Біткойн-майнинга компанія CleanSpark випустила 1 мільярд доларів США конвертованих облігацій для прискорення розширення дата-центрів

2025 рік листопад початок, американська компанія з майнінгу біткойнів та оператор дата-центрів CleanSpark оголосила про випуск безвідсоткових конвертованих облігацій на суму 1 мільярд доларів із терміном до 2032 року, ціна яких буде визначена перед відкриттям торгів на Нью-Йоркській біржі. Компанія планує використати до 400 мільйонів доларів для викупу акцій, решту коштів спрямувати на розширення портфелю електроенергії та земельних ділянок, будівництво дата-центрів та погашення боргів.

Цей випуск здійснено за підтримки Cantor Fitzgerald та BTIG, продовжуючи тенденцію останнього часу щодо залучення капіталу у криптоіндустрії через конвертовані облігації — наприклад, наприкінці жовтня TeraWulf та Galaxy Digital залучили відповідно по 1 мільярду та 1,3 мільярди доларів за допомогою подібних інструментів. Нещодавні придбання CleanSpark у окрузі Остін, Техас, земельної ділянки площею 271 акр, що дозволило збільшити контрактну потужність електроенергії на 28%, відображають стратегію компанії з підтримки конкурентоспроможності через масштабування після напівзменшення нагород за біткойн.

Аналіз структури фінансування та ринкового контексту

Випуск конвертованих облігацій на 1 мільярд доларів від CleanSpark має безвідсоткову структуру, з діапазоном конверсійної премії від 27,5% до 32,5%. Це спрямовано на зменшення короткострокових витрат на відсотки та створення можливостей для зростання капіталу для інвесторів через потенційне перетворення у акції компанії — особливо при зростанні цін на акції.

Такий тип цінних паперів є гібридними інструментами, що дозволяють їхнім власникам у певних умовах конвертувати облігації у акції компанії, що робить їх привабливими при зростанні цін на акції.

Цей фінансовий захід продовжує тренд залучення капіталу у секторі інфраструктури для майнінгу криптовалют: наприклад, у жовтні TeraWulf залучила 1 мільярд доларів через безвідсоткові конвертовані облігації, а Galaxy Digital — 1,3 мільярди доларів через подібні інструменти. Це відображає поточний ринковий клімат — стабільність цін на біткойн вище 100 000 доларів знижує ризики зниження, а очікування зниження ставок Федеральною резервною системою знижують вартість боргового фінансування.

За галузевим циклом, після напівзменшення нагород за біткойн у 2024 році, майнінгові компанії зазвичай потребують технологічного оновлення та масштабування для підтримки прибутковості. Цей випуск є продовженням такої стратегії.

Використання залучених коштів та фінансова стратегія

Розподіл залучених коштів у CleanSpark відображає баланс між поверненням акціонерам та довгостроковим розвитком. Максимум 400 мільйонів доларів (40% від суми залучень) планується витратити на викуп акцій для підтримки їхньої ціни та сигналу довіри керівництва, особливо враховуючи зростання цін на акції компанії на 65% цього року. Решту 600 мільйонів доларів спрямовано на капітальні витрати: з них 350 мільйонів — на розширення електромереж та земельних ділянок, зокрема, на подальший розвиток дата-центрів у Техасі; 200 мільйонів — на інфраструктуру дата-центрів, зокрема, придбання новітніх ASIC-майнерів; 50 мільйонів — на погашення високовідсоткових боргів для оптимізації балансу.

Такий розподіл капіталу відповідає галузевим трендам — конкуренти, такі як Marathon Digital та Riot Platforms, також орієнтуються на зростання обчислювальної потужності, але CleanSpark робить акцент на вертикальну інтеграцію, наприклад, через придбання прав на підключення до електромереж для зниження енергетичних витрат. За оцінками аналітиків, після розширення компанія може збільшити свою обчислювальну потужність з поточних 16 EH/s до понад 25 EH/s, що становить зростання понад 50%.

Основні умови конвертованих облігацій CleanSpark

Обсяг залучень: 1 мільярд доларів

Тип облігацій: безвідсоткові конвертовані

Дата погашення: 2032 рік

Конверсійна премія: 27,5% - 32,5%

Розподіл коштів: викуп акцій — 400 мільйонів, розширення — 550 мільйонів, погашення боргів — 50 мільйонів

Земельна ділянка: 271 акр (Техас, округ Остін)

Зростання електроенергії: контрактна потужність зросла на 28%

承销商：Cantor Fitzgerald та BTIG

Конкуренція у галузі та логіка масштабування обчислювальної потужності

Майнінг біткойнів поступово переходить від конкуренції за розподіленістю до масштабного операційного режиму. Випуск CleanSpark є яскравим прикладом цієї тенденції. За даними hashrate index, глобальна обчислювальна потужність мережі біткойн у третьому кварталі 2025 року досягла 650 EH/s, що на 30% більше, ніж під час напівзменшення нагород у 2024 році. Водночас підвищення енергоефективності знизило вартість майнінгу за TH/s з 0,08 до 0,05 долара.

Завдяки придбанню земельної ділянки у Техасі площею 271 акр, компанія отримала доступ до 300 МВт підключеної потужності, з ціною електроенергії 0,03-0,04 долара за кіловат-годину, що нижче середнього по галузі — 0,05 долара. Це, у поєднанні з використанням сучасних майнерів, таких як Antminer S21 Pro з ефективністю 16 J/TH, дозволяє при ціні біткойна 100 000 доларів досягати валової маржі у 65%, що значно перевищує галузевий середній рівень у 45%.

Варто зазначити, що сучасні майнінгові компанії дедалі більше орієнтуються на диверсифікацію доходів: частина доходів CleanSpark вже генерується дата-центрами, які надають обчислювальні ресурси для тренування штучного інтелекту, і ця частка зросла з 5% у 2024 році до 12% у 2025 році.

Ризики інвестицій та перспективи ринку

Хоча залучення капіталу через конвертовані облігації дає CleanSpark можливість розширюватися, інвесторам слід враховувати кілька ризиків. По-перше, ризик коливань цін на біткойн — при падінні нижче 80 000 доларів компанія може не мати достатніх грошових потоків для покриття капітальних витрат. По-друге, регуляторні ризики — у США Адміністрація з охорони навколишнього середовища розглядає можливість запровадження податку на електроенергію для майнінгу у розмірі 30%, що може негативно вплинути на прибутковість. Крім того, розмивання акцій через конвертацію облігацій за премією 32,5% може призвести до розведення частки існуючих акціонерів на 15-18%.

За галузевим циклом, у періоди бічного руху ціни біткойна, майнінгові компанії зазвичай демонструють високий бета-коефіцієнт — у бульбашкових ринках їхні акції зростають швидше за ціну біткойна, але у спадні періоди можуть різко падати. Тому рекомендується обмежити частку майнінгових акцій у портфелі до 5%, а також слідкувати за квартальним зростанням обчислювальної потужності, змінами вартості електроенергії та складністю мережі.

На довгострокову перспективу, компанії, що успішно інтегрують вертикальні бізнеси та диверсифікують доходи, мають більший шанс пройти через циклічні коливання.

Висновки

Випуск конвертованих облігацій на 1 мільярд доларів дозволяє CleanSpark зміцнити свої фінансові позиції, а стратегія поєднання викупу акцій із інвестиціями у інфраструктуру відображає перехід галузі від масштабного зростання до більш виваженої та ефективної операційної моделі. У нових умовах після напівзменшення нагород за біткойн, низька вартість енергії, висока ефективність обладнання та диверсифікація доходів стають ключовими факторами конкурентоспроможності. Однак інвесторам слід враховувати цінові коливання, регуляторні ризики та можливе розмивання частки акціонерів. Цей кейс може стимулювати інші майнінгові компанії використовувати подібні інструменти для оптимізації капітальної структури та прискорення галузевої консолідації.