#美联储降息 看到労働市場の弱さというシグナル、頭にすぐ2008年前後の光景が浮かんだ。当時も雇用データの悪化や非農業部門の下方修正を見ながら、中央銀行が利下げの扉を開けざるを得なくなるのをただ見ていた。歴史には驚くほど似たパターンがある。

今、FRBが直面している困難はあの頃と同じだ——インフレはまだ完全に目標に戻っていないが、雇用はすでに遅れ始めている。このような時こそ、政策立案者の判断力が試される。クリス・イゴは正しい、労働市場の弱さのシグナルはインフレ懸念を押しのけるのに十分だ。私はいくつかのサイクルを経験してきたが、この論理は危機の前夜に最も見落とされやすい。

2023年のシリコンバレー銀行の騒動の際、市場は利下げサイクルの到来を予感していたが、いくつかの強力な雇用データに揺さぶられた。今は違う、データの一貫性が変わった——10月、11月の非農業雇用増加が停滞している。これは一時的な変動ではなく、トレンドの転換だ。過去20年を見ると、雇用増加が停滞から完全に失速するまでの間、政策の転換のタイミングはたいてい数ヶ月しかなかった。

本当に面白いのは、今の市場参加者の多くが前の完全なサイクルを経験していないことだ。彼らは利下げの到来を見て歓喜するが、政策緩和自体がリスクの始まりであって終わりではないことをほとんど考えない。私のアドバイスは非常にシンプル——これらのデータを注意深く追い続けることだ、しかし短期的な政策期待に頭を奪われてはいけない。

歴史は教えている、利下げは最も判断力を鈍らせやすい。