Монетарная политика Японии находится на критическом этапе. Банк Японии созвал экстренное заседание, поскольку кривые доходности достигли исторических максимумов — явный сигнал после трех десятилетий мягкой политики. Основная проблема носит структурный характер: $10 триллионов накопленного долга в сочетании с растущими процентными затратами создает неустойчивую траекторию.

На протяжении 30 лет японская йена-кэрри-трейд была движущей силой глобальной ликвидности. Заимствование по почти нулевым ставкам, размещение капитала по всему миру, получение спреда. Эта модель рушится. По мере ужесточения политики BOJ и роста доходностей давление на разворот позиций увеличивается на всех рынках. Когда кэрри-трейды рушатся, ликвидность, которая затопила развивающиеся рынки и криптоактивы, также быстро исчезает.

Последствия выходят за пределы валютных рынков. Исторически ужесточение политики в крупных экономиках коррелирует с переоценкой рискованных активов. Следите за изменениями потоков капитала — от ставок на рост к безопасным активам. Особенно для крипторынков — разворот позиций с использованием заемных средств, финансируемых йеной, может вызвать резкие коррекции. Напротив, рынки, закладывающие неопределенность в повороте BOJ, могут создать возможности для волатильности. Следующие 90 дней важны — это уже не только проблема Японии.