Революция обновления Ethereum Fusaka! Анализ Nansen: стоимость L2 возвращается в стейкинг ETH

Грядущее обновление Fusaka в сети Ethereum может изменить способ возврата ценности с сетей второго уровня (Layer2, L2) обратно в ETH. В настоящее время подавляющее большинство экономической активности, генерируемой rollups — включая извлечение MEV, доходы от сортировки и упорядочивания транзакций — по-прежнему ограничено на уровне L2, а прибыль уходит независимым операторам, а не самому Ethereum. Последний анализ ончейн-аналитической компании Nansen показывает, что это обновление Ethereum способно изменить сложившуюся ситуацию.

Новая основа на базе rollups может изменить потоки ценности

Fusaka вводит необходимую для «rollup-based» архитектуры технологическую инфраструктуру, в рамках которой ответственность за упорядочивание транзакций L2 ложится на валидаторов Ethereum. L2 больше не будет зависеть от внешних или проприетарных сортировщиков, а сможет интегрироваться напрямую с пулом валидаторов Ethereum, что приведет к более тесному выравниванию стимулов между слоями. С этим обновлением валидаторы Ethereum возьмут на себя функции по сортировке L2.

Сегодня в экосистеме Layer2 существует структурная проблема: накопление ценности оторвано от ее создания. Основные L2-сети, такие как Arbitrum, Optimism, Base, обрабатывают транзакции на миллиарды долларов, генерируя значительные объёмы MEV (максимально извлекаемой ценности), доходов от сортировки и комиссий. Однако большая часть этой экономической активности не возвращается в основную сеть Ethereum, а захватывается независимыми сортировщиками и операторами L2.

Зондергаард объясняет, что если rollups примут такую структуру, MEV с L2 начнет поступать стейкерам ETH, рост спроса на blobs приведет к росту сжигания комиссий, а доходы валидаторов увеличатся за счет пред-подтверждений; таким образом, Ethereum начнет получать большую долю экономической активности, которая сейчас аккумулируется на уровне L2.

Три ключевых механизма возврата ценности с обновлением Fusaka

Распределение MEV: Извлечение MEV на уровне L2 будет осуществляться валидаторами Ethereum, а прибыль напрямую поступать стейкерам ETH

Увеличение сжигания комиссий: Более высокий спрос на blobs приведет к увеличению объёма сжигаемого ETH и сокращению предложения в обращении

Доход от пред-подтверждений: Валидаторы смогут получать дополнительный доход, предоставляя сервис пред-подтверждений для L2-транзакций

В основе этой механики лежит выравнивание стимулов. Когда право сортировки L2 принадлежит валидаторам Ethereum, экономическая активность L2 будет напрямую усиливать безопасность и ценность основной сети Ethereum. Валидаторы заинтересованы в поддержании сети, получая больше прибыли, а держатели ETH выигрывают за счет увеличения сжигаемых комиссий и стейкингового дохода.

Однако Зондергаард подчеркивает, что всё это не произойдет автоматически. Долгосрочные последствия полностью зависят от того, откажутся ли команды L2 от существующих моделей упорядочивания. Это — главный фактор неопределённости для Fusaka. Существующие L2-проекты уже построили зрелую инфраструктуру сортировки и получают с неё прибыль; ожидать, что они добровольно откажутся от этой части дохода, нелегко.

Выбор L2-команд и дизайн стимулов

Успех предстоящего обновления Ethereum зависит главным образом от того, захотят ли команды L2 внедрять новую rollup-архитектуру. Для проектов L2 это сложный выбор. С одной стороны, сохранение независимых сортировщиков позволяет продолжать получать весь доход от сортировки и MEV; с другой, переход на архитектуру Fusaka теснее интегрирует их с экосистемой Ethereum, предоставляя большую безопасность и нейтральность.

С коммерческой точки зрения L2-проекты могут колебаться: сортировщики Arbitrum и Optimism приносят миллионы долларов ежедневно, поддерживая развитие и операционную деятельность. Передача этого права валидаторам Ethereum значительно сократит доходы. Однако с точки зрения долгосрочного здоровья экосистемы внедрение Fusaka может быть предпочтительнее.

Во-первых, сортировка на основе валидаторов Ethereum обеспечивает большую децентрализацию и устойчивость к цензуре. Сегодня многие L2 используют один или несколько сортировщиков, что создаёт риски централизации. Атака или цензура со стороны сортировщика могут парализовать всю L2-сеть. Использование пула валидаторов Ethereum заметно повысит устойчивость и доверие к системе.

Во-вторых, синхронизация интересов с основной сетью Ethereum повысит легитимность и привлекательность L2. Институциональные инвесторы и корпоративные пользователи предпочтут L2, тесно интегрированные с основной сетью Ethereum: это значит более высокую безопасность и более определённый регуляторный статус. Если L2 будут рассматриваться как самостоятельные системы, их долгосрочный рост может быть ограничен.

В-третьих, поддержка сообщества Ethereum и распределение ресурсов — важный фактор. L2, принявшие архитектуру Fusaka, могут рассчитывать на большую поддержку от фонда Ethereum и сообщества: техническую помощь, гранты и маркетинг. Напротив, L2, сохраняющие независимую сортировку, могут столкнуться с критикой или даже бойкотом сообщества.

Пока ни один L2-проект публично не обязался внедрять новую архитектуру Fusaka. Команды Arbitrum и Optimism заявили, что оценивают технические детали, но не дали чётких обещаний. Base, запущенный Coinbase, вероятно, будет склонен к синхронизации с основной сетью Ethereum. ZK-rollup проекты, такие как zkSync и Starknet, также наблюдают за ситуацией. В ближайшие месяцы выбор этих L2 определит реальное влияние Fusaka.

Структурное улучшение для институциональных финансовых приложений

Потенциальные преимущества Fusaka не ограничиваются экономикой валидаторов. По словам Эдвина Маты, CEO и соучредителя платформы токенизации активов Brickken, это обновление существенно улучшает расчетную инфраструктуру Ethereum. За счёт снижения нагрузки на rollups и валидаторов сеть становится более предсказуемой по производительности и издержкам, что является ключевым требованием регуляторов к публичным блокчейнам для масштабной поддержки выпуска и пост-трейдинга.

Мата отмечает, что эта предсказуемость жизненно важна для участников капитальных рынков, нуждающихся в надёжной расчетной среде. Усиление стабильности Ethereum через Fusaka повышает его привлекательность как платформы для институциональных финансовых операций. В традиционных финансах определённость и предсказуемость расчетов — базовые требования. Если система подвержена резким скачкам комиссий или непредсказуемым задержкам, финансовым институтам сложно строить на ней бизнес.

Колебания gas-комиссий в Ethereum долгое время были препятствием для институционального принятия. При перегрузках сети gas мог стоить сотни долларов, делая мелкие транзакции невыгодными. Несмотря на то, что L2 частично решают проблему, стоимость передачи данных между L2 и основной сетью (blob fee) всё ещё волатильна. Fusaka, оптимизируя структуру данных и повышая эффективность валидации, сделает эти колебания более управляемыми.

В сфере токенизации активов Fusaka может упростить ключевые операционные процессы. Более низкие комиссии и высокая пропускная способность L2 создадут более эффективную среду для всего жизненного цикла токенизированных инструментов: это обеспечит более плавные переводы, ускорит сверки и повысит надёжность распределения во время событий. Уже сейчас на Ethereum токенизированы реальные активы на миллиарды долларов — недвижимость, облигации, акции, сырьевые товары.

Мата также отмечает влияние Fusaka на устойчивость сети. Обновление снижает порог участия для валидаторов, увеличивая их общее число и снижая риски централизации. Для финансовых рынков, зависящих от систем без единой точки отказа, высокая децентрализация — фундаментальное преимущество. Сейчас в Ethereum более 1 млн валидаторов, однако порог для запуска полного узла всё ещё высок. Fusaka, оптимизируя хранение и синхронизацию данных, позволит большему числу участников запускать свои узлы.

График внедрения и готовность экосистемы

По мере подготовки экосистемы Ethereum к обновлению Fusaka аналитики и отраслевые лидеры внимательно следят, примут ли L2-модули архитектуру base-layer rollup. Если да, это обновление может стать переломным моментом в процессе захвата ценности Ethereum из своей экосистемы.

Ожидается, что обновление Fusaka будет реализовано в какой-то момент в 2026 году, точная дата пока не определена. Фонд Ethereum и команда ведущих разработчиков проводят интенсивное тестирование и аудит. Обновление отличается высокой сложностью: оно затрагивает как консенсусный, так и исполнительный уровни, и требует тщательной подготовки.

Ключевые этапы обновления Fusaka

Тестнет: Ожидается запуск на Goerli и других тестовых сетях к концу 2025 года

Реализация в клиентах: Интеграция и оптимизация кода всеми основными клиентами Ethereum

Обсуждение в сообществе: Сбор отзывов от L2-проектов, валидаторов и разработчиков приложений

Активация в основной сети: Ожидается внедрение через хардфорк в 2026 году

Для держателей и стейкеров ETH Fusaka может означать заметный рост доходности. Если основные L2 примут новую архитектуру, годовая доходность стейкинга может вырасти с текущих 3-4% до 6-8% и выше. Такой рост обеспечен не ростом цены ETH, а ростом реальной экономической активности и перераспределением ценности, что более устойчиво.

Вместе с тем инвесторам следует учитывать и риски. Если L2-команды массово откажутся от внедрения новой архитектуры, реальный эффект Fusaka может быть намного скромнее ожидаемого. Кроме того, при технической реализации могут возникнуть непредвиденные проблемы, способные отложить апгрейд или снизить его эффективность. Поэтому ожидания от Fusaka должны быть рациональными и осторожными.