Як Райан Коен позиціонував GameStop як стратегію резерву Bitcoin

Райан Коен завжди передував публічним оголошенням своїх стратегічних кроків. У травні 2025 року звичайна заява до SEC розкрила те, що стане визначальним корпоративним рішенням: GameStop тихо накопичив 4 710 біткоїнів, оцінених приблизно у $513 мільйонів доларів на момент покупки. Цей крок закріпив позицію компанії як 14-го за величиною інституційного власника біткоїна у світі — зміну, яка відображала еволюцію поглядів Коена на цифрові активи та корпоративну фінансову стратегію.

Архітектор трансформації GameStop

Перш ніж GameStop став синонімом культури мем-акцій і володіння біткоїнами, Райан Коен уже довів свою здатність створювати компанії, що визначають категорію. Його шлях почався незвичайно: у 15 років у Флориді Коен зрозумів те, що більшість дорослих ігнорували — інтернет був не модою, а майбутнім торгівлі. До вступу до коледжу він уже створив функціональні електронні комерційні операції, роблячи університет непотрібним відхилом.

Наступний випробувальний момент настав у 2011 році, коли Коен усвідомив розрив між потребами клієнтів і ринковими рішеннями. Більшість підприємців уникали конкуренції з Amazon безпосередньо. Коен обрав інший шлях. Він визначив, що товари для домашніх тварин — це ринок, де емоційний зв’язок і сервісне досконалість можуть переважати масштаб операцій. Відмінність Chewy полягала не у широті асортименту, а у розумінні, що власники тварин сприймають своїх улюбленців як членів сім’ї.

Реалізація відображала цю філософію: handwritten святкові листівки, індивідуальні портрети тварин для лояльних клієнтів, квіти, надіслані після смерті улюбленців. Ці жесті були дорогими і важкими для відтворення — саме в цьому й полягала суть. Між 2011 і 2013 роками Коен пропонував понад 100 венчурним капітальним фірмам, доки Volition Capital не виявила можливість у 2013 році з інвестицією у $15 мільйонів доларів у раунд Series A. До 2016 року Chewy залучив фінансування від BlackRock і Prudential. Чотири роки потому, коли PetSmart придбав Chewy за $3,35 мільярда, Коен підтвердив основний принцип: створення компаній навколо психології клієнта, а не лише операційної ефективності, створює захищені конкурентні переваги.

Поворот у стратегії GameStop

У 2020 році, коли традиційні аналітики відкидали GameStop як жертву фізичних магазинів у цифровій дистрибуції, Коен усвідомив недооцінені активи: сильний бренд, пристрасну участь спільноти і клієнтську базу, яка цінує культурний зв’язок поряд із транзакціями. Це не був ритейл-революційний хід — це був перезапуск платформи спільноти з використанням інфраструктури електронної комерції.

Його підхід нагадував реструктуризацію Chewy: скорочення зайвого керівництва, залучення талантів з Amazon і цифрових компаній, усунення неефективностей при збереженні клієнтських операцій і створення резервів готівки для стратегічної гнучкості.

Фінансова реструктуризація у цифрах:

Коли Коен взяв керівництво, GameStop повідомляв про $5,1 мільярда річного доходу і збитки понад $200 мільйонів доларів. До 2023-2024 років, попри зниження доходів на 25% через закриття магазинів, компанія досягла першого прибуткового року. Валова маржа зросла на 440 базисних пунктів, перетворивши $215 мільйонів збитків на рік у $131 мільйонів прибутку. Посил: менші операції з дисциплінованою економікою перевершують роздутий застарілий устрій.

Експеримент із криптовалютами і стратегія біткоїна

Запуск NFT-ринку GameStop у 2022 році приніс обсяг торгів у $3,5 мільйона за 48 годин, що свідчить про справжній попит на цифрові колекціоновані предмети, пов’язані з іграми. Однак крах ринку NFT — з падінням криптовалютних доходів GameStop з $77,4 мільйонів (2022) до $2,8 мільйонів (2023) — показав ризики стратегій, залежних від трендів. У листопаді 2023 року компанія призупинила послуги криптогаманців і закрила торгівлю NFT у лютому 2024 року.

Замість повного відмовлення від цифрових активів, Коен удосконалив підхід.

Накопичення біткоїна відображає зрілу тезу: замість гонитви за спекулятивними трендами NFT, Коен позиціонує біткоїн як корпоративний резервний актив — порівнянний із золотом або казначейськими цінними паперами, але з конкретними перевагами.

Обґрунтування інвестицій Коена:

Біткоїн виступає як захист від девальвації валюти і системних фінансових ризиків. У порівнянні з традиційними резервами, такими як золото, біткоїн пропонує кращу портативність (миттєві глобальні перекази у порівнянні з дорогими фізичними логістиками), миттєву перевірку через блокчейн, безпечне самостійне зберігання через цифрові гаманці без страхових витрат і фіксовані обмеження пропозиції (на відміну від золота, де технологічний прогрес створює невизначеність щодо пропозиції).

Фінансова структура показала стратегічну дисципліну: GameStop профінансував покупку через конвертовані облігації, а не зменшуючи основний грошовий резерв, підтримуючи ліквідність понад $4 мільярдів доларів. Це дозволило позиціонувати біткоїн як вторинний стратегічний актив, а не спекулятивний ризик. У червні 2025 року компанія здійснила додатковий випуск конвертованих облігацій, залучивши ще $450 мільйонів, довівши загальну суму конвертованого боргу до $2,7 мільярда — явно для корпоративних цілей і інвестицій відповідно до стратегії GameStop, зокрема накопичення біткоїна.

Поточний контекст біткоїна:

Станом на січень 2026 року біткоїн торгується за $92,61K, що відображає ширший тренд інституційного прийняття, який підтверджує правильність таймінгу і тези Коена. Володіння 4 710 BTC є структурованим підходом до управління корпоративним казначейством, а не спекулятивною торгівлею.

Мораль роздрібного інвестора

Що відрізняє історію Коена з GameStop від типових turnaround-ів — це база роздрібних інвесторів, яка відмовляється від традиційних схем виходу. Мільйони роздрібних акціонерів — ідентифіковані як “апи” — тримають позиції на основі переконання у баченні Коена, а не через квартальні прибутки або рейтинги аналітиків. Це створює незвичайну динаміку капіталу: Коен реалізує довгострокові стратегії без квартального тиску, оскільки його основна база акціонерів діє за довірливими термінами, а не за циклом прибутків.

Стратегічні наслідки

Еволюція Коена — від засновника Chewy до реструктуризатора GameStop і до корпоративного власника біткоїна — виявляє послідовний патерн: виявлення недооцінених активів (спільнот, а не лише продуктів), застосування операційної дисципліни і позиціонування для нових фінансових інфраструктур. Перехід до біткоїна позиціонує GameStop на перетині ігрової культури, цифрових активів і інновацій у корпоративних казначейських стратегій. Чи вдасться цій стратегії — залежить менше від короткострокових цін біткоїна і більше від того, чи все більше корпорацій почнуть використовувати біткоїн як стратегічний резерв — процес уже триває.