Nothing Research Đối tác 0xTodd chia sẻ triết lý đầu tư của mình: sự kết hợp giữa Bitcoin và trái phiếu Mỹ, có thể cung cấp lợi nhuận ổn định trong cả thời kỳ mở rộng hoặc thắt chặt của tiền tệ. Anh ấy cho rằng stablecoin là ứng dụng sát thủ bị đánh giá thấp và tin tưởng vào sự kết hợp cấu trúc giữa AI và tiền mã hóa.
（Tiền sử: Nữ tỷ phú dự đoán Mỹ: Trump sẽ mua 1 triệu BTC làm dự trữ quốc gia của Bitcoin）
（Bổ sung nền tảng: Giám đốc đầu tư Bitwise: Liệu Bitcoin có thể đón nhận thị trường bò dài hạn vào năm 2026, điều kiện then chốt là vượt qua ba thử thách lớn）

Mục lục bài viết

• Một, Liên ngành: Từ phòng thí nghiệm đến “thời khắc hạ sinh” của Bitcoin
• Hai, Đứng về phía trong tiếng ồn: Một đánh giá cấu trúc về Luna
• Ba, Phương pháp nghiên cứu: Tôi hoan nghênh toàn thế giới “đấu khẩu”
• Bốn, Triết lý đầu tư: Danh mục tài sản giúp người ta “ngủ ngon”
• Năm, Ứng dụng sát thủ bị đánh giá thấp: Stablecoin
• Góc nhìn dựa trên silicon của AI: Crypto là giải pháp tự nhiên của nó
• Gợi ý cho người mới, và ba nhận định về 2026
• Đánh giá chậm, mới là sức cạnh tranh dài hạn

Trong ngành công nghiệp mã hóa, hầu hết các cuộc thảo luận xoay quanh biến động giá, vòng xoáy câu chuyện và cơ hội tiếp theo. Nhưng điều thực sự quyết định một người có thể ở lại bàn chơi lâu dài hay không thường không phải là lần nhân đôi lợi nhuận, mà là: khi thị trường không phản hồi, họ có còn biết mình đang làm gì không.

Đây cũng là điều 0xTodd đã liên tục xác nhận trong tám năm qua.

Năm 2017, anh chuyển ngành từ chuyên ngành Hóa học vật liệu sang ngành công nghiệp mã hóa, 0xTodd vừa là nhà nghiên cứu dài hạn, vừa là người liên tục tìm kiếm “độ chắc chắn” trong cấu trúc nền tảng. So với cách tham gia dựa trên cảm xúc, anh quan tâm hơn đến: những thứ nào xứng đáng để đặt cược dài hạn.

Một, Liên ngành: Từ phòng thí nghiệm đến “thời khắc hạ sinh” của Bitcoin

Todd gia nhập ngành không theo trình tự, mà mang dấu ấn rõ rệt của thời đại.

Năm 2017, anh chuẩn bị nộp đơn xin chương trình tiến sĩ ở nước ngoài. Đồng thời, trên toàn cầu bùng nổ vụ tấn công ransomware “Xanh vĩnh cửu”, hacker yêu cầu nạn nhân trả tiền chuộc bằng Bitcoin. Khi đa số mọi người chú ý đến rủi ro an ninh mạng, anh nhận ra một tín hiệu khác — Bitcoin lần đầu tiên bước vào câu chuyện chính thống với “mục đích thực”.

Ngay từ năm 2013, đã tiếp xúc với Bitcoin, Todd cực kỳ nhạy cảm với điều này. Sau đó, anh nhiều lần nhắc đến một nguyên tắc đánh giá:

Mỗi khi truyền thông chính thống bắt đầu thảo luận nghiêm túc về “Bitcoin có thể làm gì”, thường là một chu kỳ lớn đang bắt đầu.

Vì vậy, anh đã dừng lại việc xin học tiến sĩ, chuyển sang ngành công nghiệp mã hóa. Theo anh, đây không phải là một lựa chọn đầu cơ, mà là quyết định lý trí khi chứng kiến một loài sinh vật tài chính hoàn toàn mới bắt đầu bước vào tầm nhìn chính thống — cũng là chuyển từ một con đường học thuật truyền thống đang trì trệ sang một lĩnh vực mới đang phát triển nhanh.

Hai, Đứng về phía trong tiếng ồn: Một đánh giá cấu trúc về Luna

Sau khi gia nhập ngành, nghiên cứu và viết lách nhanh chóng trở thành đặc trưng chính của Todd.

Từ việc xuất bản nội dung nghiên cứu trên Zhihu thời kỳ đầu, đến việc gia nhập các phòng nghiên cứu của các sàn giao dịch, rồi sáng lập Nothing Research, anh luôn tập trung vào các chủ đề cốt lõi như Bitcoin, Ethereum và stablecoin để tiến hành nghiên cứu dài hạn. Khi địa bàn chuyển sang Twitter (X), các nghiên cứu của anh bắt đầu được nhiều người biết đến hơn, cũng bị chất vấn nhiều hơn.

Năm 2021, khi Luna và UST đang ở đỉnh cao của tâm lý thị trường, anh chọn đứng ở vị trí gần như không được ưa thích nhất — công khai chất vấn cấu trúc nền tảng của chúng, và định nghĩa chúng là hệ thống phụ thuộc nhiều vào niềm tin. Một thời gian, đánh giá này không mang lại sự hoan nghênh, mà là liên tục bị tấn công và chế nhạo.

Kết quả là năm 2022, UST sụp đổ. Todd quản lý quỹ của mình bằng cách đặt cược ngược UST, đạt được mức tăng giá trị ròng rõ rệt trong các đợt biến động cực đoan. Dù lúc đó anh chưa hoàn toàn “thoát đỉnh” thành công trong mùa Defi Summer, nhưng lần này, đánh giá đúng của anh đã chứng minh rõ ràng việc cần làm là “kiếm tiền từ nhận thức”.

“Cảm giác chứng minh nhận thức của mình bằng vàng thật, còn đã hơn cả kiếm tiền bình thường, đó là sự phấn khích dopamine điên cuồng.”

Ba, Phương pháp nghiên cứu: Tôi hoan nghênh toàn thế giới “đấu khẩu”

Khác với nhiều nhà nghiên cứu, Todd không phản đối tranh luận, thậm chí còn chủ động khuyến khích “đấu khẩu”.

Anh quen việc sau khi công bố quan điểm nghiên cứu, sẽ mời những người có lập trường khác đưa ra phản biện. Theo anh, nguy hiểm thực sự không phải là bị phản đối, mà là kết luận nghiên cứu trong môi trường đóng kín tự thuyết phục, mà không từng trải qua kiểm nghiệm bên ngoài.

Thói quen này bắt nguồn từ quá trình đào tạo ban đầu của anh trong lĩnh vực Hóa học vật liệu:

Mỗi kết luận đều cần nguồn gốc, mỗi logic đều cần có thể truy xuất, mỗi phán đoán đều phải có thể xem lại.

Chính vì vậy, anh luôn đòi hỏi cao và tự kiểm soát chặt chẽ trong nghiên cứu của mình — thà chậm còn hơn làm sai để thu hút sự chú ý. Trong một ngành quá tải thông tin, “suy nghĩ chậm” của anh lại giúp tránh khỏi nhiều tiếng ồn.

Theo anh, thách thức lớn nhất của ngành công nghiệp mã hóa không phải là thiếu thông tin, mà là làm thế nào để phân biệt đâu là thông tin đáng tin cậy. Phương pháp luận hình thành trong giai đoạn nghiên cứu học thuật chính là công cụ quan trọng giúp anh lọc thông tin.

Bốn, Triết lý đầu tư: Danh mục giúp người ta “ngủ ngon”

Nói về phân bổ tài sản, Todd đưa ra một cấu trúc danh mục mà anh hiện tại đánh giá cao nhất — Bitcoin + Trái phiếu Mỹ.

Logic không phức tạp:

• Bitcoin: Chỉ cần quan sát một biến số — các nền kinh tế lớn có còn mở rộng tiền tệ không. Miễn là hệ thống tiền tệ pháp định tiếp tục lạm phát, Bitcoin như một “tài sản phi chủ quyền, cung cấp giới hạn” sẽ không mất đi giá trị phòng hộ.
• Trái phiếu Mỹ: Trong chu kỳ lãi suất cao, khóa lợi tức dài hạn khoảng 4%–5%, cung cấp dòng tiền ổn định cho danh mục.

Theo anh, điều này tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh:

Nếu tiếp tục in tiền, Bitcoin hưởng lợi; nếu ngừng in tiền, trái phiếu Mỹ cung cấp lợi nhuận ổn định.

“Đây là một danh mục giúp người ta ngủ ngon dài hạn.”

Năm, Ứng dụng sát thủ bị đánh giá thấp: Stablecoin

Nếu nói Bitcoin là ứng dụng sát thủ hàng đầu của blockchain, thì theo Todd, stablecoin là thứ thứ hai, và đến nay vẫn bị đánh giá thấp.

Sau khi sống và làm việc ở nước ngoài, anh cảm nhận giá trị của stablecoin cực kỳ trực quan. Hệ thống ngân hàng truyền thống không ổn định như tưởng tượng, hạn chế tài khoản, kiểm tra pháp lý và các ma sát xuyên biên giới có thể xuất hiện bất cứ lúc nào. Trong khi đó, stablecoin chỉ cần một ví tiền, có thể thực hiện chuyển giá trị toàn cầu.

Trong các vấn đề về RWA, thái độ của anh cũng giữ sự cẩn trọng và phân biệt rõ ràng:

Anh thận trọng với “tăng cường token hóa chứng khoán”, cho rằng tài chính truyền thống đã phát triển rất cao trong lĩnh vực này; nhưng đối với các stablecoin neo vào tài sản sinh lợi thực, đặc biệt là trái phiếu Mỹ, anh thể hiện sự lạc quan dài hạn rõ rệt.

Trong bối cảnh này, anh cũng chú ý đến các sản phẩm như BMRUSD của BitMart (hợp tác với DigiFT). Các loại stablecoin neo vào tài sản thực, cung cấp lợi nhuận dự kiến, chính là dạng hình thái phù hợp hơn để thị trường chấp nhận lâu dài trong xu hướng hợp pháp hóa.

“Sau khi dùng qua stablecoin một lần, rất khó để quay lại hoàn toàn hệ thống ngân hàng truyền thống.”

Góc nhìn dựa trên silicon của AI: Crypto là giải pháp tự nhiên của nó

Về mối quan hệ giữa AI và tiền mã hóa, Todd không đắm chìm trong các khái niệm chồng chéo, mà bắt đầu từ cấu trúc để suy nghĩ.

Theo anh, AI hỗ trợ giao dịch là một xu hướng gần như tất yếu sẽ xảy ra. Khi khả năng của mô hình liên tục nâng cao, độ ổn định và tốc độ của AI trong thực thi sẽ sớm vượt qua phần lớn các nhà giao dịch con người.

Quan trọng hơn, là vấn đề hợp tác và thanh toán giữa các AI. Khi AI bắt đầu gọi dịch vụ lẫn nhau, mua sắm sức mạnh tính toán hoặc dữ liệu, việc liên kết thẻ ngân hàng rõ ràng là không thực tế. Stablecoin có độ chính xác cao, có thể lập trình, không cần phép, trở thành phương tiện thanh toán tự nhiên nhất.

Từ góc độ này, Crypto không phải là câu chuyện phụ của AI, mà là sự bổ sung tự nhiên của nó trong tầng lớp kinh tế.

Nói về việc liệu các nhà sáng tạo nội dung có lo lắng bị AI thay thế hay không, Todd cho biết, cứ chuẩn bị sẵn tâm lý, chờ đợi sự xuất hiện của nó.

Gợi ý cho người mới, và ba nhận định về 2026

Với những người mới muốn gia nhập ngành, Todd vẫn đưa ra lời khuyên thực tế và thận trọng:

Học kỹ thuật trước, rồi học giao dịch.

Hiểu nguyên lý kỹ thuật của Bitcoin, Ethereum và DeFi quan trọng hơn nhiều so với việc ban đầu chú ý đến biểu đồ K.

Về dự đoán tương lai, anh đề xuất ba chủ đề chính:

2. Crypto tìm vị trí của chính mình trong làn sóng AI: AI cung cấp năng suất, Crypto cung cấp mối quan hệ sản xuất.
3. Mô hình stablecoin tiếp tục mở rộng: Thanh toán, quản lý tài chính và thanh toán xuyên biên giới sẽ thực sự vào tầm nhìn đại chúng.
4. Tuân thủ pháp lý mang lại tăng trưởng cấu trúc: Sự tham gia của các tổ chức tài chính lớn sẽ thúc đẩy ngành bước vào giai đoạn phát triển mới.

Đánh giá chậm, mới là sức cạnh tranh dài hạn

Todd không chạy theo các câu chuyện đỉnh sóng. Anh giống như một người luôn di chuyển trong cấu trúc: nghiên cứu, xác minh, xây dựng, xem lại.

Trong một ngành có tính chu kỳ cao, thị trường sẽ thưởng cho tốc độ, nhưng cuối cùng, những người còn lại thường là những người hiểu rõ cấu trúc, và sẵn sàng chịu trách nhiệm cho từng câu nói của mình.

Lời cảnh báo rủi ro:

Các ý kiến hoặc quan điểm được đăng trong mục này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của khách mời, không đại diện cho BitMart hoặc các bên liên quan, cũng không nên xem là lời khuyên đầu tư tài chính chuyên nghiệp.

Đầu tư tiền mã hóa có tính đầu cơ cao, kèm theo rủi ro thua lỗ lớn. Hiệu suất trong quá khứ, giả định hoặc kết quả mô phỏng không phản ánh lợi nhuận trong tương lai. Giá trị của tiền kỹ thuật số có thể biến động, việc mua bán, giữ hoặc giao dịch tiền kỹ thuật số có thể liên quan đến rủi ro lớn. Trước khi tham gia giao dịch hoặc giữ tiền kỹ thuật số, hãy đánh giá cẩn thận tính phù hợp dựa trên mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của bản thân. BitMart không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư, pháp lý hoặc thuế nào.