#美联储降息政策 このCPIレポートを見て、2015年のあのサイクルが頭に浮かびました。当時も似たようなシグナルがありました——インフレ圧力が緩和され、政策立案者が緩和の余地を解放し始めたのです。あの時、多くの人が「今回は違う」と議論していましたが、結局サイクルはサイクルのままでした。

ハセットは今、FRBには十分な利下げ余地があると言っています。彼のデータを疑うわけではありませんが、歴史の一部を思い出させました。3ヶ月移動平均線で見るとインフレは正しいです。この指標は確かにノイズを除去できます。でも本当に面白いのは——政策の方向性が変わるたびに、市場の反応は決して線形ではないということです。

2020年には一度、積極的な利下げがありました。そのサイクルは何を生み出したのでしょうか？大量の流動性が流入し、資産価格が急騰し、いくつかのプロジェクトは無名から一気に飛躍しました。2021年のピークの後は何だったのでしょうか？2022年の暴落がすべての人の顔に泥を塗りました。

今の環境には似た部分もありますが、背景は異なります——地政学的状況、財政政策、インフレの粘り強さ……これらの変数はすべて存在しています。利下げ余地が十分だからといって、必ずしも利下げが来るわけではなく、市場予想のペースで進むとも限りません。私が見ているのは、何度もサイクルを経験した人たちが待ち、観察しているということです——なぜなら、私たちは皆知っているからです。政策の転換にはタイムラグがあり、それはしばしば富の再分配のタイミングとなるのです。

最後にもう一度このレポートを見てみてください。データは客観的であり、物語はまだ続いています。