Alta porcentagem de Bitcoin, ETH, SOL detidos com prejuízo: É um sinal de mercado em baixa?

Dados recentes da Glassnode mostraram Bitcoin (BTC), Éter (ETH) e Solana (SOL) refletindo níveis recordes de sua oferta mantida em perda.

No entanto, um exame mais detalhado da oferta bloqueada, das participações institucionais e das estruturas de staking revelou que a oferta líquida efetiva sob pressão é significativamente menor do que as porcentagens implícitas, especialmente para Éter e Solana.

Principais conclusões:

• Uma parte significativa do Éter e SOL mantidos em perda não é líquida, com mais de 40% de ETH e mais de 75% de SOL bloqueados em staking, ETFs ou reservas estratégicas.
• O fornecimento de Bitcoin em perda parecia elevado, mas as posses institucionais e o fornecimento de BTC perdido reduzem significativamente seu verdadeiro float líquido.

Posições em perda não refletem a oferta líquida real

Atualmente, o Bitcoin tem 35% de sua oferta mantida com prejuízo, um nível visto pela última vez quando o BTC era negociado perto de $27,000. No entanto, mesmo sem um mecanismo de staking, a oferta líquida do Bitcoin é muito inferior aos números sugeridos. As principais estatísticas estão delineadas abaixo:

• Fornecimento circulante de BTC: 19,953,406
• BTC detido por empresas públicas/privadas, ETFs e países: 3,725,013 BTC
• BTC perdido para sempre (estimativas): 3.000.000–3.800.000 BTC. Isso representa 15,0% a 19,0% do total em circulação.

O percentual de fornecimento do Bitcoin em lucro está em uma forte queda. Fonte: GlassnodeJuntos, esses fatores removem cerca de 33% de todo o Bitcoin da circulação líquida. As posses institucionais, particularmente os tesouros de ETF e tesouros corporativos, não são sensíveis à volatilidade de curto prazo, uma vez que operam sob mandatos vinculados a reservas, acumulação de longo prazo ou acompanhamento de índices. O BTC perdido reduziu ainda mais a oferta que pode reagir à pressão provocada por perdas.

As figuras do Éter exigiam uma interpretação mais nuançada. Enquanto 37% do ETH está atualmente em perda, uma parte substancial da oferta da rede está bloqueada ou detida institucionalmente:

• Suprimento circulante de ETH: 120,695,601
• ETH apostado: 35,681,209 ETH (≈29.6%)
• ETH em ETFs spot: 6.26M ETH (≈5.18%)
• ETH em reservas estratégicas (SER): 6.36M ETH (≈5.26%)

Total de ETH apostados. Fonte: CryptoQuantNo total, mais de 40% de todo o ETH está efetivamente bloqueado em staking, ETFs ou reservas institucionais de longo prazo. Essas categorias historicamente não reagem à volatilidade de curto prazo, uma vez que produtos institucionais (ETFs, reservas custodiais) operam sob políticas que priorizam a acumulação de longo prazo em vez da venda discricionária. Como resultado, a verdadeira oferta líquida de ETH enfrentando pressão impulsionada por perdas é materialmente menor do que os citados 37%.

A Solana mostrou uma divergência ainda mais acentuada. Embora 70% do SOL em circulação esteja em perda, a rede tem uma das maiores taxas de staking entre as principais cadeias:

• fornecimento circulante de SOL: 559,262,268
• SOL apostados: 411,395,790.5 SOL (73.6%)
• SOL em ETFs: aproximadamente 1% da oferta circulante

Menor fornecimento de SOL em lucro em dois anos. Fonte: GlassnodeIsso significou que mais de três quartos de todo o SOL está bloqueado em staking de validadores ou produtos institucionais, nenhum dos quais apresenta comportamentos de venda rápida. Notavelmente, quando o SOL caiu para $121, o fornecimento mantido com prejuízo caiu para 80%, um nível que havia alcançado anteriormente quando o preço estava perto de $20, ilustrando a sensibilidade da métrica a reavaliações rápidas de preços em vez de capitulação estrutural.

Curiosamente, as métricas de supply-at-loss tanto do ETH quanto do SOL tendem a cair acentuadamente durante os períodos de alta devido aos seus pesados bloqueios de staking, tornando esses picos mais reflexivos da velocidade de preço do que de posicionamentos de pânico.

No geral, em todos os três ativos, as porcentagens de perda bruta exageram a pressão de venda potencial. Uma vez contabilizados o fornecimento bloqueado, as participações institucionais e as moedas permanentemente perdidas, o verdadeiro fornecimento líquido em risco é significativamente mais contido.

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Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Cada investimento e movimento de negociação envolve risco, e os leitores devem realizar sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.

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