査の取り下げ事例は、SECがリーダー交代後に方針を180度転換したことを鮮明に示しています。Gary Genslerが2023年10月にOndo Financeの調査を開始した時期は、彼が暗号業界への最も厳しい執行措置をとっていた頃でした。Genslerはほとんどの暗号資産が証券に該当しSECの管轄下にあると主張し、Ripple Labsなど主要プラットフォームに対して一連の訴訟を起こしました。

Ondo Financeが調査対象となったのは驚くことではありません。同社は米国債など伝統的な金融資産のトークン化に注力し、ONDOガバナンストークンも発行しています。Gensler時代のSECはこのビジネスモデルに懐疑的で、トークン化資産が従来の証券規制の枠組みを回避する可能性や、ガバナンストークン自体も証券に該当する可能性を指摘していました。2年間の調査期間、Ondo Financeは規制監査への対応に多大なリソースを投入せざるを得ず、米国市場での拡大ペースが明らかに遅れました。

しかし、2025年初頭にPaul AtkinsがSEC委員長に就任して以降、規制の潮流は一変しました。Atkinsは暗号業界の長期的な支持者であり、過度な執行はイノベーションを阻害すると考え、訴訟ではなく明確な規制枠組みの構築を主張しています。彼のリーダーシップの下、SECは前任者が残した多くの暗号案件を取り下げまたは和解しています。Ripple LabsとSECの長年の訴訟も和解し、米国最大の暗号取引所の調査も次々と終了しました。

Ondo Financeの調査取り下げはこの政策転換の最新例です。SECが起訴を推奨しない選択をしたことで、Ondoのビジネスモデルは現行法の枠組みに適合していると事実上認められた形です。これはトークン化資産業界にとって重要な規制上の確実性をもたらし、他社にも「Atkinsの下でSECはイノベーターと対立ではなく協調する意向がある」という明確なメッセージとなりました。

Ondo Financeの米国拡大3ステップ戦略

（出典：Ondo Finance）

規制の不透明感が解消されたことで、Ondo Financeは米国での成長戦略を加速できると発表しています。Oasis Pro Marketsの買収は特に重要な一歩であり、米国基準を完全に満たした構造でトークン化資産の発行拡大が可能となります。Oasis Proは登録ブローカーディーラーであり、SECとFINRAの完全なライセンスを有しています。これはOndoが新たな立法やルール制定を待つことなく、既存の規制枠組み内で活動できることを意味します。

この「まずコンプライアンス、次に拡大」という戦略は、多くの暗号企業の攻撃的な手法とは対照的です。Ondoは規制が不透明な時期に目立った行動を控え、伝統的金融基準に準拠したインフラ構築に専念しました。今回調査が取り下げられたことで、その忍耐強い戦略が報われ始めています。Ondoは規制面での潔白だけでなく、完全なコンプライアンスツールを手にし、即座に機関顧客へのトークン化商品提供を開始できます。

2月3日にニューヨークで開催されるサミットは、Ondoが成果を披露する舞台となる見込みです。業界内では、同社が大手資産運用会社や銀行との提携、あるいは新しいトークン化商品カテゴリーの発表を行うのではと予測されています。SECのトークン化に対する姿勢が支援的に転じた今、Ondoは市場の先行者メリットを得る有利な立場にあります。

規制の不透明感解消後の戦略的布陣

投資顧問登録：OndoはSECへの投資顧問登録を完了しており、機関顧客にトークン化資産の投資助言サービスを提供できるようになりました。これは機関市場参入に不可欠な資格です。

Oasis Pro Marketsの買収：SECに登録されたブローカーディーラー及びATS（自動取引サービス）運営会社の買収により、Ondoは完全にコンプライアンスされた取引インフラを獲得し、トークン化証券の発行と取引を直接行えるようになりました。

2月3日ニューヨークサミット：ニューヨークで予定されている年次Ondoサミットは、新しいツールや商品を発表する場となり、現実世界資産のトークン化推進に関する重要プロジェクトが発表されると見込まれています。

SEC新方針でトークン化が中核アジェンダに

Ondo調査の終了時点で、トークン化は米国金融規制当局の注目議題となっています。先週のSEC投資諮問委員会会議では、同機関がブロックチェーン基盤インフラが公開株式の発行・取引・決済プロセスをいかに簡素化できるか強調しました。「金融資産（証券を含む）のトークン化は、我々の資本市場を根本的に変革する可能性がある」とAtkins委員長は会議で述べました。

この発言は、SECの立場が根本的に転換したことを意味します。Gensler時代にはトークン化は潜在的な規制回避策と見なされ、SECはこれら活動の厳格な監督を重視していました。一方でAtkinsは、トークン化を市場効率向上の技術革新と見なし、SECの役割はその発展を促進することだとしています。

この政策転換は極めて大きな意味を持ちます。従来の証券発行・取引プロセスは多くの仲介機関が関与し、コストと時間がかかります。ブロックチェーン技術は理論的にこれらプロセスを自動化し、即時決済と大幅なコスト削減を実現できます。しかし、規制の不確実性が常に大きな障害でした。Atkinsの明確な支持により、金融機関は必要な自信を得てトークン化インフラへの本格投資を始めています。

ウォール街大手がトークン化市場へ続々参入

より広範なトークン化トレンドは業界全体で勢いを増しています。ブラックロック、JPモルガン、シティ、Dinariなど主要金融機関がAvalanche等のブロックチェーンでトークン化資産を展開しています。ブラックロックのBUIDLファンドはウォール街大手による初のトークン化マネーマーケットファンドで、既に数億ドルの資金を集めています。JPモルガンのOnyx部門は機関顧客向けにトークン化資産の取引プラットフォームを開発中です。

これら機関の参入は、トークン化の商業的実現性を証明しています。世界最大級の資産運用会社や銀行がリソースを投じている今、これはもはや実験的技術ではなく、金融インフラの次なる進化段階だと言えるでしょう。Ondo Financeは早期参入と集中戦略で優位性を持っていますが、ウォール街大手の本格参入で競争はより激化しそうです。

SECの再定義、そしてOndoのような企業が規制クリアランスを得たことで、米国のトークン化市場は次の段階へ加速する準備が整ったように見えます。今後12か月は、どの企業がこの急成長市場でリーダーシップを確立できるかを決定づける重要な時期となるでしょう。