Pourquoi l'ETF XRP de 1 milliard de dollars US n'a-t-il pas encore provoqué une percée sur le marché ?

Les fonds ETF spot XRP ont dépassé la barre des 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion (AUM), avec un total d’environ 1,14 milliard de dollars répartis entre 5 émetteurs. Le flux net total depuis le 14/11 s’élève actuellement à environ 423,27 millions de dollars.

Sur le même tableau de données CoinGlass, XRP se négocie autour de 1,88 USD, avec une capitalisation boursière d’environ 114,11 milliards de dollars, et un volume de trading spot sur 24 heures d’environ 382,14 millions de dollars.

Si les investisseurs continuent d’appliquer le « modèle de pensée de l’époque ETF Bitcoin », où la demande pour l’ETF et la réévaluation du prix sont presque étroitement liées, cet ensemble de données peut sembler paradoxal.

Mais en réalité, ce n’est pas le cas.

Ceci rappelle que les ETF ne font pas automatiquement monter les prix. Ils orientent simplement la demande à travers un mécanisme très spécifique.

Ce n’est que lorsque ces « pipelines » retirent rapidement l’offre réelle du marché plus vite que l’offre ne revient, que le prix doit réagir. Sinon, l’AUM peut continuer d’augmenter de manière impressionnante pendant que l’actif sous-jacent continue de se négocier selon d’autres dynamiques.

L’AUM ne signifie pas une nouvelle force d’achat

La façon la plus simple d’expliquer ce décalage est : beaucoup voient l’AUM augmenter et en déduisent qu’il s’agit de flux de capitaux nouveaux.

Mais le facteur le plus important pour le prix n’est pas le chiffre de l’AUM en tête de gondole, mais la vitesse et la persistance des « net creations » (net creations). C’est à ce moment que de nouveaux flux doivent obligatoirement pousser les participants autorisés à acheter du XRP en dehors du marché, émettre des parts ETF supplémentaires et « enfermer » le XRP dans la structure du fonds – là où ils ne tournent pas en boucle comme dans un portefeuille retail.

En séparant l’AUM des net creations, l’histoire devient non plus une illusion, mais une mécanique pure.

Et c’est une bonne nouvelle, car la mécanique est quelque chose qui peut être suivie.

L’AUM est une vitrine, les net creations sont le moteur

L’AUM peut augmenter pour de nombreuses raisons indépendantes des flux de capitaux nouveaux cette semaine-là.

Si le XRP voit son prix augmenter, l’AUM de l’ETF augmente aussi. Si le market maker injecte des stocks lors du lancement de l’ETF, l’AUM initial peut sembler très élevé, même avant que la répartition régulière ne commence.

Même une activité intense sur le marché secondaire – ces chiffres de volume « impressionnants » dans les médias – est souvent simplement des investisseurs qui achètent et vendent des parts ETF entre eux, sans nécessairement acheter plus de XRP en dehors du marché.

Inversement, les net creations représentent la partie du mécanisme ETF qui doit directement toucher l’actif sous-jacent.

Selon CoinGlass, si l’AUM est d’environ 1,14 milliard de dollars et le flux net depuis mi-novembre est de 423,27 millions de dollars, il est évident qu’une grande partie de cet AUM ne provient pas de nouveaux capitaux ces dernières semaines.

Le reste peut être dû à des positions anticipées, des stocks préalablement seedés, et à la volatilité du marché – tout cela étant légitime, mais ne signifiant pas une augmentation régulière de la demande qui resserrerait l’offre de trading.

Combien d’XRP le ETF « aspire-t-il » du marché ?

Converti en nombre de tokens, à un prix d’environ 1,88 USD/XRP, 1,14 milliard de dollars équivalent à environ 600 millions de XRP détenus via ces ETF.

Comparé à une offre en circulation d’environ 60,67 milliards de XRP, cette quantité représente près de 1 %.

1 % est un chiffre significatif. Il représente un « stock » réel, élargissant l’accès et créant un nouveau groupe d’investisseurs.

Mais ce n’est pas encore suffisant pour provoquer un squeeze unidirectionnel.

Bitcoin en est l’exemple le plus clair. Fin 2025, les ETF spot Bitcoin aux États-Unis détiennent environ 1 298 757 BTC, soit 6,185 % de l’offre totale de 21 millions BTC.

Ce ratio explique pourquoi l’histoire des ETF Bitcoin est plus linéaire : une grande partie de l’offre est bloquée dans des structures non négociables à court terme, le reste doit être échangé à un prix plus élevé si la demande se maintient.

Pour XRP, la « empreinte ETF » étant plus petite, l’effet de stockage (warehouse effect) est également moindre.

De plus, une partie non négligeable des 1,14 milliard de dollars d’AUM provient de la volatilité des prix, et non uniquement des net creations.

Vitesse du flux : régulière mais pas encore dominante

423,27 millions de dollars sur environ 35 jours correspondent à une moyenne d’environ 12 millions de dollars par jour.

Avec un token qui enregistre quotidiennement des volumes spot de centaines de millions de dollars, c’est une demande stable, ayant un impact marginal, mais pas encore suffisante pour influencer automatiquement la formation du prix.

Cela explique aussi pourquoi les chiffres du « jour du lancement » peuvent prêter à confusion.

L’ETF spot XRP de Canary (XRPC) aurait enregistré plus de 46 millions de dollars de transactions le premier jour, avec environ 26 millions de dollars en seulement 30 minutes, selon Bloomberg.

Ces chiffres montrent que l’ETF attire l’attention et dispose d’une bonne liquidité – essentielle pour construire un segment ETF.

Mais ils ne disent pas combien de parts réellement ont été créées, combien sont des transactions secondaires, ou combien de market makers tournent les stocks.

La première leçon – souvent ignorée – est : l’AUM est une photo à un instant donné, alors que les net creations sont un flux.

C’est ce flux qui a le plus d’impact sur le prix.

Calendrier de déblocage des escrows et activités de couverture « refroidissent » la demande

Même en admettant que l’histoire de l’ETF XRP soit réelle, il faut se poser la question : quels autres facteurs absorbent cette demande sans faire réagir le graphique ?

Pour XRP, le calendrier d’offre est une partie essentielle de la réponse.

Ripple a bloqué 55 milliards de XRP dans des contrats escrow on-chain, avec un mécanisme de libération maximum de 1 milliard de XRP par mois, le reste étant ré-escrowé.

Le problème n’est pas que 1 milliard de XRP soient vendus chaque mois – car ce n’est pas le cas – mais que le marché vit toujours avec un rythme d’offre prévu à l’avance. Cela influence directement la façon dont les fournisseurs de liquidité évaluent le risque et leur disposition à suivre le prix lorsque la demande apparaît.

Ajoutez à cela l’aspect juridique. La SEC a mis fin à l’action en justice contre Ripple en août 2025, avec une amende de 125 millions de dollars et une interdiction concernant la vente à des institutions.

Cela élimine une grande incertitude, mais ne transforme pas XRP en un actif totalement « fluide » du jour au lendemain.

Enfin, il y a la couche de couverture – que la majorité des investisseurs retail ne perçoivent pas clairement.

L’activité de création de parts ETF n’est pas simplement l’achat spot sans couverture. Les participants autorisés et les market makers achètent souvent du spot XRP tout en vendant des futures ou des contrats perpétuels pour couvrir le risque et verrouiller le spread.

Lorsque cette couche de couverture est suffisamment profonde, une partie de la demande réelle est neutralisée par la pression de vente synthétique, empêchant le prix spot de réagir comme prévu.

D’ici 2025, les outils de couverture pour XRP seront plus familiers aux desks institutionnels. La CME prévoit de lancer un contrat à terme XRP en cash le 19/05/2025, sous réserve de l’approbation réglementaire.

Sur CoinGlass, le marché dérivé XRP est aujourd’hui suffisamment développé pour jouer ce rôle : environ 3,40 milliards de dollars en contrats ouverts et un volume de futures sur 24 heures d’environ 2,56 milliards de dollars.

Conclusion : l’ETF est prêt, mais pas encore une « inondation »

En synthèse, tous ces éléments montrent que le fait que le prix du XRP stagne n’est plus une contradiction.

Une structure ETF d’une valeur de 1,14 milliard de dollars, représentant environ 1 % de l’offre en circulation, peut tout à fait coexister avec un graphique plat ou bruité, lorsque les net creations sont régulières mais pas encore dominantes, que l’offre suit un calendrier clair, que la couverture est forte, et que la liquidité est fragmentée sur plusieurs venues.

Pour que la corrélation entre croissance de l’ETF XRP et le prix spot devienne aussi forte que pour Bitcoin, le marché doit :

– Accélérer suffisamment les net creations pour dépasser la vague de ventes ordinaires

– Commencer à dénouer la couche de couverture plutôt que de l’augmenter

– Approfondir la liquidité onshore, où la demande marginale est moins entravée

En d’autres termes, l’ETF doit passer d’un rôle de « nouvelle porte d’accès » à une machine à absorber en continu l’offre.

Jusqu’à ce moment-là, le seuil de 1 milliard de dollars d’ETF XRP reste très significatif – mais pas en raison d’attentes de réévaluation immédiate.

Il montre que l’ETF XRP a dépassé la phase de test et est devenu une habitude.

Il montre que les conseillers et les comptes de courtage savent désormais plus facilement comment détenir du XRP.

Et il montre qu’avec un marché plus favorable, l’infrastructure pour une hausse importante est prête.

Les pipelines existent.

Ils mènent l’eau – mais ne créent pas encore la crue.

Vương Tiễn