Какова таксономия токенов председателя SEC Пола Аткинса и почему она может возродить ICO в США в 2025 году

По состоянию на 10 декабря 2025 года председатель SEC Пол Аткинс выступил с революционным посланием на ежегодном саммите по политике Ассоциации блокчейн: большинство первичных предложений монет (ICOs) не следует классифицировать как ценные бумаги, что выводит их за пределы регуляторного контроля SEC и, возможно, под более мягким контролем CFTC.

Отвечая на прямой вопрос от Decrypt, Аткинс подчеркнул, что ICO, связанные с сетевыми токенами, цифровыми коллекционными предметами или цифровыми инструментами, относятся к категориям, не являющимся безопасностью, согласно его недавно предложенной таксономии токенов — представленной в прошлом месяце в рамках инициативы SEC «Project Crypto». Эта позиция свидетельствует о резком повороте по сравнению с эпохой строгого контроля при бывшем председателе Гэри Генслере, что может привести к волне сбора средств в соответствии с требованиями ICO ещё до принятия комплексного законодательства о структуре рынка.

Какова таксономия токенов, предложенная председателем SEC Аткинсом

Таксономия токенов Аткинса — это классификационная система, созданная для того, чтобы внести давно назревшую ясность в регулирование криптовалют США, разделяя цифровые активы на четыре отдельных типа, основанные на тесте Хауи для инвестиционных контрактов. Представленная в ноябре 2025 года на конференции по финтеху Федерального резервного банка Филадельфии, она прямо указывает, что три из четырёх категорий — сетевые токены — цифровые коллекционные предметы и цифровые инструменты — по своей сути не являются ценными бумагами, тогда как только «токенизированные ценные бумаги» (blockchain представления традиционных ценных бумаг, таких как акции или bonds), подпадают под юрисдикцию SEC. Этот подход направлен на стимулирование инноваций, отличая токены, ориентированные на утилиты, от инвестиционных контрактов, обещающих прибыль за счёт усилий других.

Таксономия основывается на фундаментальной работе комиссара Хестер Пирс и представляет собой основной столп «Проекта Крипто» — продолжающихся усилий SEC по обновлению правил для цифровых активов. По состоянию на конец 2025 года агентство позиционирует регулирование более разумно, а не жёстче, сосредотачиваясь на настоящих ценных бумагах, а товары — CFTC.

• Основываясь на тесте Хауи, чтобы избежать чрезмерных затрат на неинвестиционные активы
• Применяется к ICO, NFT, DeFi-токенам и новым блокчейн-инструментам
• Подчёркивает явные управленческие обещания как ключевой триггер ценных бумаг
• Часть более широких реформ SEC под руководством Аткинса, поддерживающего инновации
• Соответствует тенденциям в децентрализованных финансах и стандартах безопасности кошельков

Какие типы ICO выходят за рамки компетенции SEC по мнению Аткинса

Аткинс явно указал на ICO для сетевых токенов (, тех, что питают децентрализованные блокчейны, такие как Bitcoin или Ethereum), цифровые коллекционные предметы (, NFT, представляющие искусство, мемы или культурные items), а также цифровые инструменты (, утилитарные токены для доступа, тикеты или программное обеспечение functions) как неценные бумаги. Они не будут инициировать требования SEC по регистрации или раскрытию информации, позволяя эмитентам действовать в соответствии с действующими законами без страха перед принудительными действиями. Только ICO для токенизированных ценных бумаг — отражающих регулируемые активы, такие как акции на блокчейне — останутся под контролем SEC.

Такое разделение возрождает дух бума ICO 2017 года, но с ограничениями: больше нет общих предположений, что каждая продажа токенов — это незарегистрированное предложение. Аткинс отметил: «Это то, что мы хотим поощрять», подчеркнув роль таксономии в переносе многих ICO в домен CFTC для таких товаров, как спотовая торговля биткоином.

• Сетевые токены: ценность от децентрализованных сетевых операций, а не от усилий промоутеров
• Цифровые коллекционные предметы: ссылки на тренды, персонажей или искусство без ожиданий по прибыли
• Цифровые инструменты: предоставляют практическую пользу, такую как членство или права доступа
• Токенизированные ценные бумаги: единственная категория, требующая соответствия требованиям SEC для ICO
• Обеспечивает контроль CFTC за ICO вне безопасности с помощью упрощённых правил

Чем позиция Аткинса отличается от прежних правоприменений SEC

При Gensler (2021–2025) SEC проводила агрессивное «регулирование через принудительное исполнение», подав в суд на эмитентов ICO, таких как те, кто стоял за TON Telegram и Kik’s Kin, за отказ зарегистрироваться как ценные бумаги, что замедляло сбор средств в США. Аткинс, опытный сторонник более мягких правил, меняет ситуацию: его таксономия признаёт, что «криптовалюты могут быть частью инвестиционного контракта, но это не значит, что они останутся такими навсегда». Это развивает применение теста Хауи, сосредотачиваясь на явных обещаниях прибыли, а не только на токенах.

По состоянию на декабрь 2025 года этот сдвиг уже привёл к закрытым расследованиям (e., Ondo Finance) и про-крипто-рекомендациям от OCC и CFTC, создавая благоприятную почву для возрождения ICO без ожидания законопроектов, таких как Закон о ответственных финансовых инновациях.

• Переходит от предположения большинства токенов как ценных бумаг к индивидуальному анализу
• Снижает риски исполнения требований для проектов, ориентированных на коммунальные услуги
• Поощряет инновации в США на фоне глобальной конкуренции
• Дополняет недавний пилотный проект CFTC по обеспечению цифровых активов
• Повышает доверие к трендам блокчейна, таким как выпуск стейблкоинов

Последствия для криптофандрайзинга и возрождения ICO в 2025 году

Комментарии Аткинса могут спровоцировать U.S. ICO возрождение, привлекая миллиарды капитала для запусков в соответствующих требованиях на таких сетях, как Ethereum или Solana. С ростом токенизированных RWA на (, например, products) казначейских облигаций Ondo, неценные ICO для DeFi-инструментов или коллекционных предметов могут резко вырасти, особенно на фоне приближения наценки на рыночную структуру на следующей неделе, по словам сенатора Ламмиса. Эта таксономия обеспечивает немедленные безопасные гавани, потенциально опережая законодательство и позиционируя США как лидера в регулируемом сборе средств на блокчейн.

Более широкие криптотенденции выигрывают: более чёткие правила способствуют внедрению безопасности кошельков и ликвидности DeFi, одновременно снижая FUD для розничных и институциональных игроков.

• Потенциал для $10B+ в новом объёме U.S. ICO к середине 2026 года
• Привлекает застройщиков, уезжающих из оффшора из-за прошлых неопределённостей
• Поддерживает экосистемы стейблкоинов и NFT при более слабых режимах
• Соответствует закону GENIUS для прозрачности токенизированных активов
• Риски: всё равно требуется тщательное соблюдение Howey, чтобы избежать ошибок

Таксономия токенов председателя SEC Пола Аткинса и рекомендации по ICO отмечают ключевой поворот в пользу криптовалют в 2025 году, уточняя, что большинство продаж токенов — это не ценные бумаги, и открывая путь для инноваций без бесконечных угроз со стороны принудительного контроля.

Для энтузиастов блокчейна, которые рассматривают ICO, обратитесь к официальным ресурсам SEC и юридическим экспертам для запусков, связанных с Howey. Отдавайте приоритет безопасным и соответствующим требованиям платформам для навигации в меняющейся регуляторной среде.