Năm 2025 sắp kết thúc, với tư cách là một nhà đầu tư đã hoạt động trong lĩnh vực đầu tư vĩ mô toàn cầu nhiều năm, tôi đã dành không ít thời gian để kiểm kê xu hướng thị trường trong năm nay. Thành thật mà nói, quan điểm của tôi hoàn toàn khác với đa số mọi người.

Bên ngoài có ý kiến phổ biến rằng cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến AI đã tỏa sáng rực rỡ trong năm 2025, đây là câu chuyện đầu tư mạnh nhất năm nay. Nhưng từ góc độ của tôi? Thực tế, lợi suất lớn nhất, câu chuyện đáng chú ý nhất hoàn toàn đến từ hai chiều khác:

Thứ nhất, những thay đổi giá trị của các loại tiền tệ chính khác nhau. Đặc biệt là hiệu suất của đồng đô la Mỹ so với các loại tiền tệ pháp định khác và kim loại quý — đô la Mỹ giảm 0,3% so với yên Nhật, giảm 4% so với nhân dân tệ, và giảm mạnh 12% so với đồng euro. Điều này phản ánh cái gì? Đó là sự điều chỉnh sâu sắc trong cơ cấu dòng vốn toàn cầu.

Thứ hai, hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ rõ ràng bị vượt qua bởi các thị trường chứng khoán không phải của Mỹ và vàng. Vàng thực tế đã trở thành loại tài sản chính có hiệu suất tốt nhất trong năm 2025. Hiện tượng này được thúc đẩy bởi ba lực lượng:

Sự khác biệt về kích thích tài chính và tiền tệ, tốc độ tăng trưởng năng suất ở các khu vực khác nhau, cũng như các nhà đầu tư tổ chức đang tiến hành cấu hình lại tài sản quy mô lớn, chuyển từ thị trường Mỹ ra ngoài.

Tôi quyết định lùi lại một bước, quan sát xem trong năm nay các loại tiền tệ, nợ, thị trường và nền kinh tế thực sự tương tác với nhau như thế nào. Đồng thời, tôi cũng muốn nhắc đến bốn lực lượng then chốt khác — chính trị, địa chính trị, sự kiện tự nhiên và đổi mới công nghệ — những yếu tố này trong bối cảnh thay đổi của chu kỳ lớn, trên thực tế đã tạo ra tác động như thế nào đối với cơ cấu vĩ mô toàn cầu.