Gần đây trong nửa năm qua, có một vấn đề ngày càng giống như một con thiên nga đen không thể tránh khỏi — trái phiếu Mỹ.

Trước tiên hãy xem số liệu. Tỷ lệ trái phiếu Mỹ so với GDP của Mỹ đã tăng vọt lên 120%, mức này lần cuối xuất hiện là thời kỳ Chiến tranh Thế giới thứ hai. Thậm chí còn đáng lo hơn, trong 30 năm tới con số này vẫn tiếp tục tăng, không có dấu hiệu giảm bớt.

**Tại sao năm nay đặc biệt nguy hiểm?** Bởi vì vào năm 2025 đã xảy ra bốn sự kiện lớn, biến vấn đề trái phiếu Mỹ từ "đáng sợ nhưng còn kiểm soát được" thành "hoàn toàn mất kiểm soát":

Thứ nhất, lực lượng cải cách ngoài hệ thống (D.O.G.E Bộ Hiệu quả Chính phủ) cuối cùng vẫn va phải hệ thống quan liêu. Chuỗi lợi ích chính trị khổng lồ không dễ gì phá vỡ. Thứ hai, chính sách giảm thuế tiếp tục rút máu, thâm hụt ngân sách mở rộng hơn nữa. Thứ ba, chia rẽ chính trị ngày càng sâu sắc, hoàn toàn không có sức mạnh hợp tác để xử lý chuyện này. Thứ tư, các ngân hàng trung ương toàn cầu đang hướng tới phi đô la hóa — 76% ngân hàng trung ương dự định tăng tỷ lệ vàng, giảm vị thế trái phiếu Mỹ. Điều này có nghĩa là cầu về trái phiếu Mỹ đang tan rã.

**Thay đổi quan trọng nhất là gì?** "Cơ chế điều chỉnh sai lệch" trong hệ thống đã chết.

Năm 2008 và 2020, Mỹ đã hai lần vay tiền lớn để cứu nền kinh tế, kết quả các chính trị gia nhận ra — chẳng ai thực sự trừng phạt họ. Vì không có hậu quả, tại sao còn phải kiềm chế? Tâm lý này đã trở thành thói quen chung, khiến mọi giới hạn đều biến mất.

Tiếp theo sẽ ra sao? Về dài hạn, có ba tin xấu:

Một, lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ tiếp tục tăng. Các tổ chức và ngân hàng trung ương đều đang bán trái phiếu Mỹ, thị trường không đủ cung cấp, lãi suất chỉ còn cách đi lên. Hai, kỳ vọng lạm phát sẽ được định giá lại. Chính phủ có động cơ rõ ràng — thông qua lạm phát cao để làm loãng nợ, điều này sẽ hoàn toàn thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận về giá cả trong tương lai. Ba, khi khủng hoảng lần tới xảy ra, chính phủ không còn đạn dược nữa. Nợ đã chạm trần, không còn không gian tài chính để kích thích, khủng hoảng sẽ trở nên dài và đau đớn hơn.

**Vậy phải làm sao?** Không cần chạy trốn hoảng loạn, nhưng cần điều chỉnh cấu trúc tài sản.

Vàng là lựa chọn hàng đầu — công cụ phòng hộ rõ ràng nhất. Bitcoin cũng đáng để cân nhắc. Nếu có thể chịu đựng biến động, cổ phiếu các công ty AI hàng đầu càng đáng chú ý hơn, vì loại tài sản này có hàng rào kỹ thuật thực sự, có thể vượt qua chu kỳ kinh tế. Chìa khóa là tìm những thứ "không dễ bị tổn thương" — càng hỗn loạn, chúng càng có giá trị.

Logic cốt lõi cuối cùng là: khủng hoảng trái phiếu Mỹ không còn là vấn đề "có xảy ra hay không", mà là "sẽ kết thúc như thế nào". Do hệ thống chính trị thất bại, mất kiểm soát nợ đã không thể tránh khỏi. Tình huống tồi tệ nhất có thể là trải qua một cuộc điều chỉnh sâu như thời kỳ lạm phát đình đốn những năm 1970, mới có thể thúc đẩy cải cách thực sự. Con đường của nhà đầu tư bình thường rất đơn giản — chuẩn bị sẵn đội hình phòng thủ, sống sót qua thời kỳ lãi suất cao và biến động lớn.