IPO Grayscale altera a forma como os investidores abordam o fundo de 35 mil milhões USD

A Grayscale submeteu o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos E.U.A. (SEC) no dia 13/11 para listar ações ordinárias da Classe A na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) com o código GRAY.

A empresa atualmente gerencia cerca de 35 bilhões de USD através de mais de 40 produtos cripto, incluindo ETF Bitcoin e Ethereum à vista. Ao se tornar uma empresa pública, a Grayscale terá que ser mais transparente sobre sua situação financeira e enfrentar pressão dos acionistas, um fator que pode afetar a política de taxas, bem como a estratégia de produtos no futuro.

Os documentos ainda não revelaram a quantidade de ações a serem oferecidas ou a faixa de preço. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor desempenharão o papel de subscritores principais.

A eficácia financeira reflete a pressão sobre a receita

Nos 9 meses terminados em 30/9, a Grayscale registrou uma receita de 318,7 milhões de USD, uma queda em relação a 397,9 milhões de USD no mesmo período de 2024. O lucro líquido foi de 203,3 milhões de USD, abaixo dos 223,7 milhões de USD do ano passado. A margem operacional durante o período foi de 65,7%.

A taxa média de gestão caiu para 1,39% de 1,67% devido à forte concorrência dos ETFs de baixo custo da BlackRock e Fidelity. Os ativos sob gestão média caíram de 31,8 bilhões de dólares para 30,6 bilhões de dólares.

Os resultados de 2024 mostram que a receita e o lucro líquido alcançaram, respetivamente, 506,2 milhões de USD e 282,1 milhões de USD, ambos inferiores a 2023. A principal razão deve-se à redução das taxas de gestão, ao fluxo de capital retirado e às distribuições.

Estrutura de duas camadas de ações que mantém o controle para a DCG

A oferta utiliza um modelo de dois tipos de ações: as ações Class B do Digital Currency Group (DCG) têm 10 direitos de voto por ação, enquanto a Class A tem apenas 1. A DCG prevê deter cerca de 70% dos direitos de voto após o IPO através da quantidade de ações Class B - embora essas ações não tenham direito a lucros.

Esta estrutura permite que a Grayscale se qualifique como uma “empresa controlada” de acordo com as regras da NYSE e fique isenta de certos requisitos de governança. O direito de supervoto da Classe B será encerrado se a participação da DCG cair abaixo de 20% do total de ações em circulação.

A influência sobre os investidores de ETF ainda é indireta

A IPO não altera a estrutura legal, o mecanismo de supervisão de ativos ou as operações dos fundos fiduciários e ETFs existentes. Os ativos do fundo continuam a ser custodiados por partes independentes de acordo com cada acordo individual.

A Grayscale informou que a reestruturação para o modelo de empresa-mãe em Delaware no início de 2025 não terá um impacto significativo nas operações dos fundos. Todo o dinheiro obtido com o IPO será utilizado para recomprar a participação dos membros existentes na Grayscale Operating, em vez de investir mais nas operações do fundo ou alterar as taxas.

Uma parte das ações do IPO é alocada para investidores qualificados da GBTC e ETHE através do programa de distribuição de ações preferenciais. O investidor deve possuir GBTC ou ETHE antes de 28/10 e completar o registro antes de 24/11. O programa não garante alocação e não se aplica ao período de bloqueio de negociação.

A listagem pública obrigará a Grayscale a relatar periodicamente suas finanças, ajudando os investidores do ETF a ter uma visão mais clara da saúde financeira da empresa-mãe, dos riscos legais e do nível de concentração dos produtos. O registro também mostra que as decisões relacionadas a taxas e estratégias de expansão de produtos estarão sob maior supervisão dos acionistas públicos em um contexto de competição cada vez mais acirrada no ETF.

Thạch Sanh