Chính phủ Mỹ khởi động lại: Cổng thanh khoản mở ra, nhưng thị trường vẫn cần vượt qua màn sương dữ liệu.

Sau 43 ngày tạm dừng kỷ lục, Trump đã ký một đạo luật phân bổ ngân quỹ để chấm dứt cuộc khủng hoảng tài chính này. Tuy nhiên, thị trường không đón nhận sự phục hồi như mong đợi mà lại rơi vào một cuộc chơi phức tạp hơn - sự giải phóng thanh khoản khổng lồ từ tài khoản TGA và khoảng trống chính sách do thiếu dữ liệu kinh tế quan trọng đang định hình lại logic định giá tài sản rủi ro trước cuộc họp FOMC tháng 12.

Một, TGA xả lũ: Vấn đề "km cuối cùng" của việc truyền dẫn tính thanh khoản

Số dư tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) hiện khoảng 6500 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức bình thường 2000 tỷ USD. Sau khi chính phủ mở cửa trở lại, Bộ Tài chính sẽ khởi động phát hành trái phiếu và giải phóng vốn trong tài khoản, về lý thuyết có thể bơm hàng trăm tỷ USD thanh khoản vào hệ thống tài chính. Tuy nhiên, quá trình truyền dẫn này có độ trễ đáng kể:

• 技术性磘阻:停摆期间积压的付款指令需要分批处理,联邦承包商款项、政府员工补发工资等优先支出将率先absorbed 部分流动性

• Hệ thống ngân hàng đệm: Các khoản tiền được giải phóng trước tiên sẽ vào tài khoản dự trữ của ngân hàng thương mại, trong bối cảnh nhu cầu tín dụng yếu, ngân hàng có thể chọn đưa dự trữ vượt mức trở lại Cục Dự trữ Liên bang dưới hình thức giao dịch mua lại đảo ngược, thay vì ngay lập tức đưa vào thị trường rủi ro.

• Dự kiến trước, vốn đến sau: Tham khảo kinh nghiệm sau cuộc khủng hoảng trần nợ năm 2019, từ việc chuẩn hóa TGA đến việc cải thiện thực chất tình hình tài chính thị trường chứng khoán thường mất từ 3-6 tuần.

Điều này có nghĩa là "bữa tiệc thanh khoản" của tài sản rủi ro ít nhất phải đến giữa tháng 12 mới có thể được hiện thực hóa, thị trường trong ngắn hạn vẫn bị chi phối bởi tâm lý.

Hai, hố dữ liệu: lo ngại về đình trệ và tê liệt quyết định

Chính sách lớn nhất sau khi đình chỉ này là nó có thể vĩnh viễn bỏ lỡ Thông báo tháng Mười. Boshi 顿联傔 副主席Collins has 警告,数据缺口将加剧FOMC内部鹰派与鸽派的分歧:

Tình huống 1: Dữ liệu được công bố đúng hẹn (xác suất <30%)

Nếu CPI tháng 10 giữ nguyên trong khoảng 0,2%-0,3% theo tháng và việc làm phi nông nghiệp cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 4,2%, sẽ củng cố sự kết hợp "lạm phát giảm + việc làm yếu" để dọn đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Tình huống 2: Thiếu dữ liệu hoặc chậm trễ (xác suất >70%)

Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải dựa vào dữ liệu tần suất cao (như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần, PMI) và các mô hình dự đoán của khu vực tư nhân, điều này sẽ làm suy yếu đáng kể niềm tin vào quyết định. Thậm chí phức tạp hơn, dữ liệu tháng 11 (được công bố vào ngày 6 tháng 12 không bao gồm việc làm phi nông nghiệp) cũng có thể bị ảnh hưởng bởi sự thu hẹp chu kỳ thống kê dẫn đến chất lượng giảm, tạo ra "khoảng trống dữ liệu".

Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang bị áp lực từ hai phía có thể chọn cách giữ nguyên chính sách để tránh phạm phải sai lầm trong chính sách khi thông tin không đầy đủ. Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm mạnh từ 75% trước khi tạm dừng xuống còn 51,9%, đúng ở điểm quyết định.

Ba, trò chơi lãi suất: Cuộc chiến tâm lý thị trường phía sau xác suất 50%

Xác suất giảm lãi suất 51,9% phản ánh cuộc "đấu trí của những kẻ hèn nhát" giữa thị trường và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ:

• Logic định giá thị trường: Các nhà đầu tư cố gắng ép giá tài sản rủi ro giảm xuống (như sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ, sự suy thoái của thị trường tiền điện tử) để buộc Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách ôn hòa.

• Ngân hàng Dự trữ Liên bang phản công: Powell và các quan chức khác cố tình giữ lập trường mơ hồ, nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu", tránh bị thị trường trói buộc.

Cửa sổ quan sát chính:

1. Tối nay 21:30 (sau khi điều chỉnh theo giờ mùa đông): Nếu dữ liệu CPI vắng mặt, độ biến động của thị trường sẽ tăng vọt, chỉ số VIX có thể vượt qua ngưỡng 20.

2. Ngày 6 tháng 12: Tính toàn vẹn của dữ liệu non-farm tháng 11 sẽ quyết định xu hướng cuối cùng của kỳ vọng giảm lãi suất.

3. Ngày 12 tháng 12: Lời phát biểu cuối cùng trước thời gian im lặng trước cuộc họp FOMC, sự điều chỉnh ngôn từ của các quan chức sẽ là tín hiệu quan trọng.

Bốn, Chiến lược giao dịch: Chênh lệch giá do biến động và Arbitrage kỳ vọng

Trong thời kỳ xé rách giữa "cải thiện tính thanh khoản" và "không chắc chắn về con đường chính sách", khuyên các nhà đầu tư nên thực hiện các chiến lược phòng thủ:

Thị trường quyền lợi: Tập trung vào những người hưởng lợi gián tiếp từ việc TGA giải phóng - cơ hội giao dịch chênh lệch giữa trái phiếu Mỹ ngắn hạn (2Y-5Y) và cổ phiếu của các ngân hàng lớn, sẽ tăng cường phân bổ cổ phiếu tăng trưởng khi VIX giảm xuống dưới 15.

Thị trường tiền điện tử: Các tài sản rủi ro như Bitcoin có thể duy trì sự dao động trong một khoảng hẹp, nhưng không gian giảm giá là hạn chế. Có thể tận dụng khoản chênh lệch độ biến động trước và sau khi công bố dữ liệu, bán quyền chọn ngoài tiền để thu được phí quyền chọn, hoặc áp dụng chiến lược bảo vệ "thị trường giao ngay + quyền chọn bán".

Ngoại hối và hàng hóa: Đồng đô la ngắn hạn được hỗ trợ bởi việc giải quyết đình trệ, nhưng trong trung hạn, kỳ vọng giảm lãi suất chưa hoàn toàn bị loại bỏ, khuyến nghị bán khống chỉ số đô la Mỹ (DXY) trong bẫy giá giảm. Vàng thì dao động giữa lo ngại về đình trệ và lãi suất thực giảm, phạm vi dao động hợp lý là 1800-1850 đô la/ounce.

V. Tóm tắt: Kiên nhẫn là tài sản cốt lõi để vượt qua hỗn loạn.

Giải quyết tình trạng chính phủ ngừng hoạt động đã xóa bỏ rủi ro đóng băng thanh khoản, nhưng thị trường cần thời gian để chuyển từ "chế độ khủng hoảng" sang "chế độ đánh giá". Nhà đầu tư cần cảnh giác với hai loại sai lầm trong đánh giá:

• Lạc quan quá sớm: cho rằng việc phát hành TGA sẽ ngay lập tức đẩy giá tài sản lên, bỏ qua độ trễ trong quá trình truyền dẫn.

• Quá bi quan: Bán tháo hoảng loạn do thiếu dữ liệu, đánh giá thấp quyết tâm của Cục Dự trữ Liên bang trong việc ổn định thị trường.

Điểm chuyển mình thực sự sẽ xuất hiện vào tuần thứ hai của tháng 12 — khi vốn TGA thực sự đi vào hệ thống tài chính, và sau khi cuộc họp FOMC định hướng, thị trường mới sẽ chọn hướng đi. Trước đó, giảm đòn bẩy, giữ tiền mặt, và tận dụng biến động là lựa chọn tốt nhất. Dù sao đi nữa, dưới kính hiển vi của Cục Dự trữ Liên bang, sự kiên nhẫn không bao giờ chỉ là chờ đợi thụ động, mà là quản lý rủi ro chủ động. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线