Який статус розвитку казначейських облігацій у мережі? Ми вивчили 5 протоколів

Ознайомтеся з розробкою Ondo, Matrixdock, Maple, OpenEden, мережевих казначейських облігацій MakerDAO.

Автор: Цзян Хайбо

У четвер MakerDAO шляхом номінального опитування проголосував за створення сховища реальних активів (RWA) під назвою BlockTower Andromeda, яким керує BlockTower Capital і, як очікується, інвестує до 1,28 мільярда доларів США в короткострокові облігації казначейства США.

Дохідність казначейських облігацій США зазвичай розглядається ринком капіталу як безризикова ставка. Оскільки короткострокові відсоткові ставки в США продовжують зростати, а відсоткові ставки DeFi падають, попит на стейблкойни в ланцюзі для отримання доходу через оф- мережевий ринок зростає. З початку цього року цей напрямок справді почав стрімко розвиватися.Нижче PANews підведе підсумки розвитку кількох великих мережевих проектів казначейських облігацій.

Ondo Finance

Ondo Finance оголосила про запуск токенізованих фондів у січні цього року, забезпечуючи безризикові відсоткові ставки в мережу, дозволяючи власникам стейблкоїнів інвестувати в облігації та облігації казначейства США. За даними DeFiLlama, станом на 1 червня TVL Ondo становив 100 мільйонів доларів США, що також нещодавно знизилося з 138 мільйонів доларів наприкінці травня.

Зараз Ondo пропонує чотири фонди облігацій, а саме: фонд грошового ринку США (OMMF), фонд короткострокових казначейських облігацій США (OUSG), фонд короткострокових інвестиційних облігацій (OSTB) і фонд корпоративних облігацій високої прибутковості (OHYG). Інвестори інвестують у USDC, Ondo стягує 0,15% комісії за управління фондом, до 0,15% комісії посередника та до 0,48% комісії за управління ETF.

Фонд з найбільшою кількістю інвесторів – OUSG. Згідно з описом, найбільше утримує фонд – це iShares Short Tearsury Bond ETF. Торговий код на Nasdaq – SHV, а 30-денна середня річна норма прибутку становить близько 4,92%. Після інвестування в OUSG інвестори також можуть закладати OUSG через Flux Finance і позичати USDC, DAI та інші стабільні монети. Станом на 1 червня загальні депозити у Flux становили 67,49 мільйона доларів, а загальні запозичення – 25,92 мільйона доларів.

Фонди Ondo відкриті лише для кваліфікованих покупців. Якщо фонд має лише кваліфікованих покупців, він може бути звільнений від дії Закону США про інвестиційні компанії 1940 року та не потребує реєстрації як інвестиційної компанії в US SEC. Слід зазначити, що поняття Кваліфікований покупець та Акредитований інвестор відрізняються, і поріг для першого є вищим. Для фізичних осіб, наприклад, кваліфіковані покупці повинні мати інвестиції в розмірі 5 мільйонів доларів США або більше, якщо річний дохід перевищує 200 000 доларів США або чистий капітал перевищує 1 мільйон доларів США без урахування основного місця проживання.

Пов’язана інформація: чи можна стейблкойнами також купувати державні облігації? Ondo Finance першим запустив Токенізований фонд казначейських облігацій і облігацій США

Matrixdock і Tprotocol

Matrixdock — це мережева платформа облігацій, запущена компанією з управління активами Matrixport.В кінці січня цього року вона також запустила бізнес, пов’язаний з казначейськими облігаціями. Відповідно до інформаційної панелі Dune@hankofdefi, Matrixdock наразі має TVL 72,44 млн доларів.

Першим продуктом Matrixdock є STBT. Інвестори вносять стабільні монети, такі як USDC, USDT або DAI, з адреси білого списку на адресу Matrixdock для карбування STBT. Лише кваліфіковані інвестори, які пройшли KYC, можуть інвестувати в продукти Matrixdock, а STBT можна передавати лише між користувачами білого списку.

З цієї причини народився інший проект TProtocol, який можна розуміти як безліцензійну пакетну версію Matrixdock, що дозволяє роздрібним інвесторам отримати доступ до продукту. Хоча на офіційному веб-сайті вказано, що Сполучені Штати чи інші регіони, на які поширюються санкції, не можуть використовуватися, KYC не потрібен для фактичного використання. Користувачі можуть карбувати TBT за допомогою USDC у TProtocol, а базовим рівнем є STBT Matrixdock. TBT — це токен перебазування, який завжди можна обміняти за 1 долар США в доларах США, а доходи розподіляються через перебазування. TBT можна інкапсулювати в процентний актив wTBT. У разі отримання доходу від облігацій він може брати участь у різних заходах DeFi і може проводити видобуток ліквідності на DEX, таких як Velodrome від Optimism і veSync від zkSync. Поточний TVL TProtocol становить 5,3 мільйона доларів.

TProtocol перебуває в процесі запуску періоду з 6 епох, кожна з яких триває 14 днів. Власники TBT або wTBT можуть брати участь. Наприкінці цим користувачам буде розподілено 2% токена управління TPS для аірдропу .

OpenEden

Компанія OpenEden, заснована колишніми співробітниками Gemini, у квітні запустила токенізовані казначейські облігації США. Власники стейблкойнів можуть карбувати TBILL через OpenEden TBILL Vault, щоб отримати безризиковий прибуток від казначейських облігацій США.

Інвестиційним менеджером OpenEden TBILL Vault є OpenEden Pte Ltd, яка регулюється Валютним управлінням Сінгапуру та публікує щоденні звіти про резерви. Емітентом токена TBILL є Hill Lights International Ltd, професійна інвестиційна компанія, яка зберігає казначейські облігації США через компанії спеціального призначення.

Зараз у сховищі OpenEden TBILL VAULT є 5,5 мільйона доларів США, що становить приблизно 5,32%. Участь у OpenEden TBILL Vault також вимагає спершу пройти KYC. Лише професійні інвестори з інших країн та кваліфіковані інвестори США, визначені відповідно до Закону про цінні папери та інвестиційний бізнес Британських Віргінських островів 2010 року, можуть брати участь у проекті після KYC.

Пул управління готівкою Maple

Спочатку Maple був проектом, зосередженим на незабезпеченому кредитуванні, але минулого року, коли такі важливі клієнти, як Alameda Research, збанкрутували, утворилася велика кількість безнадійних боргів і серйозно втекли кошти.

У квітні цього року Maple представила новий тип пулу ліквідності – Cash Management Pool. Криптохедж-фонди та спеціалісти з торгівлі облігаціями Room40 Capital сформували окрему компанію спеціального призначення (SPV) як єдиного позичальника для пулу управління готівкою. Усі кошти будуть інвестовані в казначейські векселі США. Maple і Room40 Capital отримують разом 0,5% комісії за управління, а решта розподіляється між вкладниками. Брати участь можуть лише неамериканські кваліфіковані інвестори, які пройшли KYC.

Наразі депозит у пулі управління готівкою становить 4,26 мільйона доларів США, усі вони інвестовані в короткострокові казначейські векселі терміном від 1 до 14 днів і угоди зворотного РЕПО овернайт, а річна норма прибутку для вкладників становить 5,17%.

RWA і DSR MakerDAO

У недавньому оновленні MakerDAO планує додати новий параметр, базову відсоткову ставку, яка розраховуватиметься на основі прибутковості 3-місячних казначейських векселів США та середньої прибутковості готівкових стейблкойнів.

Наразі MakerDAO ініціював обговорення на форумі щодо зміни параметрів. Згідно з даними на 30 травня, дохідність 3-місячних казначейських векселів США становить 5,55%, а дохідність готівкової стабільної валюти – 0,47%, розрахована базова відсоткова ставка – 4,09%, а DSR (ставка заощаджень DAI) – 3,49. %. Якщо це використовувати як орієнтир, відсоткова ставка за запозичення DAI з такими активами, як іпотечний ETH і wstETH, також буде значно збільшена над новою DSR.

Якщо остаточне голосування буде прийнято, MakerDAO може послабити свою конкурентоспроможність у позичанні стейблкоїнів як заставу для таких активів, як ETH, а відсоткова ставка може бути вищою, ніж у кредитних угодах, таких як Aave. Але для власників DAI це може бути великою перевагою. Раніше DSR становив 1%. MakerDAO отримував дохід через RWA та інші канали та розподіляв частину доходу в DSR. Користувачі, які мають DAI, можуть внести DAI у контракт DSR, щоб отримати річний дохід у розмірі 1%. Якщо DSR напряму збільшити з 1% до 3,49%, привабливість DAI може значно покращитися, і користувачі можуть бути більш готовими обмінювати інші стейблкойни на DAI через PSM та інші канали, щоб отримати норму прибутку DSR. MakerDAO також може мати більше коштів, щоб заробити від RWA.

Відповідно до інформаційної панелі Dune@steakhouse, MakerDAO інвестував понад 1,3 мільярда доларів США в RWA, більшість з яких було інвестовано в облігації з хорошою ліквідністю, а частка доходу, отриманого від RWA, також зросла до 65,9%. Ймовірно, цей відсоток продовжуватиме збільшуватися, оскільки нові сховища RWA продовжуватимуть впроваджуватися.

Якщо вищезазначену пропозицію буде прийнято виконавчим голосуванням, MakerDAO буде все ближче й ближче до проекту, який збирає стейблкойни в ланцюжку, інвестує в облігації поза ланцюгом і розподіляє виручку між власниками DAI.

Резюме

Вищезазначені репрезентативні проекти, які отримують дохід поза мережею через казначейські облігації США, досягли значного прогресу цього року. За винятком MakerDAO, вони лише офіційно запустили пов’язані бізнеси цього року, що свідчить про те, що цей напрямок швидко розвивається.

З точки зору відповідності, лише TProtocol і MakerDAO можуть брати участь без перевірки як кваліфікованих інвесторів, а метод упаковки TProtocol також може зіткнутися з більшими юридичними ризиками.

MakerDAO, який має більший обсяг і більший час розробки, заслуговує більшої довіри.Якщо DSR скоригувати до 3,49%, це може значно підвищити привабливість DAI, але це знизить його конкурентоспроможність у криптовалютному іпотечному кредитуванні.