4D анализ запала и 5 концовок шифровальной войны SEC

Автор: Мэтт Левин. Составление: jk, Odaily Planet Daily.

Примечание редактора: эта статья была написана после того, как SEC подала в суд на Binance; **Одно из фундаментальных различий между SEC и Binance и основной аргумент, обсуждаемый в этой статье, заключается в том, является ли криптовалюта ценной бумагой. ** Binance и все другие биржи, работающие в США, должны зарегистрировать в SEC ценные бумаги, предлагаемые инвесторам, если они являются ценными бумагами, и не должны регистрироваться, если они не являются ценными бумагами. Ни одна из бирж, работающих в настоящее время в США, не зарегистрирована в SEC. Так, если суд постановит, что токен является ценной бумагой, выигрывает SEC, и наоборот.

SEC подает в суд на крипто-лидера

«Сейчас существует базовый стандарт, согласно которому все криптовалютные биржи являются преступными, и, если вам повезет, биржа, которую вы используете, является преступной только по процедуре (а не по результату)». Почему? Примеры следующие:

Ваша биржа незаконно управляет фондовой биржей в США? Да! Действительно! По крайней мере, по мнению SEC, любая биржа криптовалют в США является незаконной. Вы можете не соглашаться с этой точкой зрения — многие руководители криптовалютных бирж не согласны, и мы подробно обсудим эти аргументы ниже — но с практической точки зрения, если вы торгуете криптовалютой, вы не полностью соблюдаете Законы США о ценных бумагах.

Ваша биржа ворует средства клиентов? может быть! Некоторые есть, но некоторые нет. Если вы клиент, это то, о чем вы должны больше всего беспокоиться.

Незаконное управление фондовой биржей и кража клиентских средств связаны, но это две разные вещи. «О, я не должен доверять свои деньги людям, которые нарушают законы США»: Конечно, да, это разумная позиция, которая убережет вас от многих криптовалютных катастроф, но также не позволит вам это сделать вообще Операции с криптовалютой. это твой выбор!

Мое обоснование всего этого несколько преувеличено, но не слишком.

Вчера Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подала в суд на Binance, крупнейшую в мире биржу криптовалют, и ее основателя Чанпэна Чжао, обвинив их в незаконном управлении фондовой биржей. Сегодня SEC подала еще один иск против Coinbase Inc., крупнейшей криптовалютной биржи США, за незаконную работу фондовой биржи.

Существует два основных способа, которыми криптовалютные биржи могут вступать в споры с SEC. Один из хороших способов — попасть в беду из-за ведения нелегальной фондовой биржи (т. е. предложения незарегистрированных ценных бумаг). В апреле SEC подала иск против Bittrex Inc. за якобы незаконное управление фондовой биржей; любое разумное прочтение дела Bittrex ясно дает понять, что аналогичные дела также будут возбуждены против Coinbase и Binance. По мнению SEC, пока это криптовалютная биржа в США, она незаконна.

Еще один плохой способ попасть в беду за кражу клиентских средств. В декабре прошлого года SEC подала иск против крупной криптовалютной биржи FTX Trading Ltd. Это обвинение SEC против FTX. Я могу с абсолютной уверенностью сказать, что SEC считает, что FTX действительно незаконно управляет фондовой биржей в Соединенных Штатах. Но об этом не упоминается в обвинительном заключении, потому что есть много других вопросов, которые нужно решить. **FTX якобы украла все средства клиентов; когда биржи воруют средства, SEC сосредоточится на этом. Когда не все средства украдены, SEC занимается проблемой нелегальных бирж. **

Итак, в связи с этими случаями на этой неделе возникает вопрос: подает ли SEC в суд на Coinbase и Binance, потому что они являются криптобиржами, или потому что они являются гнусными криптобиржами? Является ли обвинение здесь «вы позволяете людям торговать криптовалютами, что мы считаем незаконным» или «вы соблазняете людей торговать криптовалютами и красть их основную сумму»?

Для Coinbase, я думаю, ответ очевиден. По сравнению с другими биржами криптовалюты, Coinbase очень соблюдает закон. Это американская публичная компания, зарегистрированная в Делавэре и зарегистрированная на NASDAQ. Он стал публичным, став публичным в 2021 году, подав исчерпывающий документ о раскрытии информации в SEC. Его финансовая отчетность проверяется Deloitte. Его бизнес-модель, по-видимому, заключается в получении средств от клиентов, использовании этих средств для покупки криптовалют и безопасном хранении криптовалют на счетах, названных в честь клиентов. Я не осмеливаюсь делать какие-либо смелые заявления о каком-либо криптовалютном игроке, и раньше я ошибался, но я не думаю, что Coinbase ворует средства клиентов.

На самом деле обвинения SEC против Coinbase довольно легкомысленны и полностью сосредоточены на том факте, что Coinbase не зарегистрирована как биржа ценных бумаг. Опять же, с точки зрения SEC, каждая биржа криптовалюты нарушает законы США о ценных бумагах. Но, условно говоря, взлом Coinbase был вежливым и относительно безобидным. Не совсем безобидно — SEC заявила: «Незарегистрированное поведение Coinbase лишило инвесторов важных средств защиты, включая проверки SEC, требования к ведению документации и меры защиты от конфликта интересов».

Для Binance ответ более интересен. Что касается криптовалютных бирж, то Binance в какой-то мере соблюдает закон, но не сильно — общеизвестно, что она непрозрачна и имеет неопределенную штаб-квартиру, призванную избежать запутанной паутины правил. (SEC цитирует своего директора по соблюдению требований, сказавшего в 2018 году: «Мы никогда не хотим, чтобы [Binance] регулировалась».) Подобно FTX, у нее есть собственный токен — BNB; у нее есть собственная дочерняя торговая компания; отдельные платформы для США. клиентов (Binance.us) и клиентов в остальном мире (Binance.com). В марте Комиссия по торговле товарными фьючерсами США подала на нее в суд за то, что она позволила крупным американским клиентам, таким как высокочастотные маркет-мейкеры, такие как Jane Street и Tower Research, торговать на своей бирже Binance.com через свои офшорные филиалы, и в обвинительном заключении CFTC также упоминается источник финансирования терроризма.

Аналогичным образом, в жалобе **SEC против Binance утверждается, что были обнаружены некоторые доказательства правонарушений со стороны Binance. ** У Binance есть ряд аффилированных маркет-мейкеров, в том числе такие компании, как Sigma Chain AG и Merit Peak Ltd., которые, как утверждается, контролируются Чанпэн Чжао и торгуют на Binance.com и Binance.us Binance. SEC намекает на подозрительную активность:

Например, в 2021 году не менее 145 миллионов долларов США будут переведены из BAM Trading (т. е. Binance.us) на счета Sigma Chain, а еще 45 миллионов долларов будут переведены со счета трастовой компании B BAM Trading на счета Sigma Chain. Sigma Chain потратила 11 миллионов долларов со счета на покупку яхты. (Только предположение, фактических доказательств нет)

Более того, с сентября 2019 года по июнь 2022 года торговая компания Sigma Chain AG (далее именуемая «Sigma Chain»), принадлежащая и контролируемая Чанпэном Чжао, проводила операции в случайном порядке, искусственно преувеличивая стоимость ценных бумаг с зашифрованными активами на платформе Binance US. , объем сделки.

Кроме того, SEC утверждает, что Чанпэн Чжао и Binance осуществляли контроль над клиентскими активами на платформе, позволяя им смешивать или передавать клиентские активы по своему усмотрению, в том числе в Sigma Chain, компанию, которой владеет и контролирует Чанпэн Чжао.

Тем не менее, SEC не придавала слишком большого значения этим обвинениям, и большинство обвинений Binance такие же, как и у Coinbase: Binance обвиняют в том, что она открыта для клиентов из США и размещает некоторые из идентифицированных бирж без регистрации в качестве фондовой биржи США. Обмен криптовалюты на крипто-токены на ценные бумаги. Я склонен рассматривать вчерашний судебный процесс как одобрение Binance со стороны SEC. SEC, как и предыдущая CFTC, провела тщательное расследование в отношении Binance и написала 136-страничное обвинительное заключение* (Углубленное толкование документа обвинения Odaily Planet Daily)*, **Но они могут Обнаруженная проблема заключалась в том, что Binance работала только на бирже криптовалют. **

Хотя большинство аргументов в обоих обвинениях одинаковы, Coinbase и Binance занимают совершенно разные позиции. Ключевой юридический вопрос (который мы обсудим ниже) заключается в том, являются ли криптотокены, котирующиеся на Binance и Coinbase, ценными бумагами. Если они идентифицируются как ценные бумаги, есть вероятность, что Coinbase и Binance (а также Bittrex и любая другая биржа) используют нелегальные фондовые биржи; если они не являются ценными бумагами, то все в порядке. Coinbase признает это как потенциальный риск и создала комитеты и процедуры для продумывания и снижения этого риска. Описание из жалобы SEC на Coinbase:

Учитывая, что по крайней мере некоторые криптоактивы предлагаются, продаются и распространяются идентифицируемой группой лиц или промоутеров, примерно в сентябре 2018 года Coinbase публично выпустила «Концепцию криптоактивов Coinbase», которая включает в себя структуру для эмитентов криптоактивов и форму заявки для промоутеров. разместить свои криптоактивы на платформе Coinbase.

Листинговое приложение Coinbase требует от эмитентов и промоутеров предоставления информации о своих криптоактивах и блокчейн-проектах. Он явно запрашивает информацию, относящуюся к проведению анализа Хоуи криптоактивов.

Кроме того, примерно в сентябре 2019 года Coinbase и другие компании, занимающиеся криптоактивами, создали «Совет по рейтингу криптоактивов» (CRC). Затем CRC выпустила структуру для анализа криптоактивов, которая «составляет краткий набор вопросов «да или нет», предназначенных для однозначного ответа на четыре элемента теста Хоуи», присваивая криптоактивам шкалу от 1 до 5. Оценка, где 1 означает « у актива мало или нет характеристик, соответствующих инвестиционной ценной бумаге», а 5 означает, что «актив имеет несколько характеристик, которые полностью соответствуют ценной бумаге».

Объявляя о создании CRC, Coinbase заявила: «Хотя SEC выпустила полезное руководство, определение того, является ли тот или иной криптоактив ценной бумагой, в конечном итоге требует анализа, основанного на фактах».

Очень ответственно, правда? Тем не менее, SEC не согласилась с выводами Coinbase и выразила несогласие с ее процессом:

В период с конца 2019 года по конец 2020 года количество криптоактивов, торгуемых на платформе Coinbase, увеличилось более чем вдвое, а в 2021 году снова увеличилось более чем вдвое. В течение этого периода Coinbase предлагала криптоактивы с высокими баллами в рамках CRC на платформе Coinbase. Другими словами, чтобы добиться экспоненциального роста платформы Coinbase и увеличить собственную торговую прибыль, Coinbase приняла стратегическое бизнес-решение добавить эти криптоактивы на платформу Coinbase, даже признав, что они имеют превосходные характеристики ценных бумаг.

А пока вот как «блестящий» глава отдела соответствия Binance описывает основанный на фактах анализ того, размещает ли Binance токены безопасности в США:

Как откровенно признался глава отдела соответствия Binance другому сотруднику Binance, отвечающему за соблюдение требований в декабре 2018 года: «У нас гребаная нелицензионная фондовая биржа в США, братан».

Как ясен этот угол! Coinbase наняла много юристов, провела большой анализ и написала множество контрольных списков, чтобы убедить себя в законности работы криптовалютной биржи в Соединенных Штатах. Позиция Binance такова: «Может быть, это незаконно в США, ну, это не имеет значения». (т.е. чувствовать, что оба являются незаконными одновременно)

Это может быть хорошей новостью для Coinbase: она может предстать перед судом как добросовестный субъект, пытающийся соблюдать закон, в то время как Binance выглядит как злонамеренный субъект, пытающийся игнорировать закон; Coinbase может выиграть судебный процесс с SEC, при этом Binance может проиграть. ** Но я должен сказать, что Binance, похоже, пока поступает более разумно. ** Binance отмечает, что функционирование криптобиржи в США, вероятно, будет незаконным, но она по-прежнему так делает, но сводит к минимуму и разделяет свою подверженность США: у нее относительно мало клиентов в США и, похоже, часть бизнеса находится за пределами США. Coinbase делает все возможное, чтобы запустить криптовалютную биржу в США, соответствующую законодательным и нормативным требованиям, и теперь SEC заявляет, что это невозможно. Если SEC права, что остается бизнесу Coinbase?

Что такое ценные бумаги?

Хорошо, давайте обсудим основную теорию, которую SEC предлагает здесь, которую мы обсуждали ранее, когда SEC подала в суд на Bittrex:

1 Если вы управляете биржей, предлагающей торговлю ценными бумагами в США, вам необходимо зарегистрироваться в SEC в качестве биржи ценных бумаг.

2 Зашифрованные токены, предлагаемые Binance и Coinbase, являются ценными бумагами.

3 Они не регистрировали свою биржу в США как фондовую биржу.

4 нарушения!

Первый пункт сложнее, чем вы думаете, например, есть площадки для торговли акциями, которые не регистрируются как биржи, они регистрируются как другие формы организаций по другим правилам. Но с точки зрения SEC важно то, что правила фондовой биржи защищают инвесторов. В частности, они часто призывают к разделению трех ключевых функций, которые часто объединяются вместе в криптовалютах, включая биржу, которая связывает покупателей и продавцов, брокера/дилера, который торгует на бирже от имени клиентов, и фактическую клиринговую палату для перемещение денег и ценных бумаг. На фондовом рынке вы размещаете заказ на веб-сайте Robinhood на покупку акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, и Депозитарная трастовая компания хранит акции и осуществляет расчеты по сделке. В то время как на рынке криптовалют вы размещаете заказ на веб-сайте Coinbase на покупку криптовалюты на Coinbase, а Coinbase удерживает криптовалюту и осуществляет транзакцию.

Но основное внимание здесь уделяется третьему пункту: считаются ли крипто-токены ценными бумагами? **Основная точка зрения SEC заключается в том, что большинство крипто-токенов — не все, кроме биткойнов, но большинство — являются ценными бумагами в соответствии с законодательством США. ** Coinbase, по-видимому, не считает, что многие из них являются ценными бумагами. Конкретный вопрос, о котором здесь идет речь, касается ряда популярных криптотокенов, включая SOL от Solana, ADA от Cardano, MATIC от Polygon, FIL от Filecoin, MANA от Decentraland, ALGO от Algorand, AXS от Axie Infinity и VGX от Voyager Digital. SEC упоминает, что они котируются на Binance и/или Coinbase.

Законы США о ценных бумагах определяют «ценные бумаги» как включающие, помимо прочего, «акции», «сертификаты долей участия или доли в соглашениях о разделе прибыли», «сертификаты до учреждения или подписки», «передаваемые акции, инвестиционные контракты, [ или] голосующие трасты, сертификат». Одним из наиболее часто используемых терминов является «инвестиционный контракт», как он был истолкован Верховным судом США в известном деле 1946 года SEC против WJ Howey Co.

В соответствии с Законом о ценных бумагах инвестиционный контракт означает контракт, сделку или схему, по которой физическое лицо вкладывает средства в совместное предприятие с расчетом на получение прибыли исключительно за счет усилий учредителя или третьего лица, независимо от того, являются ли акции на предприятии официально удостоверены или выданы доказательства номинального участия в реальных активах. Такое определение … позволяет в юридических целях требовать «полного и справедливого раскрытия множества инструментов, которые являются общепринятыми концепциями ценных бумаг в нашем деловом мире» … оно воплощает в себе гибкий, а не статичный принцип, способный адаптироваться Бесчисленные и разнообразные схемы, придуманные теми, кто стремится использовать чужие средства для получения прибыли от своих обещаний.

Инвесторы предоставляют капитал и участвуют в выручке и прибыли, а промоутеры управляют, контролируют и управляют бизнесом. Следовательно, какая бы юридическая терминология ни использовалась для конкретного оформления этих интересов инвесторов, речь идет об инвестиционном договоре.

Дело в том, предполагает ли схема вложение денег в совместное предприятие, при этом прибыль будет полностью получена за счет усилий других. Если этот тест выполнен, не имеет значения, является ли бизнес спекулятивным или неспекулятивным, есть ли продажи недвижимости с внутренней стоимостью или без нее.

** Это создает «Тест Хоуи», когда суд спрашивает: (1) вложены ли средства; (2) совместное предприятие; (3) ожидаемая прибыль; и (4) является ли прибыль исключительно результатом усилий. других. ** SEC с 2017 года утверждает, что большинство криптобизнесов подходят под это описание.

Возьмите Солану в качестве примера. Solana — это блокчейн, который запускает зашифрованные приложения, а его собственный токен называется SOL. Вот как SEC объяснила Солану:

«SOL» — это собственный токен блокчейна Solana. Блокчейн Solana был создан Solana Labs, Inc. (далее именуемой Solana Labs), компанией из Делавэра со штаб-квартирой в Сан-Франциско Анатолием Яковенко (далее Яковенко) и Раджем Гокалом (нынешний генеральный директор и главный операционный директор), основанной в 2018 году. . Согласно веб-сайту Соланы, блокчейн — это сеть, в которой могут быть созданы децентрализованные приложения (dApps), состоящая из платформы, предназначенной для повышения масштабируемости блокчейна и достижения высокой скорости транзакций с использованием комбинации механизмов консенсуса.

Согласно веб-сайту Solana, SOL можно «ставить» на блокчейн Solana для получения вознаграждения, и небольшое количество SOL необходимо «сжечь», когда транзакция предлагается в блокчейне Solana. Это общая черта нативных токенов в блокчейнах, которая используется для предотвращения «загромождения» блокчейна потенциальными злоумышленниками бесконечным количеством предлагаемых транзакций через криптографически распределенный реестр.

Solana Labs продает токены SOL для сбора средств на создание экосистемы Solana:

Solana Labs публично заявила, что объединит доходы от частных и публичных продаж SOL в комплексный кошелек с зашифрованными активами, находящийся под ее контролем, и будет использовать эти средства для разработки, эксплуатации и маркетинга блокчейна Solana для привлечения большего числа пользователей. тем, кто хочет взаимодействовать с блокчейном Solana, необходимо предоставить SOL, что может увеличить спрос и ценность самой SOL). Например, при частной продаже SOL в 2021 году Solana Labs публично заявила, что будет использовать средства инвесторов для: (i) найма инженеров и вспомогательного персонала для помощи в развитии экосистемы разработчиков Solana; представления пользователям готовых к продаже приложений в криптопространстве. »; (iii) «запустить инкубационную студию для ускорения разработки децентрализованных приложений и платформ, построенных на Solana» и (iv) создать «специализированный отдел венчурного капитала» и «отдел торговли».

Тест Хауи:

1 Вложили ли инвесторы свои деньги? Да, токены SOL продаются в качестве валюты для сбора средств на создание Solana.

2 Есть ли совместное предприятие? Да, Solana — это бизнес, это блокчейн-экосистема, конкурирующая с Ethereum, Cardano и т. д., созданная для привлечения пользователей.

3 Есть ли надежда на прибыль? Да, люди покупали SOL в надежде, что его цена вырастет, и это действительно произошло.

4 Получает ли прибыль усилия других? Да, цена SOL выросла, потому что ее промоутеры и разработчики сделали Solana популярным блокчейном, увеличив спрос на SOL.

Часто по этим вопросам сложно судить. Большинство крупных криптоблокчейнов в той или иной степени децентрализованы; рост Solana зависит не только от усилий Solana Labs, но и от усилий сторонних пользователей и разработчиков, которым нравится его использовать. Для некоторых крипто-токенов можно обоснованно утверждать, что люди покупают токены не как инвестиции в расчете на прибыль, а для оплаты транзакций в блокчейне; токен SOL — это способ для людей запускать программы и «топливо», используемое в транзакций, если SOL приобретается как чистый «служебный токен», можно сказать, что это не ценная бумага. Большинство крипто-токенов имеют как полезность, так и спекулятивные инвестиционные характеристики, что усложняет анализ.

Кроме того, даже если вы покупаете SOL в качестве спекулятивной инвестиции, неясно, покупаете ли вы его, чтобы разделить прибыль основного бизнеса. Ваш мыслительный процесс может быть таким: «Если я куплю SOL, многие другие люди, вероятно, купят SOL, его цена вырастет, и я заработаю деньги». спекулятивное безумие и ожидание прибыли в онлайн-мемах. Вчера мы говорили о Dogecoin, который представляет собой шуточный крипто-токен, в котором люди открыто обещают ничего не делать для создания экосистемы; люди покупают Dogecoin, потому что думают, что другие люди будут покупать Dogecoin. Лично я считаю, что это означает, что Dogecoin не является ценной бумагой; «усилий других», вовлеченных в чисто бессмысленный токен, недостаточно, чтобы квалифицироваться. (Например, плюшевые мишки Beanie Babies, без сомнения, не являются ценными бумагами.) И даже там, где криптопроекты обещают тяжелую работу, экосистемы и трудолюбивых, умных разработчиков, истинная причина, по которой многие люди покупают токены, может быть не той же самой, по которой они покупайте Dogecoin Same, то есть за численный выигрыш.

Но мне нравится думать об отношениях между криптографией и ценными бумагами, поскольку большинство крипто-токенов в некотором роде явно похожи на акции какого-то основного технологического бизнеса. В Solana (и Cardano, Polygon и т. д.) базовым бизнесом является платформенный бизнес для построения блокчейн-экосистемы приложений, в первую очередь приложений для финансовых услуг, в первую очередь для торговли криптовалютами. Каждый, кто покупает эти токены, в некотором смысле является квази-акционером бизнеса. ** Они получают вознаграждение так же, как и традиционные акционеры: выкуп акций. А обратный выкуп акций в терминах криптографии называется «сжиганием». **

Кроме того, Solana Labs продвигает «сжигание» токенов SOL в рамках «модели дефляции». Как объяснил Яковенко в статье под названием «Solana (SOL): масштабирование криптовалюты в массы», опубликованной на сайте gemini.com 14 апреля 2021 года: механизм для сокращения общего предложения и, таким образом, поддержания здоровой цены SOL». к пониженной активности. Этот маркетинг сжигания SOL как части «дефляционного механизма» сети Solana дает инвесторам основания полагать, что их покупка SOL может принести прибыль, поскольку встроенный механизм сокращает предложение и, таким образом, увеличивает цену SOL.

В своей жалобе на Binance SEC процитировала описание Чанпэна Чжао собственного механизма сжигания токенов BNB Binance:

Фактически, 9 июля 2019 года Чанпэн Чжао описал запланированное Binance сжигание BNB в интервью, опубликованном на YouTube, заявив, что «преимущество, которое мы обещали в официальном документе, заключается в том, что каждый квартал мы будем использовать 20% прибыли, выкупаемой на рынке. ценить [BNB] …мы выкупим и сожжем эти токены. Мы сожжем до 100 миллионов BNB. По сути, половина всех доступных токенов… в финансовом отношении это то же самое, что и дивиденды. "

Я бы сказал, что это работает так же, как выкуп акций, но, конечно, дивиденды и выкуп акций по сути эквивалентны. Дело в том, что в криптопроекте акционеры (извините, держатели токенов) получают долю в прибыли проекта, когда часть дохода используется проектом для выкупа и сжигания токенов, увеличивая стоимость оставшихся токенов, как акции. выкупы делаются так же.

Один из способов понять криптоэкономику заключается в том, что криптовалюты создают новый способ продажи акций обещанных многообещающих технологических и финансовых предприятий, не называя их акциями. Например, если вы запускали криптовалютную биржу и хотели привлечь капитал, вы могли бы предложить инвесторам доли в своем бизнесе. Если бизнес пойдет хорошо, будет значительная прибыль (от комиссий за транзакции, взимаемых с клиентов), которой вы поделитесь со своими инвесторами. Но есть некоторые проблемы с этим:

1 Если вы продаете акции населению, вам необходимо зарегистрироваться в SEC.

2 При продаже акций крупным венчурным капиталистам им необходимо зарегистрироваться для перепродажи в SEC или иным образом добиваться освобождения от регистрации SEC.

3В любом случае вам, вероятно, потребуется предоставить некоторую финансовую информацию о бизнесе инвесторам, чтобы обеспечить финансирование.

4 Акционеры могут рассчитывать на право голоса, постоянное раскрытие финансовой информации и т. д., что является обычным и часто требуется по закону.

Или, если вы запускаете биржу криптовалюты, вы можете обратиться к инвесторам и предложить им токены вашего бизнеса. Если бизнес работает хорошо, будет значительная прибыль (от взимания комиссии за транзакции с клиентов), и вы будете делиться этой прибылью с инвесторами (путем покупки и сжигания токенов). Это очень мило:

1 Если вы продаете токены населению, вы можете заявить, что они не являются ценными бумагами и вам не нужно регистрироваться в SEC.

2 Если вы продаете токены крупным венчурным капиталистам, они могут заявить, что эти токены не являются ценными бумагами, и свободно перепродать их.

3Вы напишете технический документ для продажи токенов, который не обязательно должен содержать много финансовых или операционных деталей.

4 Вы можете дать токену любые права.

Я могу быть немного несправедливым. Я описываю чистый регулятивный арбитраж; токен Binance BNB или токен FTT FTX — это чистые заменители акций, выпущенные компанией для привлечения капитала, необходимого для ведения централизованного бизнеса. Это не совсем так для многих проектов в криптовалютах; в некоторых проектах, где люди идеалистически относятся к созданию децентрализованной экосистемы, не принадлежащей какой-либо одной компании, продажа токенов может быть способом создания и финансирования бесхозяйных проектов, экономической выгоды. Модель действительно сильно отличается от акционерной компании. Но во многих случаях кажется, что криптовалютная экосистема создается довольно централизованными командами, а токены рассматриваются как акции многообещающей новой технологической компании, многообещающая идея, начатая многообещающей командой.

Вы можете понять, почему криптолюди любят это! Он сочетает в себе регулятивный арбитраж с захватывающей философской новинкой. Вы также можете понять, почему SEC не нравится эта ситуация! SEC хорошо осведомлена о «бесчисленных и разнообразных схемах, направленных на использование чужих средств для получения обещанной прибыли». SEC — это регулятор, которого обходят стороной в арбитраже. А это явно не нравится.

Что еще произойдет после того, как SFC подаст в суд?

В принципе, есть несколько возможных исходов:

1SEC выигрывает, а криптовалюты более или менее запрещены в США. Биткойн, Ethereum и, возможно, Dogecoin по-прежнему можно купить в США, потому что они не являются ценными бумагами, но любой другой криптографический предмет может считаться ценной бумагой и не может быть продан в США. Криптовалюты исчезают и умирают, а люди обращаются к искусственному интеллекту. SEC медленно убивала криптовалюты, пытаясь обойти надзор SEC.

2 Та же ситуация, за исключением того, что криптовалюты процветают в других местах, а США остаются в стороне. Криптовалюты оказывают большое влияние на мир и ценность, и США остаются позади в гонке. Или криптовалюты оказались странным нишевым финансовым продуктом, которым можно торговать в Европе, но не в США, как бинарные опционы или контракты на разницу. В любом случае, криптовалюты выжили за границей, но не смогли вырасти в Соединенных Штатах.

3SEC побеждает, а затем некоторые существующие криптокомпании, новые крипто-игроки и традиционные компании, предоставляющие финансовые услуги, работают вместе, чтобы найти способ торговать криптовалютами в соответствии с законами США о ценных бумагах. Все делают все возможное и говорят: «Ну, Солана начнет подавать годовые отчеты и проверенные финансовые отчеты», люди собираются создавать криптовалютные биржи, зарегистрированные в SEC, отдельно от клиринговых палат и брокерских контор и т. д. Это кажется очень сложным, поскольку SEC явно не заинтересована ни в каких криптопроектах. Я не собираюсь сидеть здесь и рассказывать вам, «как криптокомпании могут регистрировать свои токены в качестве ценных бумаг». Без сомнения, Coinbase пыталась понять, как это сделать, постоянно «преследуя» SEC за допустимые правила, но пока безуспешно. Но я думаю, что это тоже возможно.

4SEC терпит неудачу, суд говорит, что «нет, ни одна из этих вещей не является ценными бумагами», и криптовалюты продолжают торговаться в США без особого регулирования ценных бумаг.

5 Конгресс (или будущая Комиссия по ценным бумагам и биржам) вмешивается, чтобы изменить правила, говоря: «Конечно, все это технически незаконно в соответствии с действующим законодательством, но это безумие — душить такие инновации, поэтому мы собираемся создать новые правила, которые разрешат поведение». регулируемые транзакции в криптовалютах».

Я не знаю, какой исход произойдет. **Этого последнего результата ожидает криптовалютная индустрия, и Конгресс, похоже, заинтересован в разработке правил криптовалюты. **

Но я пытаюсь сказать, что **SEC явно делает ставку на первый исход. **Вот почему эти дела возбуждаются только сейчас, после краха FTX и многих других крупных криптовалютных компаний, после падения цен на криптовалюту и обращения венчурных капиталистов к ИИ. Для Комиссии по ценным бумагам и биржам эти дела против Binance и Coinbase являются делами с высокими ставками: Coinbase и Bitcoin — крупные компании с достаточными средствами, отличными юристами и группами по лоббированию.Довольно хороший юридический аргумент. SEC может проиграть! Но он стратегически максимизирует свои шансы. Я писал в феврале:

Когда криптовалюты популярны, выглядят заманчиво и растут, если вы регулятор, который говорит: «Нет, мы должны остановить это», вы выглядите как браконьер. Инвесторы хотят вложить свои деньги во что-то, что растет, а вы их сдерживаете, и они злятся. Политики любят то, что поднимается вверх, и устраивают слушания о том, как вы подавляете инновации. Основатели криптовалюты богаты и популярны, критикуют вас в Твиттере и получают массу лайков и ретвитов. Ваш собственный регулирующий персонал присматривается к своей следующей работе в частном секторе, где они хотят быть лидерами в крипто-инновациях, а не просто запрещать все подряд.

Когда криптовалюты падают и многие проекты исчезают как мошенничества и банкротства, вы можете сказать: «Я же вам говорил (это лохотрон)». Тогда люди предпочли бы регулирование или полный запрет всего. Поданный в суд основатель обанкротившейся криптокомпании может сказать: «Вы задушили инновации», но всем на это наплевать.

Это ставка, которую SEC делает сейчас. Посмотрим, верна ли эта ставка.