#系统风险事件 2025年のこのリストを見ると、複雑な感情が湧き上がる。今年起こった出来事は偶然のブラックスワンではなく、業界全体の構造調整の必然的なサインだ。

2014年の崩壊の時も、取引所の倒産ラッシュが業界を席巻し、その時は皆運営管理の酷さを非難していた。十数年経った今、Bybitの14億ドル盗難事件が明るみに出て、初めてこの教訓が本当に学ばれていなかったことに気づく——運営と保管リスクは最優先で考えるべきだったのに、長い間無視されてきた。この事件は単に潜在的な危険を明らかにし、皆に過去の誤りを直視させるだけだ。

さらに面白いのは、価格とマクロの関係性だ。4月の関税問題がビットコインを押し下げたのは、当時は想像し難かった——ビットコインは本来「防火壁」のはずだった。しかし今や高ベータ資産となり、リスク資産と共振している。これは何を示す？暗号資産はもはや周辺の投機対象ではなく、マクロリスクの連鎖の一部となっている。10月には190億ドルの清算ラッシュがあり、これはこの逆行性リスクを露呈している——ETP資金と高レバレッジが同じ方向に振れることで、ボラティリティが拡大している。

ステーブルコインの進化の道筋は最も興味深い。取引手段からGENIUS法の正式な規制対象へ、そして金融インフラの一部へと変化している。この変化は深層的な融合がすでに起きていることを意味する。CircleやRippleが国家信託銀行のライセンスを申請しているのは、「伝統金融への進出」ではなく、伝統金融がこの体系を積極的に受け入れている証拠だ。

年末にDo Kwonの判決が下り、ある意味では前回サイクルの清算とも言える。しかし、同時に規制の強化と融合の加速が進み、市場の参入拡大はリスク制約を超えていることを示している。HashKeyの香港取引所上場や米国ETPの迅速な承認ルートも、規模は拡大しているが、脆弱性は解消されず、むしろ拡大している可能性がある。

この2025年は、まるで歴史上の各転換点の年のようだ。融合とリスク、構造変化が同時に起きている。