Tokenized cổ phần: các ông lớn tài chính và mạng lưới crypto đang chuẩn bị cho trận chiến cuối cùng

Việc token hóa tài sản đang chuyển từ lĩnh vực của các startup tiền điện tử sang bàn làm việc của các ông lớn Wall Street. Với HSBC âm thầm mở rộng Dịch vụ Gửi tiền Tokenized của mình vượt ra ngoài biên giới truyền thống, lĩnh vực tài chính cấu trúc đang trải qua một cuộc chuyển đổi hứa hẹn sẽ cách mạng hóa các thị trường toàn cầu. Trong khi các nhà đổi mới ăn mừng, các nhà quản lý Mỹ siết chặt mắt và các bước đi bắt đầu được thực hiện. Trận đấu đã bước vào giai đoạn quyết định.

Khi tài chính truyền thống gặp mã nguồn mở

Các tokenized asset không còn là lý thuyết học thuật nữa: chúng thể hiện sự hợp nhất giữa thế giới doanh nghiệp và hạ tầng blockchain. Đối với những ai chưa biết, các công cụ này chuyển các chứng khoán lên blockchain, cho phép chuyển nhượng tức thì và thanh khoản liên tục, 24/7. Các chuyên gia tài chính truyền thống nhìn vào các hệ thống phi tập trung này như một tiếng vang đáng lo ngại của các thị trường chính thức, đến mức nhiều mạng lưới blockchain hoạt động với cơ chế giống hệt các sàn giao dịch trung tâm.

Cuộc đối đầu đã trở nên gay gắt tại Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC, nơi hai quan điểm hoàn toàn trái ngược đã va chạm trực diện.

Một bên, Citadel Securities đã trình bày một bản ghi nhớ dài 13 trang khẳng định rằng các nền tảng DeFi đáp ứng định nghĩa pháp lý về “sàn giao dịch” theo quy định của Mỹ. Theo gã khổng lồ trong lĩnh vực tạo lập thị trường này, việc cấp miễn trừ cho các nền tảng này sẽ mở ra cánh cửa cho rối loạn pháp lý, đe dọa an toàn của nhà đầu tư và tính toàn vẹn của hệ thống tài chính. Quan điểm của họ: nếu hoạt động như một sàn giao dịch, thì phải được điều chỉnh như một sàn giao dịch.

Ở phía đối diện, Scott Bauguess của Coinbase đã vạch ra một lập luận hoàn toàn khác. Tuyên bố của ông? Các giao thức phi tập trung tồn tại trong một hệ sinh thái song song, nơi mã nguồn mở và tự động hóa thay thế các gatekeeper trung tâm. Theo quan điểm này, việc áp dụng các quy tắc truyền thống cho hạ tầng kỹ thuật số bản địa sẽ giống như là bóp nghẹt đổi mới bằng các giới hạn lỗi thời. Bauguess đã kêu gọi các hướng dẫn mới công nhận bản chất phi tập trung của các hệ thống này thay vì cố gắng ép chúng vào các danh mục điều chỉnh của quá khứ.

Sự cân bằng mong manh giữa đổi mới và bảo vệ

Paul Atkins, người đứng đầu SEC, đã đưa ra một quan điểm thực dụng. Theo ông, token hóa là một bước tiến tự nhiên của thị trường tài chính Mỹ, một quá trình hiện đại hóa không thể ngăn cản. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng sự tuân thủ pháp lý không thể thương lượng, bất kể hệ thống nền tảng có đổi mới đến đâu.

Caroline Crenshaw, đồng nghiệp của Atkins, đã cảnh báo rõ ràng hơn. Phía sau sức hút của token hóa là những rủi ro thực tế: vấn đề lưu giữ tài sản, các điểm yếu trong tính toàn vẹn của thị trường, và câu hỏi thường trực về bảo vệ nhà đầu tư, đặc biệt khi giá trị được phân phối trên blockchain không do các thực thể có trách nhiệm kiểm soát.

HSBC mở rộng toàn cầu, nhưng tương lai vẫn còn bỏ ngỏ

Trong khi đó, HSBC không chờ đợi phán quyết cuối cùng. Ngân hàng đã bắt đầu mở rộng Dịch vụ Gửi tiền Tokenized của mình, một dịch vụ cho phép các doanh nghiệp chuyển vốn xuyên biên giới với tốc độ chưa từng có. Hiện đang hoạt động tại Vương quốc Anh, Singapore, Hồng Kông và Luxembourg, dịch vụ này dự kiến sẽ mở rộng sang Hoa Kỳ và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất trong những tháng đầu năm tới.

Các nhà phân tích của HSBC, tuy nhiên, không mơ mộng về một quy định dễ dãi. Họ dự đoán SEC sẽ áp dụng một cách tiếp cận thận trọng, có thể dựa trên chiến lược “sandbox” điều chỉnh. Mô hình này sẽ cho phép thử nghiệm có kiểm soát các thị trường tokenized trong một phạm vi xác định, giữ cho các nhà điều tiết kiểm soát và cho phép các hệ thống on-chain tồn tại song song với các quy định hiện hành, ít nhất trong các môi trường thử nghiệm.

Kịch bản khả thi nhất do các chuyên gia dự đoán là sự tiến hóa hướng tới blockchain hoàn toàn được phép và điều chỉnh, nơi các “khu vườn có hàng rào” sẽ duy trì sự giám sát tập trung, theo dõi ai hoạt động, điều gì xảy ra và cách bảo vệ nhà đầu tư khỏi các rủi ro nội tại của các mạng mở và phi tập trung.

Chuyến tàu đã khởi hành rồi

Bất kể các quyết định sắp tới của SEC, sự đồng thuận giữa các nhà phân tích là rõ ràng: quá trình token hóa đã không thể đảo ngược. Không còn là câu hỏi “nếu”, mà là “như thế nào” và “khi nào”. Tất cả các diễn viên chính trong ngành, từ các ngân hàng truyền thống đến các giao thức phi tập trung, đều đang cố gắng định vị chiến lược để bắt kịp làn sóng này. Cuộc chiến thực sự không phải về việc token hóa sẽ đến hay không, mà là về các quy tắc và kiến trúc nào sẽ thống trị tương lai của tài chính kỹ thuật số.

Quyết định của SEC sẽ không kết thúc hay bắt đầu quá trình token hóa: nó chỉ xác định các trục tọa độ trong đó thế giới mới này sẽ phát triển trong những năm tới.