价值投资的止损原理和案例-加密数字货币交易所

我想谈谈作为价值投资者是否应该止损，

以及何时止损。

之前我也有节目专门谈过止损的问题。

原则上，

如果公司的股票下跌，

但公司的经营没有出现永久性的恶化，

那么股票的下跌实际上是在释放风险。

在这种情况下，

应该选择越跌越买，

而不是止损。

大多数股市的参与者都是投机者，

因此当股票暴跌时，

他们往往因为资金受损后，

害怕资金进一步亏损而选择卖出。

他们不考虑企业的经营状况，

只是因为股价的下跌而止损。

这种止损我们是不提倡的。

价值投资者止损的理由是：判断企业的经营或行业是否出现恶化，

或者当初的投资判断是否出现错误。

如果判断错误，

那就需要认错止损。

认错的基础并不是因为股价下跌，

相反，

如果价格下跌，

而当初买入的理由仍然存在，

且企业经营没有发生永久性的恶化，

那么应该越跌越买。

因此，

止损取决于企业的经营状况。

以巴菲特最近清空航空股为例，

伯克希尔在一两年前不断买入航空股，

实际上是巴菲特的两个继承人做出的决策。

他们认为航空股的前景会变得更好，

利润也在改善，

行业集中度逐渐提高等诸多原因。

最后，

巴菲特很显然是同意了这个决策。

巴菲特曾在几十年前因投资航空股而遭受重大损失，

因此他一直对这一行业持谨慎态度。

因为航空业确实不好，

劳动成本不好控制以及油价成本没办法控制，

还是一个非差异化竞争的行业。

当初巴菲特他们买入时，

也并不知道疫情这个黑天鹅事件的发生。

如果是在一般情况下，

作为一个价值投资者面对这种事件，

反而是个机会，

因为股价跌下来了，

我们应该是尽量的买入。

但是在这里有一个前提：这是否会影响企业永久性的经营前景？如果只是暂时的影响，

这是可以跨越过去的。

实际上这次疫情永久性地改变了航空业，

而不仅仅是暂时的。

人们对疫情的恐惧，

可能在半年或一年内会减弱。

但人们办公方式的改变对航空业的影响是永久性的，

而不是暂时性的。

因此，

他们最终选择认错止损，

当初投资航空业的理由已经消失，

因为经营出现了恶化。

大多数航空业公司负债率都非常高，

因此如果疫情延续一两年，

那么很多公司都会破产。

这次疫情是巴菲特他们始料不及的一件事情，

因为投资本质上也是一种概率。

即便是巴菲特这样的投资大师，

也无法预见这种突发事件。

在疫情爆发后，

航空业公司的生存受到了重大威胁，

巴菲特意识到近期的破产风险，

因此决定卖掉相关股票。

疫情的持续时间是一个未知数，

因此他必须规避这个风险。

除了破产风险，

巴菲特卖出股票的另一个主要原因，

是疫情改变了人们的生活方式。

以美国的疫情为例，

远程工作成为常态，

这种变化将深刻影响人们的行为习惯。

就像以前美国人不习惯戴口罩一样，

经历过此次疫情后，

他们这种不带口罩的习惯也会发生改变。

在航空业中，

商务舱是航空公司盈利的主要来源，

其价格通常是普通舱的三到四倍，

而成本几乎没有太大差别。

然而，

随着人们逐渐习惯于在线会议，

商务舱的需求会大幅减少。

也许一两周的时间还无法改变习惯，

但几个月的时间足以让人们适应新的工作方式。

人们开始意识到面对面的会议并非必需，

尤其是在远程技术日益成熟的背景下。

高端客户的流失将会对航空业的生存和利润造成致命打击。

航空业本身的提价能力较弱，

未来的利润前景也变得恶化且不确定。

因此，

我认为巴菲特的清仓航空股可以归结为两个主要原因：一是航空业的高负债率，

疫情期间许多公司面临倒闭，

无法控制不确定性；二是消费者行为的永久性改变，

导致商务舱需求的消失，

这会造成航空业的利润大幅下降。

巴菲特曾说过，

他并不会轻易购买一家公司的股票，

但同样也不会轻易卖掉。

因此，

他这次的卖出行为必定有着非常清晰的理由，

而这些理由并非秘密。

今天我总结的这两个理由，

可能正是他做出这一决策的主要原因，

这些分析并不需要高深的学问。

我给大家总结一下，

价值投资者在企业经营前景没有出现永久性恶化时，

股价越跌越买，

与投机者单纯看股价的下跌完全不同。

对于价值投资者而言，

股价越跌风险越小，

因此会买入的更多，

但前提是经营不能出现永久性恶化。

如果经营一旦出现永久性恶化，

那么就必须要认错止损。

巴菲特此次卖出航空股的原因，

正是因为他认为航空业面临着高负债率、

疫情持续时间的不确定性以及商务舱需求的消失，

这些因素导致了航空业经营的永久性恶化。

因此，

他选择了止损，

承认之前的判断出现了错误。

毕竟，

情况已经发生了变化，

而这种变化是永久性的。

这个案例非常经典，

作为价值投资者，

我们应该如何看待股票价格与企业经营之间的关系，

对企业进行持续的跟踪分析，

并重新评估经营状况是暂时的还是永久的，

以决定是否该退出止损

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